得利宝货币基金理财(137份银行理财产品收费研究：超额业绩报酬高至100%，销售管理费率0-05%)

南方财经智库资深研究员 汤懿兰 辛继召 方海平 周炎炎

新冠肺炎疫情期间，银行理财子公司陆续开启线上直播，投资经理变身网络主播开启“带货”模式。

传统的预期收益型理财下，投资人一般关注收益率、期限、起购门槛等。在银行理财净值化转型进程中，理财产品销售、管理费用受到关注。

21资管研究院调查小组针对银行理财子公司的137份热销理财产品进行了大样本测评（截至2019年12月末），通过对收费、收益、信息披露等多维度展开详细调查发现，银行理财产品普遍存在管理费、销售费用、超额业绩报酬收取标准不统一的情况，而且不同银行理财子公司收费标准差异过大。

在137份样本中，有32.84%的理财产品收取高达60%的超额业绩报酬，有4.38%的理财产品收取100%超额业绩报酬。比如，工银理财超过一半产品的销售管理费费率达0.2%-0.3%，而建信理财67%的产品费率处于0.3%-0.4%区间，整体收费比较高。

需要指出，很多机构在产品说明书中声明，业绩比较基准只是作为收益的参考，不作为实际收益保证，但当机构收取100%超额业绩报酬时，用户能获得的最高收益就是业绩比较基准，超过业绩比较基准的收益部分将全部归银行所有。

21资管研究小组认为，在净值化转型过程中，银行理财子公司、公募基金等应抓住机遇，参考发达市场资管机构，将产品销售导向转向服务导向，盈利模式也应从过去的“类信贷”下交易的手续费模式，转向按管理客户资产规模收取顾问费的模式。

21资管研究小组2020年还将陆续发布收费、收益、信息披露等其他维度的测评报告，推动投资者对理财产品有更深入的了解。

137份理财产品调查样本

根据《商业银行理财产品销售管理办法》，理财产品销售文件应当载明收取销售费、托管费、投资管理费等相关收费项目、收费条件、收费标准和收费方式。

一般而言，银行理财子公司产品收取的费用包括七大类：申购费、赎回费、固定管理费、托管费、销售费、超额业绩报酬（浮动管理费）、其他费用（如税费、交易费、审计费、信息披露费等）。

21资管研究小组发现，大部分理财子公司不收取产品认购费和赎回费；固定管理费、托管费、销售费一般采用固定费率方式，但有一定差异，按照每个规定估值日理财产品净资产的一定比例来每日计提、定期支付；理财产品超额业绩报酬的收取更是花样百出，收取0-100%不等分成。

根据中国理财网的产品披露信息整理，2019年，银行理财子公司预售、在售、存续的理财产品共计314份，全部为净值型，期限大多3年以上至10年。产品发行方包括工银理财、中银理财、农银理财、交银理财、建信理财、招银理财。其中，封闭式净值型、开放式净值型、混合类净值型分别占56.20%、43.07%、0.73%。

以2019全年作为观察视角，中国理财网登记的314份理财产品中，从各银行、理财子公司网站、APP、微信公众号等公开渠道能查到产品产品说明书的仅137份。工银理财样本量缺失最大，该公司2019年登记发行202份理财产品，其中11月2日当日登记101份，但其从公开可查产品说明书的只有17份。究其原因，可能与母行将存续产品转到理财子公司登记时间差有关。工银理财人士答复21资管研究小组称，原因是部分产品面向特定人群，不对外披露产品说明书。

本次测评样本量137份，收集有效产品数据近万条，样本理财产品募集资金总规模上限16777.9亿元。测评数量上，样本占比最高的是中银理财45份（占比32.85%）、交银理财30份、工银理财28份、建信理财27份、农银理财6份、招银理财1份。

超额业绩报酬：100%是否合理

银行理财净值化转型后，仍向投资人收取“超额业绩报酬”，这一现象目前广泛存在。

21资管研究小组在本次测评样本中发现，4.38%的银行理财收取100%的超额收益，即超额收益全部被产品管理机构拿走；17.52%的银行理财产品收取80%的超额收益报酬；32.84%的理财产品收取60%的超额业绩报酬。值得投资者关注的是，测评样本中有9.49%的理财产品不收取超额业绩报酬。

超额业绩报酬收取比例100%的，是中银理财旗下6款产品，包括“（江苏专属）中银理财-睿富2019年01期”、“中银理财-睿富2019年10期”、“中银理财-睿富2019年09期”、“中银理财-睿富2019年08期”、“中银理财-睿富2019年04期”、“（上海专属）中银理财-睿富2019年03期”。

超额业绩报酬也称超额管理人报酬，一般作为银行理财的浮动管理费收取，在各机构理财产品说明书中叫法不一。招银理财称之为“浮动投资管理费”，工银理财、中银理财、交银理财、建信理财称为“超额业绩报酬”，农银理财称为“管理人超额收益分成”，本报告统称为“超额业绩报酬”。

收费方式一般是：若理财产品最终年化收益率≤业绩比较基准，机构将不会收取超额业绩报酬；若理财产品年化收益率＞业绩比较基准，对投资收益超过按业绩比较基准计算的收益部分，提取0-100%不等作为超额业绩报酬。以交银理财产品说明书为例：“针对投资收益超过按业绩比较基准计算的收益部分，产品管理人提取20%作为超额收益。”

资管新规施行之前，银行理财产品实行预期收益型，为刚性兑付；资管新规施行后，各机构发行的净值型产品均是打破刚兑的非保本理财，银行为何还要收取超额业绩报酬

根据资管新规，“新发行的银行理财产品不应留存超出预期收益率的投资收益，而要明确核算规则，并将管理费之外的投资收益全部给予投资者。”也就是说，在产品没有了预期收益率、投资者自担风险的同时，也可能获得理财产品的超额收益。既然如此，为何还有机构收取100%的超额收益

很多机构在产品说明书中声明，业绩比较基准只是作为收益的参考，不作为实际收益保证，但当机构收取100%超额业绩报酬时，用户能获得的最高收益其实就是业绩比较基准，超过业绩比较基准的收益部分将全部归银行所有。

本次测评样本中，银行收取的超额业绩报酬平均值是43.36%，总体偏高。对于产品为何收取超高或超低的超额业绩报酬，在产品说明书中未给出解释。

某银行理财客户经理表示：“超额业绩报酬通常不会在产品官网显示出来，在产品说明书中会有收费情况的说明，净值型产品客户可以自己计算这个比例，但如果客户不主动提起，我们一般不会告知超额业绩报酬这部分收费情况。”

某大行理财子公司则表示：“超额业绩的收费与打破刚兑并不矛盾，因为业绩比较基准不是银行承诺一定能达到的，而是银行设立的一个收益参照，这个做法在国际的资管行业中也是有的。”

在资管新规指导下，打破刚兑的浮动净值货币基金问世，2019年11月浮动费率基金也以全新面貌开闸。

相比来看，银行理财产品收取超额业绩报酬作为浮动管理费，有利于鼓励投资经理取得更高业绩，但和基金的高报酬相比，理财子公司业绩比较基准普遍在4.2%-4.3%区间，在收益本身不高的前提下，部分理财产品仍收取100%的超额业绩报酬，存在一定不合理性。

销售管理费：最高收取0.5%

销售管理费在产品说明书中说法不一。工银理财和交银理财称之为“销售手续费”，建信理财称之为“销售费”，农银理财称之为“销售管理费”，中银理财、招银理财称之为“销售服务费”。本报告中统称为“销售管理费”。

销售管理费主要是支付给银行客户经理等产品销售人员的费用。例如，建信理财销售管理费按照前一自然日产品资产净值的0.4%年费率计提；招银理财产品说明书的此项细节最为详尽，在销售管理费的计算方式上给予了详细的示例，销售服务费率每年0.30%，每个估值日计提，按半年收取；交银理财在销售管理费的信息披露最全面，不仅说明了销售管理费的计提频率，也告知了详细的费用收取频率，该公司按照当日产品份额的0.3%年费率计提。

销售管理费的计提频率上，交银理财采取“每日计提，按月收取”的方式；农银理财大部分产品则是“按日收取”；建信理财在产品说明书中声明“每日计提”，并给出公式，但具体收取频率却未写明；工银理财对于销售管理费如何计提及收取频率完全未作声明，仅告知会收取的年化销售管理费费率为0.3%。

由于各机构接受测评的理财产品样本数量不一，故通过分析各机构产品销售管理费费率占比热力图，能较为客观反映真实情况。

21资管研究小组发现，在销售管理费费率上，工银理财的费率占比最高区间是0.2%-0.3%，占比57%；农银理财占比最高区间是0.1%-0.2%，占比50%；中银理财82%产品处于0-0.1%区间，在本次测评中费率整体最低；建信理财67%产品处于0.3%-0.4%区间，收费整体最高；交银理财53%产品处于0.2%-0.3%区间，处于中等；招银理财发布的1个产品销售管理费费率是0.3%，处于中等。

从各机构销售管理费的平均值来看，建信理财整体收费最高，平均收费0.32%；工银理财和招银理财收费次高，达0.3%；农银理财、交银理财平均收费0.25%；中银理财平均收费0.079%，整体最低。

21资管研究小组发现，交银理财得利宝私银系列销售管理费为零，是所有测评产品中唯一不收销售管理费的产品。查阅“交银理财得利宝私银系列海外稳健净值型人民币理财产品”说明书，此款产品虽不收取销售管理费，但收取赎回费（大部分机构不收取赎回费），业绩比较基准高达6%，主要面向私人银行客户，私行客户投资起始金额为50万元，非私人银行客户投资起点金额为600万元，并以1万元为单位递增。

固定管理费：最高收取0.8%

银行既已收取销售管理费，为何还要收取固定管理费销售管理费主要是支付给客户经理等销售人员的费用；而银行收取的固定管理费和基金公司一样，主要是支付给理财管理人员和相关部门的费用。

管理费在机构产品说明书中叫法不一，建信理财称之为“管理费”，交银理财、工银理财、中银理财称之为“固定管理费”，农银理财称之为“投资管理费”，招银理财称之为“固定投资管理费”，本报告中统称为“固定管理费”。固定管理费大部分按日计提，但各机构不仅收费标准不一，收费周期也不一致，农银理财按日收取，交银理财按季度收取，招银理财按半年收取。

测评的137份理财产品中，整体样本固定管理费平均值是0.19%，中位数0.15%，最高值0.8%，最低值为0。相比之下，公募债券基金平均管理费费率在0.45%左右。

其中，交银理财固定管理费平均收取最高，收费均值达0.25%，其中收取最高的3个产品分别达0.8%、0.7%、0.7%，不过这几个产品均是面向私人银行客户的，业绩比较基准高于一般银行理财产品，高收益高收费符合理财的风险规律。

申购赎回费：收费趋势有望归零

在本次测评样本中，137份理财产品的申购费全部为0，收取赎回费的产品仅有8份。

其中，交银理财收取赎回费最高，收费产品中以交银理财“得利宝私银系列”为主；建信理财主推的明星产品“乾元”建信理财粤港澳大湾区指数灵活配置理财产品（第01期）收取相关赎回费，根据用户对产品的持有时间分等级收取。

以“交银理财得利宝私银系列专享多元策略1501净值型理财产品”为例，持有时间低于170天收取1%赎回费，170天至360天收取0.7%，超过360天不收取赎回费。交银理财产品说明书显示，该产品是开放式净值型产品，实际天数是2914644天，是超长期产品。

21资管研究小组发现，交银理财收取赎回费的这些产品大部分是交通银行2014-2017年期间发售的存续产品；资管新规施行后，新发产品中收取赎回费用的仅有2019年5月22日开始募集的“交银理财沃德睿享债券增强1902净值型理财产品”，持有时间低于180天将收取用户0.5%赎回费用。

针对产品高赎回费收取情况，交银理财官方回应：“每只产品是根据实际客户需求、产品定位、产品投资组合构建的方式和销售渠道的建议来设计的。”

银行理财子公司产品赎回费率为0的产品在本次测评中占比94.16%，赎回费全部归零指日可待。

托管费：普遍收取0.02%，最高达0.15%

银行理财的托管费和基金托管费类似，顾名思义是银行为用户保管财产而提取的费用。通常情况下，产品托管费按前一估值日资产净值的0.02%年费率计提，定期支付给理财产品托管人。

中银理财在发行的所有产品中统一收取0.02%的托管费，在产品说明书中普遍给出以下托管费的计算方法：F2=E×【0.02%】÷365；F为每日应计提的产品托管费，E为前一估值日资产净值，产品托管费每日计提，定期支付给理财产品托管人。

在137份理财产品测评样本中，整体托管费的均值是0.03%。其中，交银理财平均托管费率最高，达0.07%；招银理财2019年发布的唯一一款理财产品“招银理财招睿颐养两年定开1号增强型固定收益类理财计划”，托管费率为0.05%，位列第二；工银理财有2款产品托管费率达0.03%，分别是“工银理财·全球安盈固收类730天封闭净值型个人理财产品 2019年第1期19GS8109”和“工银理财‘添利宝’净值型理财产品（XLT1801）”，其余接受测评的产品费率均为0.02%；中银理财、农银理财所有产品的托管费率皆为0.02%。

交银理财大部分产品托管费率收取比例是0.05%，部分产品高达0.15%和0.1%；中银理财、农银理财的收费比例是0.02%。

对此，交银理财回应：“本着市场化原则，根据各资管产品的情况和产品实际投资范围，与托管机构逐只产品商定托管费率，尽力为客户争取最大优惠。”

（21资管研究院将陆续发布银行理财产品不同维度的测评报告，为投资者提供专业分析。同时开展系列投资者教育活动，敬请关注。）

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