御家汇股份有限公司-上市一年的御家汇，不赚钱了

开年不利。

文｜莱克

在收购阿芙精油母公司计划夭折后，御家汇的净利润危机也不可避免地来到台前。

4月9日晚，御家汇发布2019年第一季度业绩预告，预计盈利0万元到880.13万元，去年同期净利润为2933.78万元，同比下滑70%~100%。

▍截自2019年御家汇第一季度业绩预告

值得注意的是，御家汇此次没有公布第一季度营业收入。净利润下滑也意味着，第一季度营业收入没有达到御家汇管理层的预期。而对于业绩同向下降，御家汇给出的理由是：宏观经济下行，国产化妆品品牌受到双向挤压，销售渠道快速变化；公司为了适应各种变化，加大了渠道和市场投入的力度，并在新品牌的培育方面加大投入，销售费用比率有所上升。

事实上，御家汇的业绩下滑危机早有端倪。

净利润逐步下滑，销售费用激增

去年上半年，御家汇归母净利润为6503万元，同比增长19.05%。但扣除非经常性损益后，净利润为6351万元，同比仅增长3.46%。从2月份上市开始，御家汇的盈利表现就并不出色。而在2018年第三季度，尽管归母净利润实现3.63%的增幅，但扣非净利润实际下滑17.22%。到了第四季度（御家汇仅披露业绩预告），御家汇的归母净利润负增长。

▍数据来源于御家汇公告

回顾御家汇上市一年多来的表现，不难发现自上市开始御家汇的盈利能力就在不断下滑。去年第三季度开始扣非净利润同比下降，第四季度归母净利润大幅下降，直到今年第一季度归母净利润有可能直接归零。

不过仅从营业收入来看，御家汇去年实际取得了不错的营收增长。2018年度业绩快报显示，御家汇去年营业总收入22.46亿元，同比增长36.42%。而在营收增长的同时，御家汇的净利润却同比下滑了2.84%。销售费用激增是御家汇盈利能力差的原因之一。

2015年到2017年，御家汇的销售费用分别为2.37亿元、4.10亿元和5.59亿元，其中平台推广服务费和品牌宣传费累计占比达50%。

2018年上半年，御家汇的销售费用从1.9亿元增长到3.7亿元，几乎翻倍。而营业收入同期仅增长57.78%，远低于销售费用增速。销售费用激增也导致御家汇上半年盈利表现不佳，仅实现6503万元，不到销售费用的零头。

而在去年前三个季度，御家汇的销售费用达到6亿元，同比增加82%。销售费用为同期净利润的六倍，同时占到营业总成本的41%。

增销售费用，没能拯救御家汇的双十一

随着电商平台红利的消失，线上流量的价格也日益高涨。御家汇不得不提高自己的销售费用，保证在年底双十一实现营收突破。不过高达6亿元的销售费用支出，并没能拯救御家汇的双十一。

2018年天猫双十一当天，一叶子、WIS、膜法世家等面膜品牌均实现销售额过亿，而御泥坊则没有进入到亿元俱乐部的行列。而2015年御泥坊还是双十一的面膜榜冠军，当天销售过亿。在去年第四季度，御家汇实现营业收入6亿元，同比仅增长10%。第四季度的销售疲软也直接影响了御家汇的盈利能力，最终御家汇第四季度归母净利润同比下滑超过60%。

销售疲软的同时，御家汇的存货也在增加。在去年上半年，资产负债表当中显示的存货值为4.57亿元，同比增长接近60%。存货的增加表明御家汇上半年的销售不及管理层预期，这也为第三季度的销售费用增加和收购阿芙精油母公司埋下伏笔。

在收购终止后，御家汇不得不开始自建线下渠道。而御家汇在线下渠道布局越多，原料、包材、库存等占用资金就越多，同期的销售费用也在多品牌策略下激增。

上市仅一年，资本也在离场

就在御家汇发布2018年业绩快报后不久，御家汇的17家股东股份解除限售。2月16日，御家汇发布公告称，出于投资原因，深创投和深红土（二者构成一致行动关系）计划在6个月内合计减持公司股份不超过1632万股，占公司总股本比例不超过6%，而二者持股比例合计为7.09%。

同期解禁的股票数量为8102.00万股，占御家汇公司总股本的29.79%，实际可上市流通股份数量为6921.30万股，占公司总股本的25.45%。在第一季度业绩不及预期后，御家汇的股票依然有被投资人抛售的风险。而御家汇的股价也早早跌破发行价，截止发稿（4月10日中午）御家汇股票为17.77元，当日跌幅达到6.86%。

在资本退出的同时，御家汇还要面临负债问题。去年的三季度财报显示，御家汇目前的负债合计达到7.03亿元，比去年年初的3.17亿元增加了2.2倍。其中，短期借款2751.68万元，应付票据及应付账款5.32亿元。而同期，货币资金仅2.47亿元。去年的年报细节尚未披露，但仅从第四季度的业绩来看，目前御家汇的负债预计还将保持在高位。

御家汇显然也在积极寻找新的机遇点。本月月初，有业内消息称，御家汇旗下“花瑶花”品牌即将进入微商，由第三方运营商独家代理运营。彼时青眼就此消息第一时间向御家汇方面核实，不过未获正面回应。

除此之外，御家汇也在社交电商领域发力。去年8月，御家汇旗下品牌“薇风”在云集的单场活动销售破10万盒。对于御家汇来说，能否借助云集平台的流量和动销能力，将“薇风”打造为集团的第二个主力品牌至关重要。

在销售费用激增与资本退场的双重压力下，御家汇需要向市场证明自己有能力打造出新的渠道和品牌。

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