#大有学问#

今天打开后台发现一位读者给我留言，但因为已经过了48小时，我没有办法直接回复，只好写在这篇文章里。

宏观经济是一个复杂系统，并非线性逻辑，这使得宏观分析具有复杂性，因此只能以复杂应对复杂。只看PMI肯定是不够的，再比如流动性方面，我们可以看M1、M2和GDP的关系，后来我发现还有人看M1和PPI的关系，这些都可以用来衡量过剩流动性。最好的办法是交叉验证，先看多些指标，再从中筛选出少数几个关键指标。

至于谁是关键指标，各有各的看法，只能在实践中自己验证了。

李奇霖老师的《宏观经济数据分析手册》读书笔记，已经快进入尾声了，我们也讲了很多有用的指标。一些网站会提供这些量化指标，我习惯把一些我认为有用的指标，放到收藏夹里，每天一键全部打开，看一看数据变化。

好了，今天讲一讲外汇。

如何通俗理解外汇

外汇很好理解，但理解起来很乱，比如人民币贬值了会如何如何，有时候我就会去推导，为什么贬值了会如何如何，后来我一想：

你只要把外汇当成货币的“价格”就行了。

在我们约定俗成的概念里，人民币是一种货币，但在理解外汇的时候，要把人民币看成是一种“商品”而不是货币，跟中国制造的鞋子、衣服没什么两样，不要有分别心。

现在你要用美元来“买”这个商品，100美元在你手上，能买2双鞋、5条裤子，以及650元人民币。用来买人民币要花的钱就叫汇率。比如人民币贬值就是，本来1美元能买6.5元人民币，现在人民币降价了，1美元能买更多人民币了，比如7元，相对于人民币，美元购买力上来了。

对于中国人来说，我们平时没接触美元，所以对汇率没什么感觉，6.5元还是那个6.5元，只能喝蜜雪冰城，吃不了高贵的德克士手枪腿，但对于美国人不一样，同样1美元，美国人可以在中国喝到蜜雪冰城+5毛钱的薯条，因此美国人愿意买中国的东西，所以对于中国人来说，贬值有利于出口。

相应地，对于美国人来说，美元升值了。他们大量购买中国的蜜雪冰城+薯条，进口变多了，所以升值有利于进口。

什么是外汇占款

我赚了1美元，但这1美元在国内是花不了的，放着就是摆设。我要把它卖了，卖给央行，这1美元在央行那边放着就叫外汇储备。

相应地，央行要给我7块钱人民币。

我从老外那边赚到1美元，这1美元花不了，只好拿给央行。央行为了补偿我，只好多印了7元人民币流入社会，增加了7元的流动性，这就是外汇占款。

可以看出外汇占款有3个来源：

• 贸易顺差：比如这1美元是我从老外那边赚来的，为了换成人民币，社会多了7块钱流动性。
• 热钱：境外投资者看好中国，拿着美元进来，但他们也不能花美元，依然不得不去央行换成人民币，给社会注入了流动性。
• FDI：同上，只是换成港澳台人士，你可以把FDI理解为港澳台人士拿进来的热钱。

总之，外汇占款要么是赚来的，要么是投进来的，总之就是外币流入，央行只好印钱来换这些外币，社会流动性增加了。

外汇占款容易导致通货膨胀

我们经常听到这样的说法，贸易顺差容易导致通货膨胀，为什么因为外汇占款。外汇占款的顺周期特征是它的最大问题。

假设外贸生意好，投资热情高，那么GDP增长就快，经济容易过热，也正因为经济好，热钱就会进来。外汇多了，大家都要拿着美元去换人民币，央行就不得不被动派生出人民币，给社会注入流动性，让经济更热。

怎么办呢一般使用央行票据来调节过剩的流动性。央行左手给大家换外汇，印更多人民币，右手又加紧印央行票据，商业银行向央行购买票据，并赚取央行支付的利息，从而收回流动性。

如何预测外汇占款变化

这里需要用到一个公式：（1年期NDF汇率-即期汇率）/即期汇率。

1年期NDF汇率（G0008386）

即期汇率（M0067855）

这两个指标都是日频数据，都是美元兑人民币，所以方便跟踪，该公式变化和外汇占款环比增加成正比。

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接下来继续讲外汇方面的内容，估计要分成3篇文章来写：外汇占款、银行结售汇、国际收支平衡表。