黄金和货币脱钩通货膨胀(我们现在到底是通货膨胀还是通货紧缩)

上周二，央行、统计局同时发布了两则重磅消息：央行发布了一季度金融统计数据报告、统计局发布了3月的cpi数据。之所以重磅，是因为两份报告里的内容出现了巨大的反差：根据央行的统计，一季度M2余额281.46万亿元，同比增长12.7%；M1余额67.81万亿元，同比增长5.1%；M0余额10.56万亿元，同比增长11%。而根据统计局发布的数据，1月cpi同比上涨2.1%，2月同比上涨1.0%，3月同比上涨只有0.7%。

也就是说，一边是金融系统内部和流动的货币量快速增长，一边是实际消费领域的物价基本持平。在实体经济和贸易量没有快速上涨的情况下，这两者其实是十分矛盾的，等于是一边出现了通胀的征兆，另一边则表现出通缩的迹象！

那么，到底什么是通胀，什么是通缩，又如何判断呢

首先要清楚，这两个概念到底是用在讨论哪方面的问题：通货，就是流通中的货币。通货膨胀，就是流通中的货币太多；通货紧缩就是流通中的货币太少。具体太多还是太少，是相对于流通中的商品而言的。根据货币理论的经典方程“MV=PQ”，当货币流通速度V和商品交易量Q不变时，货币供应量M和商品价格水平P成正比。这也就是为什么通货膨胀时物价上涨货币贬值，通货紧缩时物价下降货币升值。

事实上，在现实世界中，通胀和通缩没有这么容易看清楚，因为货币和商品的边界是很难说清楚的。根本的原因在于，当前国际贸易体系中，不止有一种货币，也不是所有的商品都可以使用任意类型的货币结算。比如说像石油这种需求稳定，且基本使用美元结算的商品，很容易看到通胀和通缩。但是像一些生产过程中全球化影响较深的商品，比如说手机、汽车这些，很难说清楚这其中通胀和通缩的变化。

特别是现在处在全球去美元化的浪潮下，逐渐淘汰美元的同时，相应的贸易中必然要有其他货币来取代。这时候美元对应的商品交易量会下降，而取代货币对应的商品交易量则会上升。这就是这一轮通胀通缩如此难判断的最大原因，因为以往不管发生什么，美元体系始终能保持相对稳定，其他货币的走向都会随着美元变化，因此都可以拿美元来作为通胀通缩的参照。但是现在逆全球化和反美元化趋势下，谁都说不清楚会对自已原有的货币体系带来多大的冲击。不用美元带来的国际贸易萎缩和使用本币带来的货币需求具体多少实在是一笔算不清的帐。

所以我们先从最简单的情况开始，看看美元体系下，美元的通胀通缩是如何影响到我们的。

首先要清楚一点，美元体系之所以稳固不是因为美国强迫大家用美元，而是美元自有他的价值支撑：过去是黄金、现在是石油。这一点我在之前的文章中已经分析过了。虽然过去这么多年的石油相对美元的价值一直在涨，但是整体上，除了几次石油危机事件，其余时间涨幅还是比较稳定的。而且一直以来中东地区的石油都用美元结算，所以美元在国际贸易中的地位还是比较稳固的。因此美元的通胀通缩是与石油挂钩的基础性通胀通缩，自然会对绝大多数依赖进口石油的国家产生冲击和影响。

美元对我们的影响，就拿通胀来说，美元通胀油价上涨的情况下，对于我们来说无非两种情况：1、跟着一起大量印钞，平抑美元的相对贬值。但是在国内人民币结算的商品市场做出对应的价格调整前，打工人们会遭受损失（因为涨工资永远比老板赚钱的时间点滞后）；2、不跟风，等待浮动汇率的自行调节。那么在汇率市场调节到合适的水平前，企业特别是外贸企业会遭受损失（因为生产成本是人民币计价，人民币相对升值，生产成本就提高了）。所以一旦美元通胀，作为深度参与全球贸易的我们是不可能坐视不管的，而且不管我们采取哪一种措施，都会不可避免地因为美国的通胀受害。

至于我们到底会做出怎样的选择：众所周知，我们的经济增长长期依赖出口拉动，消费是长期不足的。从宏观调控来说，一般是优先保外贸保出口的，这样对于整体的经济发展较为有利。因此我们经常说的输入型通胀，本质上就是因为美国通胀后，我们为了避免出口商生产成本提高，不得不采取放水政策，有计划地引发国内的通货膨胀来对冲美元的影响。在过去几次美元大通胀，比如08年经济危机的时候，我们也是果断地开启大放水政策，来对冲美元风险和保护外贸企业。这既是受美元体系的影响，也是由我们出口导向的经济体系决定的。

但是，现在美国通胀居高不下，我们为什么又会表现出通缩的迹象。

首先要明确一点，不管新闻媒体再怎么渲染，上面讲的两点事实依然没有发生根本性的改变：一是美元的世界货币地位，二是我们出口拉动的经济发展模式。所以这一轮美元通胀下，我们也是前后多次放水：最近一次在去年8月，央行将LPR利率下调至1年期3.65%，5年期以上4.30%。今年3月27日，央行也是宣布降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。跟美联储一样，降息降准也是我们央行放水的主要手段。

至于为什么放水之后依然出现通缩迹象，个人认为主要有以下三点原因：第一是因为我们虽然放水，但放水的量并不与美国通胀程度对应，也就是说我们的货币政策现在不是完全跟着美国走。其实美国早就不是我们最大的贸易伙伴了：根据一季度外贸数据，我们目前最大的贸易伙伴是东盟，总规模1.56万亿。第二也不是美国，是欧盟，总规模1.34万亿，美国排第三，总规模1.11万亿。其实现在美国在国际贸易中不断制裁我们，加上东盟的快速发展，以及东盟、欧洲地区的领导人不断来访。我们大有跟美国逐渐脱钩的趋势，人民币市场对于美元市场波动的受影响程度自然也跟着下降。因此我们完全有底气不需要完全看着美国的情况来调节我们自己的货币政策。

第二，是因为我们国内人民币市场的货币供应量缺口其实非常大，也就是说我们有内生性的通缩。货币供应量其实不单单指的是印钞机印出来的一张张红票票，很大一部分的货币供应来自于贷款。说到这里大家都会想到，我们国家金融领域的一大奇景，就是居民端超大规模的住房贷款！而最近，不管是房贷利率下调，还是房价上涨的预期降温，都直接导致了房贷意愿的下降，不管是买房的人少了还是提前还贷的人多了，对于货币供应都是一样的。房贷的本质其实是加杠杆，以一部分本金，撬动更大的连全款带利息的货币市场供应。过去多年大家疯狂的贷款炒房，甚至通过一些手段绕开政策，加更高的杠杆炒房，包括某大等房地产企业的高杠杆扩张，极大地刺激了货币供应。现在浪潮逐渐褪去，连带着杠杆下降以及引发的货币供应量锐减，开始慢慢的对其他领域产生影响。

第三，是因为我们的放水政策或许不是特别有效，很多钱都在金融体系内空转，没有真正流向经济实体。这话可不是瞎说，看看央行的统计数据就知道了，前面列出了M0、M1、M2的数据，发现什么没有M1的增速怎么差这么多！简单理解下M0就是流通中的货币，M1是在此基础上加上企业存款，M2是再加上居民和其他存款。这说明什么说明企业存款增长的速度明显跟不上啊！可能有人会说经济复苏，企业都贷款扩大生产去了谁还加大存款啊其实大错特错，企业根本不会像我们普通人一样傻傻的去存个定存，这对企业来说也没有任何意义，因此企业的活期存款就是为了满足经营流动性需要的。企业不管是给员工发工资还是给供应商结账都是先从存款走的，存款的规模可以直接看出来企业经营情况。现在流通的货币多了，居民的存款多了，但是企业的流动性却没有大规模上升，会不会就可能是因为放的水没能流过去呢

最后关于我们现在到底是通胀还是通缩，说说我自己的看法。

在给出我的最终判断之前，还是要先说明几点：第一，通胀和通缩当然可以同时出现，毕竟不同的细分市场里，货币的需求量（变现为消费者以货币形势表现的购买意愿）和商品的供应量不是完全同步变化的。但是对于全市场而言，也就是所有使用人民币结算的交易而言，总体是处于通胀还是通缩一定是有个定论的。举个不太恰当的例子，这就好比房价上涨的同时不是所有的商品都会同步涨价，但是社会上总体物价是上升还是下降一定有个大体上的结论。

第二，CPI当然是判断物价的重要指标，物价水平也是通胀/通缩最直观的表现。但是CPI其实在不同地区计算方式差异很大，比如美国CPI里面大头是住房，而我们的CPI里食品占比最大。因此我个人认为CPI只是一种指引，并不能完全准确有效地反映出货币和商品供求关系之间的变化趋势。简单来说CPI只是个结果，通胀/通缩才是原因，由国质因在逻辑上并不严谨。

个人认为目前处于人民币市场正处在通缩阶段中。我给出的理由也非常简单：通胀/通缩本质上是在讨论商品和货币供求关系，而货币的供应相比商品必然是滞后的。我国常年保持贸易逆差，早就是产大于销了。现在国际贸易萎缩，必然是导致我们货物积压。不能卖出去换美元，商家肯定不会扔掉，当然是出口转内销赚点人民币，因此货物就会先供应过量。在这之后，货币的放水才会跟上，所以短期内必然是先出现通货紧缩。