货币基金折价套利(折价可转债套利策略详解及实操)

除了之前写过的潜伏可转债正股配售策略外，可转债还有很多种玩法，今天熊猫再另外介绍一种关于可转债的交易策略——折价可转债套利，并且是熊猫正在实操的。

从内在逻辑上讲，折价可转债套利和潜伏可转债正股配售策略是对称的：前者是因为可转债可以转股，通过潜伏可转债图谋正股价差；后者是因为正股可以配售可转债，通过潜伏正股图谋可转债上市首日的确定性涨幅。

潜伏可转债正股配售策略详见：潜伏可转债正股配债的策略和技巧

提前声明：潜伏折价可转债策略的风险个人认为较大的，弄不好就是个亏钱手艺，请务必谨慎。后续全文约1900字，用处不大，风险不小，也很烧脑，没兴趣的也可以提前关掉。

可转债的最大特征就是“可转”，即可以在规定的期限以规定的比例将可转债转换为正股（选择权，可以不行使）。

到期可以转股的时间和比例（即转股价格）都是提前规定好的，那么在当期转换计算时，可转债就有一个转股溢价率的概念，其衡量了单位可转债转股后与正股相比的溢价大小，计算式为[转股价格×（可转债当期价格/100）÷正股当期价格-1]×100%。

公式记不住不要紧，这个溢价率网站上都可以查得到，只要知道：溢价率为正就表明可转债的市场价格高于正股价格（在转股的情况下），此时转股的话就是划不来的；反之，溢价率为负（即折价）时，相当于可转债打折，转股后的持股成本低于正股现价，此时转股，就是划得来的，转股并卖出就可以获得一部分差价利润。

那么我们就可以在数据网站上关注那些转股溢价率为负的转债，寻找套利机会。

一、首先说一种相对低风险的可转债折价套利方式，其适用于持有且倾向于长期持有正股的原股东，当出现转债折价时，可以卖出正股、买入折价的可转债，这种方式就是动态地降低了原股东的持有成本。不考虑交易成本的话，这个相对套利是百分百的，因为想长期持有，那肯定是哪个便宜持有哪个。

二、对于新买家而言，可转债折价套利的风险就比较大了，需要一定的技巧，否则很容易失败。

首先，折价的可转债一般来说很少。可转债因为占了债券兜底的便宜，在正常情况下，可转债的定价往往都是给予一定的正溢价率的。只有在很少数的情况下，才会出现可转债折价的情况。

什么样的少数情况一般是正股短期内快速巨幅上涨，随之进入回调阶段，且市场有较一致的回调预期（注意，这句是重点），这时候可转债的定价就不太愿意再给过高的溢价率，甚至出现折价。

其次，我们买入折价的可转债后，并不能马上就去转股卖出从而享受折价利润，必须等到转股到期时才能去转股。

而在这个时间差内，正股绝大概率是下跌的（回看一下上上段那句重点，一定要理解这个逻辑），这是可转债折价套利的第一个风险点。

那么我们必须确保，我们在买入折价的可转债后（此时可转债的持有成本就被固定下来），一直到转股日时，预期正股的下跌幅度<折价率，才会产生利润差，即套利盈利幅度=买入可转债时的折价率-买入可转债后的正股预期下跌幅度。

所以可转债折价套利的核心要素就很明显了，首先是买入可转债时的折价率大小，折价率越大越好；其次是对转股到期日前的一段时间内正股走势相对较准确的把握，判断潜在下跌空间越小越好，预期能止跌反弹那就更完美了。

可转债折价套利的难点主要在于后者。

另外还有一个隐含的关键要素，就是时间。买入折价可转债距离转股日不能太长：（1）首先是正股可能还没有下跌充分；（2）其次是太长的时间意味着不确定性，不确定性一定程度上就意味着风险；（3）再者，时间越长，准确判断正股走势的难度就越大。具体多长时间为宜，这个也要看个人经验，熊猫自己也没个准，目前按至少一个月左右吧。

可转债折价套利的第二个风险点，在于折价套利这个行为本身。一方面因为折价套利需要转股，而转股卖出相当于增加了正股市场的空方力量，再加上非转股股东被动的避险或主动的打压，就共同导致转股日正股价格的即时大跌，进一步消弭套利幅度甚至出现亏损。

解决方案是不要将套利目标放在转股上，而是提前到转股日前一两天。因为越接近转股日，因为折价的存在，可能就有很多人买入可转债从而引起可转债价格的上涨（也是折价率需要被抹平的内在要求），这时候趁势卖出之前潜伏的折价可转债，就可以提前锁定利润，避免在转股日跟其他套利者踩踏出货或者被原有的正股庄家狙击。

听起来是不是跟买入正股配售可转债的抢权行情有点像呢熊猫开篇就说啦，这两个策略是对称的。但是再次强调一下，这个折价套利策略的风险我认为还是比潜伏配售策略要大很多，一定要慎之又慎。

折价套利熊猫去年实操过一次，标的是已经赎回并摘牌的福莱转债，当时为了试验，一部分是在转股日之前提前卖出的，盈利可观；留了一部分转股，转股日正股疑似是被狙击大跌，没想留就亏损卖出了。之所以怀疑是被狙击，是因为后面几个交易日正股又涨了回来。两相合计，整体还是盈利不少。

再后来就没有什么折价套利的机会了，直到今天，又新入了一只折价标的：华自转债，这也是今天想起来写这边文章的原因。

华自转债目前的折价率是7.77%，之前盯了很久，今天决定下手的原因有两个：（1）距离转股日正好只有一个月了；（2）正股华自科技高位回调，早盘下探到接近MA60支撑位，另外现价距离近期前低15.75元正好只有7%左右的下跌空间，与折价率相若。

运气好，早盘趁低点入的及时，取得了买入即盈利的良好效果。计划明天如果有机会就先卖出一部分，跟潜伏配债一样，中间还有这么长时间，辅助性地做做T是较好的选项。

写这么长好累啊，麻烦点个关注给个赞啊！

严正声明：本文仅为个人投资复盘笔记和素材积累，文中观点和所提股票绝非投资建议，请勿照此投资。市场有风险，投资需谨慎。

原创不易，欢迎点赞关注！转载请注明出处和原作者“熊猫万象”。