汇添富场内货币基金(多支场内基金产品流动性堪忧或存风险，某券商系基金公司提示：买者自负)

近日A股市场回暖，部分LOF也受到了资金的追捧，一度拉直涨停。

以汇添富季季红定开债基为例，从二级市场表现看，该基金在6月7日至6月9日三个交易日大涨25.15%。

具体来看，在6月7日，该只基金二级市场价格出现异动，单日涨幅为3.45%，成交额仅为26万元。6月8日，该只基金以50万的成交额拉直涨停。第三个交易日，该只基金以74.98万又拉出一个涨停。而后，6月10日，该只基金上演天地板，当日跌停，成交额达到113万元。

窥一斑而知全貌，和讯财经梳理发现，目前场内基金的流动性普遍较差，存在该类基金日均成交额较小的现象。多位基金人士表示，基金产品的折溢价格与基金投资的供求关系、流动性风险和系统风险有关。同时他们提醒投资者，尽量不要参与存在高溢价LOF的投资，以免造成投资损失。

部分ETF、LOF基金场内交易清淡

截至目前，国内市场上共成立了663只ETF与429只LOF。从管理规模上看，ETF基金的总规模为10599.01亿元，单只ETF基金的平均规模为15.99亿元；LOF基金的总规模为7811.60亿元，单只LOF基金的平均规模为18.17亿元。

从交易活跃度来看，今年以来的数据显示，ETF基金的日均成交额约为7886.21亿元；而LOF基金的日均成交额仅为181.45亿元，不足ETF基金日均成交额的2%。可见，ETF基金的交易活跃度明显高于LOF基金。

从单只基金来看，共有11只ETF基金的日均成交额超过10亿元。也不乏交易活跃低的ETF基金，约有129只ETF基金日均成交额低于200万元，占比约为两成。如交银施德罗基金所管的180治理ETF其日均成交额仅为4.96万元。

对比来看，LOF基金的交易更不活跃，全市场429只LOF中有高达367只基金的日均成交额都在200万以下。例如长信基金所管理的长信利鑫LOF，日均成交额不足1万元，仅为1799元，其基金规模也极为惨淡，为815万元。可见，部分ETF、LOF基金的场内交易十分清淡。

为何场内基金交易活跃度较低

沪上一位基金市场人士分析，对于ETF而言，日均成交额较高的ETF大多都是跟踪具有较强代表性的市场主流指数。和讯财经也注意到，这些活跃度较高的ETF历史交易活跃度也较高。换句话来说过去交易活跃的ETF在未来交易活跃的可能性更大，其马太效应比较明显。上述人士还道，投资者也倾向投资那些成交活跃的ETF产品，已减少流动性成本和冲击成本，所以过往交易活跃的ETF在未来也会活跃。

此外，另一位市场人士也表示，ETF交易不活跃的主要原因之一为跟踪指数的知名度不高，或定位不突出，因此导致指数吸引力不足。

与ETF相比，LOF则显得更加冷门。沪上一位公募机构研究员向和讯财经表示，LOF市场较小，与ETF类似，某些LOF产品也小众，导致基金规模较小，也会使其对资金吸引力降低。例如国投瑞银基金所管的国投新丝路LOF，该基金的日均成交额仅为1.91万元，基金规模为7737元。

另外，LOF基金成交不活跃的重要因素是场内流通份额较少，wind数据显示，429只LOF样本中，平均场内流通份额占比仅为8.9%。成交较为活跃的(日均成交额超过2000万元)的LOF的平均场内流通份额为9.60亿份，成交不活跃（日均成交额低于200万元）的LOF的平均场内流通份额为0.50亿份。

上述研究员表示，LOF基金流动性较差，也是品种使然。该类基金设立上市交易时，初衷是为了拓宽发行渠道为目的。然而在实际操作中，场内基金的优势并不足以吸引投资者积极参与二级市场交易。对于一些投资者来说，在选择LOF投资的时候也并不看重其交易性，而当作一般开放式基金来进行长期投资，LOF交易不活跃的原因可见一斑。

华南一家公募基金经理表示，一些场内产品的规模也较为健康，主要客户群体是场外银行和电商端，场内的交易没有那么活跃。

另外，和讯财经还注意到一部分LOF为定开或封闭运行的产品，一只定开基金的基金经理表示，当进入封闭期后，投资者不能找基金公司去赎回基金。而一些定开产品或是封闭式基金可以上市交易，若投资者急用钱，他就可以转到场内把基金份额卖出，收回投资资金。这也为投资者提供了一个渠道进行交易。但这类情况也较为少见，该类产品设立的初心是牺牲一定的流动性来换取更稳定的收益，而一般购买定开或封闭期基金的投资者更趋向于长期投资，因此，一部分定开、封闭运行的LOF的流动性会较小，这也是普遍现象。但由于目前还没有专门针对LOF产品的做市机制，目前LOF产品二级市场普遍存在流动性不佳的问题。

流动性差易导致二级市场波动

目前折价LOF产品占主流

据了解，场内基金具有不少的优势，例如手续费较低、交易更及时等。但与此同时，场内基金也有其不足。首当其冲的就是场内基金的价格随时都处于波动中，与场外的基金相比波动更大，投资者也更容易受到市场情绪的影响，流动性的不足严重制约了场内基金，特别是LOF基金的可投资性，也造成了LOF反常价格波动极为明显。另外还有一些场内基金，买卖的人少流动性不足，可能会出现想买买不到，想卖卖不出的情况。

某业内人士表示，绝大多数LOF基金流动性较差，因此价格与价值的偏差容易被拉大，即容易被资金炒作。从今年以来二级市场交易情况看来，大多LOF日均成交额都不高，在多数情况下，仅少量资金就可以达到“操纵”价格的目的，再吸引不熟悉场内基金交易的投资者“接盘”，从而实现获利。

某券商系基金人士表示，基金产品的折溢价格与基金投资管理关系不大，事实上这与基金的供求关系、流动性风险和系统风险有关。少数投资者炒作该类产品意义不大，而这种溢价的套现行为也趋于稳定，并没有那么大的操作空间。

一位公募投研人士总结，产生大幅折溢价的LOF产品一般具备以下特点：一是基金规模偏小，流通份额不多，就可能导致少量交易对二级市场价格的冲击；二是规模不大的基金，基金持有人户数也不多，交易较为清淡，换手率低，并导致少量资金就可以控盘的效果，但是实际参与投资的并不多。

Wind数据显示，目前市场上429只LOF基金中，截至6月21日收盘，有115只产品存在溢价，占比约为27%。其中，信诚鼎立LOF溢价率最高，达到12.25%。

但由于今年市场波动剧烈，赚钱效应不足，目前LOF基金整体还有0.68%的折价，折价基金数量为314只，占比超过7成，目前折价LOF产品仍占主流。

其中，折价率最高的是科创板长城，其折价率为7.78%，另外，东方红恒阳定开、华夏翔阳LOF和广发优选配置FOF折价率皆超7%。这类权益类基金和公募FOF产品，都在今年股市的下挫和受较长封闭期影响，基金在二级市场的交易价格仍低于基金的实际净值。

投资基金需谨慎

券商系基金人士提醒：买者自负

谈及规模较小的产品的场内交易对二级市场价格的冲击，沪上一位投研人士表示，对于小规模的场内基金，由于上市份额较小，其流通盘不大，上万元的买卖单即可打开涨跌停板，但这样的极端价格表现并不具备代表性，或是少数持有人在“自娱自乐”，这对一般投资者的影响也不大。

另一位市场人士则表示，当场内产品产生较大折溢价时，二级市场价格冲高或冲低，也极易误导或吸引投资者，这是作为基金管理人有义务去提示投资者规避风险。而对于规模较小，流通盘较小，流动性极差的产品，基金公司也应该考虑退市或转型，释放公司管理资源。一位相关公募基金人士持相同态度，“我们目前能做的，也是不要再主推这类产品”。

上述券商系基金人士也提示道，投资基金更主要的是看基金管理人本身的投资管理能力，基金净值本身净值增长才是长期收益的来源，投资者应追求长期投资和理性投资，避免参与短期的跟风炒作。若是投资者参与高溢价产品的交易而造成亏损，后果也要自负。

相关专业人士表示，建议投资者投资一定建立在理性决策下，投资决策应当建立在自身风险可承担范围内，投资基金应当符合自身的资产配置需要，切忌被短期的诱惑贸然参与，因为这很容易遭受不可预期且不可承担的风险。

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