crd什么货币(黑天鹅事件增加反弹波折)

刚刚出现中级反弹迹象的股市，半路突然杀出一个“程咬金”。周二，央行宣布：为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

外汇市场当日反应激烈，一次性贬值1.8-2%附近。境内市场，境外市场都出现较大幅度的贬值。收盘，人民币兑美元价格较周一下跌1134点，贬值1.8%，收于6.323美元，中间价6.2298美元。创出1994年以来历史最大单日跌幅，并创出3年新低。受此波及，坡元、台元、韩元均出现大幅贬值下跌，坡元、台元创出5年新低。货币战争的硝烟味陡然增加。

受此影响，A股各大股指出现放量滞涨走势，独黄金、纺织等出口型公司出现大幅上扬，市场对贬值做出了一定程度的回应。港股市场反映更为明显，东方航空、南方航空跌幅近20%。

那么，人民币贬值对于刚刚出现中级反弹迹象的股市又会形成怎么样的影响呢?势必要分析一下汇率与经济、股市的关系。

汇率是一国综合实力与国际竞争力的体现，是国家价值的重要衡量指标。汇率上升，在无操控的前提下，代表一国综合国力的提升，反之亦反；汇率上升，提升资产价值重估，对外资吸引力增强，货币流入，反之亦反；资金流入，货币充沛，水涨船高，资产升水，带动权益资产——股权资产上涨，反之亦反。有史为证的是，从2005年7月汇改以来，人民币踏上持续的升值通道，十年间本币升值35%左右，2006年到2007年的牛市，其中一个重要的原因就是本币升值。

如今，央行主动较大幅度促使人民币贬值，先不考虑主观的因素，从上述经济学一般原理来说，人民币结束升值通道是大概率事件，资产的重估也是大概率事件，是否是区间合理震荡还是开启下降通道模式客观地说皆存在不确定性。那么，分歧势必导致权益市场的波动，从这个角度来说人民币贬值再为反弹增添波折。

当然，这个波折有多大需要走一步看一步，有一点需要注意的是，按照市场反映一切的原则推理，市场是不应该在这个黑天鹅出来前夕出现一根大阳线的，那么可以反推，市场对此实际上应该是有预期的，通过与相关研究人士交流，市场之前对人民币贬值也是有预期的，包括前期的大跌也有这个元素在其中，那么市场对信息的反映就应该要小得多。

再回到央行主动促使人民币贬值的动机来看，与推动人民币国际化（有利于一带一路战略）、市场化、加入CDR（人民币国际化，CDR在11月讨论是否吸收人民币进入CDR一篮子货币）、顺应经济走弱人民币内在贬值需求，刺激出口，提前应对美元加息压力应该是分不开的。因此并不完全是坏事。那么只要不出现趋势性大幅度贬值，那么对于国内资产价格的影响就不会太大。

从高层主动较大幅度贬值来看，笔者也倾向于认为，对于股市影响不会太大，因为从一般分析逻辑出发，没有搬起石头砸自己脚的逻辑；而且，兵来将挡，水来土掩，而且A股还是相对封闭的市场。我们也看到，高层也在释放对冲手段，比如国企改加速（政策影响力）、也不排除后期的降准降息（政策影响力）应对资金的出逃预期，而且国家队已经进场守卫A股。

但是市场心理层面的乃至实际层面的影响依然存在，市场震荡博弈依然是难免的，因此在前期中级反弹基础没有改变的前提下，修正市场判断为，人民币贬值为反弹增加波折，建议适度减仓应对。

而因为人民币贬值将催生贬值题材股，比如保值增值的黄金珠宝、出口型企业之纺织服装、轻工业、航运业等；反之，航空、钢铁等资产或将承压。对此保持关注。

浙商证券 郑建超

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