货币理论与利率(名义利率与实际利率的区别如何影响黄金走势)

最近有一个现象，黄金单边上涨，已经到了违背历史常规的超强势阶段。

有一个很关键的底层原因，利率倒挂，现在正在助推黄金的上行。说到利率倒挂，其实它是分成了名义利率，和实际利率倒挂，这两种情况。那它们有什么区别呢一般咱们最常说的国债利率，就可以当做名义利率，它的定义很简单，你买几年期的国债，就给对应时间的回报率，并没有考虑通胀的因素。

而除了常见的国债，美国还有一种常用的债券，就是抗通胀债券。它反应的才是实际利率，它和名义利率之间，差着一个预期通胀率。因为抗通胀债券的本金和利息都是跟随通胀率在波动的，所以市场上一般把它视为真实利率。不过，因为抗通胀债券对通胀是有保护的，投资者不需要担心通胀的风险，所以这种债券的利率也比普通的国债利率要更低一些。

咱们举个例子，比如说用10000块钱投资了利息为1%一年期抗通胀债券，如果通货膨胀率是2%，那在一年后到期时，应该返还的本金是经过通胀保护的10200元，而100元的利息也进行了通胀保护，变成102元，也就是一共可以拿回10302元。

现在咱们了解了名义利率和实际利率的区别。那它们又是怎么影响黄金的呢当名义利率出现倒挂时，银行会受到很大影响。因为银行的商业模式，本质上就是吃利差。它的负债端主是一些偏短期的存款，资产端则是期限偏长的贷款，商业银行主要的收入来源就是存贷息差。所以，当名义利率倒挂时，银行负债端的成本，就超过了资产端的收益，这时候银行就不太有动力去提供贷款了，经济活动也会被相应的抑制。

这个逻辑，咱们从历史数据上也可以得到验证。从最近四十多年的数据来看，当美债名义利率连续出现三个月的倒挂之后，信贷增速也都快速降低了。

不过，能影响信贷市场的，除了供给，还有需求。就像这次美国信贷市场的供给意愿确实在降低，银行不太愿意提供贷款。但是大家的需求依旧很强，所以整体看下来，银行的盈利并没有受影响，反而很多大型银行的收入还不错。

这次加息的过程中，私人部门的资产负债表其实还很健康，居民的名义收入跟随通胀也在水涨船高，最终的实际收入并没受什么伤。所以，目前的名义利差倒挂，影响的层面其实只能波及以银行为代表的金融业，实体企业和居民并没受什么影响，需求依旧很强。实际上，这部分人群关心的是实际利率。只有当实际利率倒挂的时候，他们会更偏好一些短期储蓄和短期消费，而不是长期投资，这时候社会整体的信贷需求也会降低。

这个观点，从历史数据上也可以验证。如果实际利率连续三个月倒挂，私人部门的投资增速也会快速降低。

所以，咱们就能得到一个结论。名义利率倒挂，只会增加金融业的风险，实际利率倒挂才意味着实体经济要走差了。目前只出现了名义利率倒挂，实际利率并没有倒挂。

这两者如果只出现一种倒挂，引发衰退的概率都不高。

但是因为以市场上一贯的主观经验判断，出现倒挂，就以为经济会衰退，所以大家纷纷都去增持黄金，由此抬高了黄金的需求和价格。

我和大家说的这个结论，两种利率倒挂共同发生大概率才会引发衰退，这也是最新的研究成果。从1978年以来的数据，可以验证这个结论。

不过目前很多人并没有意识到这一点，所以其实现在黄金其还是按照衰退定价的。

前段时间美国多家银行接连暴雷，以及瑞士信贷危机，就像之前咱们说的，出现了一连串的慢雷，现在对经济的定义，只能说是出现了经济走弱的迹象。

不过后面咱们还得留意，如果实际利率和名义利率同时倒挂了，那就是一个大雷，意味着美国经济的衰退。当然了，到时候黄金可能依旧会成为资本短期的避风港。那说到这了，未来黄金的观察点，还有哪些呢其实，我们的金融理论也是一个不断进步的过程，以前大家一直关注实际利率对黄金的影响。

直到去年，黄金和实际利率出现背离，市场才意识到，各国央行的黄金储备也是定价黄金的一个重要因素，这点以前是被忽略的。

从数据统计来看，这十几年来，黄金价格中，实际利率和央行储备的影响，可能各占一半。其实说到黄金储备，最近有一个现象也很有意思。从以往的规律来看，全球央行的外汇储备和黄金储备是负相关的，不过这两者的差距，在去年走向了极致化。

一般，当这两者差值增大的时候，说明各国央行对美元结算体系的信任度在降低。现在这个差值确实是太大了，历史上，这种情况也出现过两次。一个是美元取代英镑成为国际结算货币的阶段，还有一个就是布雷顿森林体系瓦解前的时期。都是大型事件。所以也难怪市场对目前的美元地位信心降低，对黄金的避险需求大幅提高。