货币支付和流通手段的区别(浅析货币供应和剪刀差)

NO.1 | 壹

今天，我打算简单聊一聊这两天大家谈论较多的货币供应量问题。

顾名思义，所谓的货币供应量，是指某一时点流通中的现金量和存款量之和。货币供应量是各国中央银行编制和公布的主要经济统计指标之一，国际通用的做法是按照货币流动性的强弱划分为不同的层次，即M0、M1、M2、M3等。

M（money），翻译过来即“货币”的意思，根据以上划分规则，M0就是流动性最好，M1流动性次之，然后是M2，M3流动性最差。

M0，即为流通的现金。指的是单位（银行体系以外的企业、机关。团体、部队、学校等单位）库存现金和居民手持现金之和。

公式：M0=现金（通货）

M1，又指狭义货币供应量，是指M0加上单位在银行的活期存款

M1=M0+企业机构的活期存款

M2，指广义货币供应量，是指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券客户保证金。

M2=M1+定期存款+储蓄存款+其他存款

除此之外，将货币供应的范畴进一步拉大的话，还有M3，其值为：M2+金融债券+商业票据+CDs。这一定义相对较新，主要 是考虑到金融创新的现状而设立的，暂未测算，这一指标在国内应用也不多。

目前市场上我们接触最多的还是M1、M2。

今年的双12，在经历了三年多的疫情防控和一瞬间的放开，大家的消费热情在双11已经体现得淋漓尽致。面对今年京东、天猫和拼夕夕的颓势表现，在这个没有世界杯球赛的夜晚，央妈官网的一则数据成为了今年双12当仁不让的头条，一时间风头无两：

“11月末，广义货币(M2)余额264.7万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.9个百分点；狭义货币(M1)余额66.7万亿元，同比增长4.6%，增速比上月末低1.2个百分点，比上年同期高1.6个百分点；流通中货币(M0)余额9.97万亿元，同比增长14.1%。当月净投放现金1323亿元。”

11月末，M2同比增速高达12.4%，而M1同比增长4.6%，增速比上月末低1.2个百分点。11月份，M2与M1增速出现明显背离。

NO.2 | 貳

这里的背离，也即就是“M1-M2剪刀差”。即M1-M2的增速差，它可以反映企业对未来的预期，尤其是经济前瞻，所以这个指标也可以作为信用和经济的先行指标。

第一种情况：M1增速=M2增速

若M1增速=M2增速，表明在收入增加、货币供应量总体扩大的环境下，居民储蓄、企业的活期存款和定期存款是同步增加的，属于经济相对合理、健康的增长模式。

第二种情况：M1增速＞M2增速

即正剪刀差，意味着“活钱”在整个货币供应量的占比越来越高，大家更加趋向于消费而非储蓄。

这一现象往往出现在市场对于市场对经济预期较为乐观的情况下，存款活期化，活钱增多，更多的钱流入实体经济，市场经济的活力比较强。

然而，如果正剪刀差过大，则意味着市场短期过热，市场更加偏向感性。

可以这样理解，当市场的商品或服务的量相对稳定的时候，市场上流通的货币增加，则必然导致单位商品对应的货币量提高，即“涨价”。

过热的活钱如果短期非理性地流向股市、房市，容易产生资产泡沫；如果流向实体经济，一定程度上会拉高物价水平，进而造成通货膨胀的压力。

第三种情况：M1增速＜M2增速

即负剪刀差，与上述正剪刀差相反，意味着货币供应量中的“死钱”占比越来越大，大家更加趋向于储蓄而非消费。

这一现象往往出现在市场对于未来经济预期较为悲观的情况下，企业定期存款、居民储蓄快速增加，可以理解为避险情绪下的市场行为。

其原因，通常在于实体经济中好的投资机会减少，存款定期化，死钱增多，经济活力较弱，更多的钱流入银行或非银行金融市场。设想，老板们辛辛苦苦开店、开厂，但是会不定期面临停工歇业、大家不愿意消费花钱的时候，非但不能赚钱，亏本买卖更是家常便饭，这样的话为什么少折腾或干脆不折腾，先放银行保本吃利息再说呢买理财不比开公司香吗最起码不用起早贪黑，风险相对还小。

M1-M2负剪刀差往往预示着市场投资过热、需求不旺，具有一定的经济下行风险。

NO.3 | 叁

但凡事无绝对，不同国家的发展阶段不一样，也不能完全套用西方的这套理论，毛主席告诉我们要“具体问题具体分析”。我们国家经历了改革开放以来40多年的高速发展，房地产、基建等资产投资功不可没，负剪刀差也是我们前期国情的使然。

近两年我国M0、M1、M2数据

上图是我们国家M0、M1、M2同比增长的数据，不难发现，近几年，除了2020年底、2021年初外，基本都是负剪刀差。其实时间再拉长，这一现象早在2018年2月就开始了。

正如前面所述，负剪刀差的扩大，M1和M2的增速背离，一定程度上反映了实体经济活跃度已经有所下降。这其中，新冠病毒这一“黑天鹅”扮演了催化剂的角色，近三年消费、投资、外贸的萎靡，想必任何已经经历或者正在经历这场疫情的观众都很有发言权。

负剪刀差的扩大，一方面在于新冠疫情的确定性而导致的居民预防性储蓄上升，另外，可能在于企业的发展和投资意愿下降，从而更多选择定期存款而非活期。

从昨晚刚刚发布的统计数据来看，居民存款是更加重要的原因。11月份居民存款新增2.25万亿元，企业存款仅新增1976亿元，差距非常大。另外，居民户存款较去年同期多增1.52万亿元，这是负剪刀差扩大的主要力量。居民存款的反常高增只能说明消费意愿不足，导致居民存款向企业存款回流不畅，进而导致了超额储蓄。大量货币在银行体系内空转，量化宽松政策没有发挥应有的效果。

一直以来，国家通过不断降准、降息来释放流动性，这是宽货币；接下来，更加重要的是宽信用。

当下而言，信心比黄金更重要。

只有人民有信心，老百姓才敢消费、才愿意消费；

只有企业（尤其民营企业）有信心，实体经济才能焕发活力；

当然，这一切的一切都是基于对我们的国家的信心，即国运。我们生于斯、长于斯，有什么比和祖国一起发展更美好、更振奋人心、更值得期许的呢

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