南方基金 货币(南方基金市场周评)

一周市场回顾

本周A股市场整体下跌，科创板跌幅较大。沪指本周下跌0.52%，收于3130.24点；创业板周跌3.92%，收于2322.48点；科创50周跌4.94%，跌破1000点关口，收于993.70点。

行业板块方面，煤炭、石油石化、交通运输领涨，电力设备、家用电器、综合版块表现较弱。

数据来源：WIND 20220527

数据来源：WIND 20220527

市场评论 / 股市观点

1

基本面分析

国内方面5月24日，国常会出台了一揽子政策，涵盖财政、金融、供应链、消费投资、能源安全、失业保障六大方面，共计33条措施，并于5月25日召开全国稳住经济大盘电视电话会议，会议格局高，市场关注度高。整体来说，大部分内容是在前期已有的政策基础上加码政策力度或补充政策细节，强调加快落实，但没有超出市场预期的总量刺激。

本次会议暂无详细内容的官方披露，从表述而言，稳增长加码加速的决心进一步加强。但具体的政策力度，还需要观察5月底各项细则的披露。对比2020年，疫情冲击已相当，但内外需均有下行压力，总量宽货币受限，所需宽信用力度更大。预计下半年经济景气爬坑仍需时日，后续密切关注宽信用政策的力度和出台节奏。

海外方面美国周四发布的经济数据显示，本周初请失业金人数降幅超预期，凸显劳动力市场持续紧俏，成屋待完成销售大跌，创下两年来最低点，GDP季调数据下修超预期，数据喜忧参半。5月26日美联储公布的5月货币政策会议纪要显示，在未来数次会议中分别加息50个基点的操作是合适的，所有与会者都重申了采取必要措施重建价格稳定的坚定承诺和决心；同时美联储宣布从六月开始缩表，计划在三个月内将规模逐步提升至每月950亿美元。部分与会者表示，一旦缩债顺利进行，考虑出售抵押贷款支持证券是合适的。

5月26日晚，美国国务卿布林肯发表演讲表示，美国不寻求将中国与全球经济隔绝，不寻求改变中国的政治体制，美国对华战略是投资、联合和竞争，将决心避免与中国发生“新冷战”。布林肯的讲话释放出的缓和信号超出市场预期，尤其是受制于中美关系和制裁相关行业的情绪得到释放。

2

资金面分析

本周A股日均成交额约8502亿，交易额和换手率显示交易热度较上周有所上升。外资方面，北向资金为净流出，共计流出金额约95.8亿元，较上周由流入转为流出。两融方面，截至5月26日，场内两融余额为15275亿元，较上周略有上升；融资买入占比略有上升，杠杆资金风险偏好上行。

3

后市展望

随着国内疫情逐渐得到控制，全国以及上海地区的新增病例数总体持续回落，各项复工复产政策相继推出，疫情对经济冲击最大的阶段基本已经过去，经济底和政策底均已出现。但财政收入和土地销售急速下滑的趋势仍未缓解，疫情带来的不稳定预期正在削弱消费及投资意愿，宽信用的实现仍然需要找到新的支撑，盈利底可能需要看到宽信用的兑现。从经济层面来讲，4月经济数据的低点出现并不意味着5月的大幅反弹，短期市场立即进入反转趋势的可能性偏低。情绪低点已过，短期反弹后市场可能在当前区间维持震荡格局，反转向上突破可能需要更有力的政策刺激和经济金融数据兑现。

市场评论 / 债市观点

本周利率出现较大下行，截至5月27日，十年期国债收益率降至2.74%左右。长端利率的下行一方面显示目前经济景气难以快速恢复，另一方面，总量刺激政策未兑现，结构性政策为主，且美债利率快速上行阶段暂缓，长端利率迎来阶段性行情。展望下半年，目前经济景气在底部区间，资金利率很宽松，若无强力的总量宽信用政策出台，利率的调整空间不大。但与此同时，美联储加息周期尚未结束，美债上行对国债利率的制约仍存，利率下行空间或难以媲美2020年。

市场评论 / 黄金及美元资产

01

黄金

本周现货黄金价格总体呈现震荡局势，在1850美元/盎司左右徘徊。整体来看，近期黄金与美元整体相关性仍强，近期在美元指数因为衰退预期交易而引发波动的同时，黄金可能跟随美元指数震荡而维持区间震荡格局。

02

美元资产（美股、美元、美债）

美元指数自5月12日突破104的高点后持续回调。今年以来，驱动美元指数上涨的因素主要是美联储的货币政策紧缩、市场对非美地区的经济衰退预期。但是，随着欧元区货币政策紧缩预期加强，美债利率见顶回落，预计美元指数阶段性走弱。过去一个月中，交易衰退的次数则越来越多，市场仍在博弈企业盈利的恶化、经济数据的拐点、加息节奏的放缓。美国衰退风险是否会导致美联储货币政策转向，是接下来关注的重点。6月和7月预计美联储将分别加息50个基点，但此后的货币政策方向仍依赖于通胀趋势。任何经济数据对衰退的证实或证伪都是市场波动率的放大器。

--来源南方基金宏观策略部

（投资有风险，入市需谨慎）