货币基金 利滚利(进可攻退可守，数次穿越牛熊，如何用“固收+”收割复利)

“固收+”基金凭借风险较低、收益率有竞争优势的特质继续火爆今年投资圈，多家公募基金积极布局“固收+“产品。

日前，大成基金公告称，其旗下“固收+”策略基金大成卓享一年持有期混合基金（A类：010369；C类：010370；下称：大成卓享）11月6日发行。这是在“固收+“领域持续深耕的大成基金今年发行的第8只“固收+”策略基金。

大成卓享仍然采用大成系“固收+”产品非常成熟的股债双基金经理配置，其拟任基金经理孙丹王磊是“固收+”管理的黄金组合，两人默契配合四年之久，合作管理的6只“固收+”策略产品均运作平稳，业绩可圈可点。

孙丹表示：大成卓享是一只以绝对收益为目标的偏债混合基金，底层资产是固收类的投资工具，希望通过固收资产与权益资产的灵活配置及大成基金极具优势的风控能力，平稳穿越市场不同的周期。

为何是“固收+”基金

事实上，相对稳健的收益和良好的持有体验一直是“固收+”产品最吸引投资者的卖点。

Wind数据显示，截至二季度末，公募“固收+”产品数量合计为955只，总规模达10359.23亿元。仅今年上半年成立的“固收+”公募基金产品即达约100只（份额合并统计），募集资金超过1000亿元，相较去年同期增长4倍。

华宝证券绝对收益产品系列报告中曾统计，“固收+”类产品兼具债、股双重优势，进可攻退可守，2015-2019 年收益率平均值为6.49%，超越沪深 300 和中债综合财富指数各年涨跌幅平均值，实在可说是当下市场里肥瘦适中的“五花肉”。

“固收+”资产配置优良 历经牛熊获取复利

值得一提的是，“固收+”基金并非专门的分类，主要对应的是偏债混合型基金，它以债股混合这种最朴素的资产配置方式，由优秀的基金经理为投资者把关债券资产和个股，又用分散投资降低组合风险，在过去10年中，确实是数次穿越牛熊，历经市场验证的。

下图是2010年以来偏债混合基金和股票基金的走势图，即便是2012年股票长熊和2015年股灾时期，股票基金指数下跌为负，偏债混合基金也走出了稳健上升的独立行情。

具体收益表现来看，“固收+”策略更是以4.39%的年化波动率撬动了10年来70.86%的总收益，仅低于偏股基金收益的83.11%和普通股票基金收益的99.39%，后两者年化波动率均超过20%。

试问，两个投资产品：1、每年回报6%，连续3年2、第一年回报30%、第二年-30%，第三年25%。哪一个到期收益更高

凭感觉选，我们可能以为是2，但实际上，第一种3年累计收益率为18%，第二种累计收益仅为13.8%。

远比高波动高回报，更容易积累复利。“固收 +”型公募基金就是这种以打造长期稳健回报为目标的“复利”产品。

如何挑选“固收+”

最后，我们回到“固收+”投资的关键点。如果挑选“固收+”基金呢

如上文所说，“固收+”产品的主要类型还是以绝对收益为目标的偏债混合型基金，是通过债券贡献基础收益，为后面的“+”提供安全垫。因此，选“固收+”产品重点应该关注的是产品背后团队对于债券的信用风险管理、债券评级、信用跟踪能力等。同时，这个团队要有做好这个“+”的能力，股票投资两方面的经验也很重要。

鉴于此，我们为投资者梳理出几个标准：

第一，基金背后的团队综合实力强，股债投资经验均较为丰富

第二，基金经理能力出色、有长期业绩历史业绩可以参考

第三，管理者同类基金产品回撤控制得当

第四，管理者经历过市场完整牛熊的考验

对照这些标准，我们认为，大成卓享有望成为一只精品“固收+”产品。

21年债券投资运营经验 业内最早开展债券投资研究的基金公司之一大成基金管理有限公司成立于1999年，是中国首批“老十家”基金公司之一。同年，大成基金成立固定收益小组，是业内最早开展债券投资研究的基金公司之一，目前从事债券投资已经有21年的历史。部门成员包括10名公募基金经理、4名专户投资经理、13名研究员和2名风控专员，管理包括货币市场类基金、理财型基金、纯债基金、一级债基、二级债基、可转债基金和混合型基金等60余只公募和专户产品。

大成基金固定收益投资具备优秀的风险管理能力，完善的信用评级研究体系。在产品投资管理过程中一直坚持“规范运作、稳健投资”，平稳度过了2006年、2011年、2013年的行业内流动性风险。

我们梳理了一下，仅仅2019年度，这只队伍就获得多项荣誉。“老十家”基金公司多年积累，还是靠实力说话的。

大成债券基金荣获“2018年开放式债券型金牛基金” 《中国证券报》2019/4/14

大成债券基金荣获“五年持续回报普通债券型明星基金”

大成景兴信用债荣获“五年持续回报普通债券型明星基金”

大成景安短融荣获“三年持续回报普通债券型明星基金”

以上三项为《证券时报》2019/3/21

债、股双经理配置，各展所长业绩亮眼大海航行靠舵手，大成卓享基金经理孙丹、王磊是大成基金“固收+”系列产品的黄金组合，无论从配合度还是优势互补上都是非常成熟的组合。

基金经理孙丹，负责大类资产配置和固收部分投资，是大成基金固定收益总部非常优秀的基金经理。经济学硕士，证券从业年限11年。曾任职景顺长城产品开发部、华夏基金机构债券投资部。2014年5月加入大成基金管理有限公司，曾担任固定收益 总部信用策略及宏观利率研究员、基金经理助理。2017年5月31日起任大成惠裕定期开放纯债债券型证券投资基金基金经理。历任大成景禄、大成惠 明、大成景荣等基金基金经理。现任大成财富管理2020、大成景尚灵活配置混合、大成景兴信用债债券、大成惠裕定开纯债债券、大成景泰纯债债券、 大成恒享混合、大成民稳增长混合、大成景瑞稳健配置混合、大成汇享一年持有混合、大成尊享18月定开混合基金基金经理。她管理的大成景兴信用债曾荣获“五年持续回报普通债券型明星基金奖” (《证券时报》2019/3/21),并获评银河证券、上海证券三年★★★★★评级 (数据来源：银河证券、上海证券，截至2020/08/31)。

王磊是大成基金股票投资部总监助理，也是非常资深的基金经理，经济学硕士，证券从业年限16年。曾任职世纪证券投资银行部业务董事、国信证券经济研究所分析师及资产管理总部专户投资经理、中银基金专 户理财部投资经理及总监(主持工作)。2012年11月加入大成基金管理有限公司。曾任大成景恒保本混合型基金、大成可转债增强债券型基金、大 成景益平稳收益混合型基金、大成国企改革灵活配置混合型基金基金经理。现任大成行业轮动混合、大成景尚灵活配置混合、大成积极成长混合、大成灵活配置混合、大成财富管理2020、大成恒享混合基金经理、大成民稳增长混合、大成景瑞稳健配置混合、大成汇享一年持有混合、大成尊享18月定开混合基金基金经理。在投资上非常擅长从宏观和行业进行大方向的判断和把握，且重视从仓位及个股止盈和止损两个方向控制回撤，他管理的大成积极成长基金获评银河证券五年★★★★★评级（数据来源：银河证券，截至2020/08/31）。

同策略产品“大成景尚”跨越3年牛熊 收益高于平均孙丹与王磊过去三年以来合作管理6只“固收+”策略产品，配合默契，管理效率良好。他们管理的基金中，成立不满六个月的就不说了，只说有长时间运作历史的大成景尚。

大成景尚A连续三年年度收益均为正，自2016年11月成立，至2020年6月运行43个月以来，有36个月月度净值增长率为正，月度正收益占比83.72%。（测算方法：在时间区间内，计算正收益月度占运行总月度数的比例。数据来源：大成景尚灵活配置混合型证券投资基金2020年中期报告、Wind，截至2020/6/30。基金过往业绩不代表未来表现）

图：大成景尚A与相关债券指数历史业绩对比

数据来源：大成景尚灵活配置混合型证券投资基金各年度报告及2020年中期报告、Wind，截至2020/06/30

而且，这只基金运作平稳。与沪深300相比较，大成景尚回撤控制较好，历史最大回撤仅为1.49%（数据来源：Wind，截至2020/6/30。基金过往业绩不代表未来表现）。

图：大成景尚A成立以来回撤状况

数据来源：Wind，截至2020/6/30。

更具含金量的“+“拉开产品间距离最后，想提示一下投资者，“固收+”中的固收资产收益波动一般不会太大，那么“＋”什么就值得留意了。大成卓享和通常的“固收+”产品一致，通过多资产组合投资抵御周期波动 ; 而打新和0-30%股票仓位是其“＋”收益的主要来源。

如前所述，大成卓享负责股票投资的基金经理王磊已经有超过17年从业经验，经历牛熊、熟悉市场，全配置选手。同时，大成基金的打新实力不容小觑。我们从wind数据中梳理发现，大成基金积极落实打新策略：参与科创板和创业板的有效报价率均高于市场平均。

资料来源：Wind，截至2020.9.11

展望未来半年，科创板受理家数保持高位、创业板注册制开闸、交易所过会提速，打新收益可能是非常重要的收益来源。

风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金

文章转载自微信公众号“研值有道”

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