导读

本周（4.20-4.26），国际原油价格整体呈现震荡下行的走势，周均价环比下跌。WTI本周均价77.06美元/桶，较前一周下跌4.05美元/桶，或-4.99%。周内，经济面上的利空因素成为导致油价下跌主导因素，市场对美联储在5月货币政策会议上仍将加息25个基点的概率预测稳定在80%以上。与此同时，高利率会遏制经济发展并导致能源需求下降的担忧也逐渐升温。

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（4.20-4.26），国际原油价格整体呈现震荡下行的走势，周均价环比下跌。

周内，经济面上的利空因素成为导致油价下跌主导因素。美联储官员最近的声明偏向鹰派，市场对美联储在5月货币政策会议上仍将加息25个基点的概率预测稳定在80%以上。投资者还预计，英国央行和欧洲央行也将继续保持加息政策。与此同时，高利率会遏制经济发展并导致能源需求下降的担忧也逐渐升温。而除经济面外，有市场消息称，炼厂的季节性维修令俄罗斯国内市场石油需求减少，俄罗斯4月的石油出口量将超过1000万吨，高于3月份30万吨，这进一步加重了油价的下行压力。

但另一方面，中国经济数据乐观与能源需求前景向好对油价形成支撑。中国国家统计局公布，一季度中国国内生产总值284997亿元，较2022年四季度环比增长2.2%。2023年3月全国原油加工量6329万吨，同比增长8.8%。此外，投资者预期五一假期出游将进一步增加中国能源需求，这也为油价提供了一定的支撑。此外，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，美国原油和汽油库存均降幅均超市场预期，在夏季驾车出行高峰期到来之前，美国汽油需求已经出现增加。

本周原油现货市场回顾

本周（4.20-4.26），国际原油现货均价环比下跌。中东市场方面，中东轻质高硫穆尔班原油暴跌至两年来的最低水平，因为炼油利润疲软以及轻质原油可能面临着激烈竞争。穆尔班原油现货升水价为每桶对迪拜0.93美元。疲软的穆尔班原油可能促使大型石油厂商们削弱6月轻质原油的官方售价。据悉，部分穆尔班原油将在28日前达成交易，还有部分6月装穆尔班原油船货没有找到合适买家。斯里兰卡锡兰石油公司通过一份合约标书购买了穆尔班原油船货。亚太原油市场方面，7月抵达亚洲的美国原油增加。印度斯坦石油公司购买了100万桶WTI Midland原油，卖主为沙特阿美贸易公司，售价为每桶对即期布伦特升水3.4美元（CFR）。由于大部分7月到货的美国原油船货售完，部分卖主开始报价销售8月船货。另外，部分韩国终端用户对美国原油购买兴趣浓厚。由于美国至亚洲的运费下降，所以美国原油可能相对中东原油更能吸引亚洲买家们的兴趣。台中油公司通过合约标书购买9-12月到货的美国WTI Midland原油。不过，疲软的炼油利润可能限制亚洲买家们的原油需求。此外，据悉，马来西亚国家石油公司已经出售一船6月装30万桶Miri和30万桶Kikeh船货，Miri的买家为美国雪佛龙。嘉能可公司仍在努力转售一船从马来西亚国家石油公司购买的拉布安原油。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（4.20-4.26），供应方面，近一段时间以来，由于全球的天气比预期的要暖和，因此石油并未出现供应紧张的局面。去年11月份，美国原油市场开始出现供应过剩的迹象，这是2022年首次出现供过于求的情况。随着春季维修季节的结束，美国炼油厂炼油量跳增25.9万桶/日，炼油厂产能利用率上升了1.7个百分点，达到总产能的91%，是去年12月底以来的最高水平。但OPEC+扩大原油减产规模的行动，将会在一定程度上抑制原油供应的增长。

需求方面，原油消费大国中国第一季度经济增长4.5%，高于预期，且3月份的炼油厂吞吐量升至创纪录水平。中国经济正以一年来最快的速度增长，这应该预示着未来几个月的需求向好，此外，亚洲炼油商4月份继续抢购俄罗斯原油，使得市场对原油需求后市继续持乐观态度。随着美国炼厂结束检修，对于原油的需求也会逐步提升，为即将到来的成品油消费旺季提前做准备。

美国库存变化情况

上周美国原油净进口量减少，原油库存下降，同时汽油和馏分油库存也下降，然而，库欣地区原油库存八周以来首次增长。美国能源信息署数据显示，截止2022年4月14日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.27856亿桶，比前一周下降607.5万桶；美国商业原油库存量4.60914亿桶，比前一周下降505.4万桶；美国汽油库存总量2.21136亿桶，比前一周下降240.8万桶；馏分油库存量为1.11513亿桶，比前一周下降57.6万桶。原油库存比去年同期高11.22%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期低4.19%；比过去五年同期低7%；馏分油库存比去年同期高3.94%，比过去五年同期低12%。美国商业石油库存总量下降39万桶。美国炼厂加工总量平均每天1583.3万桶，比前一周减少1.1万桶；炼油厂开工率91.3%，比前一周增长0.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天637.6万桶，比前一周增长8.1万桶，成品油日均进口量245.9桶，比前一周增长21.5万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存3306.9万桶，增长31.9万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.66942亿桶，下降了102万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加3.8%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止4月18日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1913192手，增加38052手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头244575手，比前一周增加8944手。其中持有多头322133手，比前一周增加12136手；持有空头77558手，增加3192手。

截至4月18日当周，WTI原油期货的所有仓位均出现了反弹，其中总持仓环比上涨2.0%，多头部位环比上涨3.9%，空头部位环比上涨4.3%，净多头部位环比上涨3.8%。由于空头的反弹力度大于多头，因此当周WTI的多空比微幅下降至4.15，环比下跌0.02或-0.36%。当周，IEA最新月报警告全球供应短缺可能加剧并提前，且中国的经济数据表现优秀，因此大大提振了原油市场，使得资金大举入市，至此WTI的总持仓量已持续三周反弹。从场内的资金情况来看，由于美国的经济数据表现疲软，因此令加息的预期再度升温，从而使得对经济衰退的担忧重返油市，因此场内资金更多地选择了做空原油价格。从后市的发展来看，由于市场普遍认为在产油国加大减产规模，以及中国需求恢复情况乐观的前景下，原油市场总体在利好的控制之下，国际油价也有反弹的空间。

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（4.20-4.26）呈现先扬后抑的态势，波动范围为4.46个美元，主流运行区间的74.30-78.76美元/桶。当周提振油价的主要因素：一是美国原油库存下降幅度超过预期；二是中国能源需求前景向好。当周打压油价的主要因素：一是对欧美加息前景以及全球经济衰退的担忧；二是美元汇率走强。截至26日，WTI报收74.30美元/桶，环比下跌4.86美元/桶或-6.14%；截至26日当周，WTI的周均价为77.06美元/桶，环比下跌4.05美元/桶或-5.0%。从形态上来看，KDJ指标线在中轴线附近向下延伸，表明油价趋势看跌；MACD指标线在弱势区平行延伸，红色动能柱缩水，标志着油价涨势减弱。

本周（4.20-4.26），美国方面，近一段时间以来，美国整体经济活动活跃度陷入停滞，但制造业和服务业的销售价格压力普遍缓解，而美联储对美国经济的定调也有所下降，这意味着尽管美国经济依然保持一定弹性，但年内对经济的疑虑越来越多。由于近期的经济数据表现欠佳，使得美国的加息预期再度升温，市场预计美联储在5月初的议息会议再次加息25个基点之后，有暂停加息的可能性，这或许会加剧人们对经济陷入衰退的担忧。

本周，美国及其盟友考虑近乎全面禁止对俄罗斯的大部分商品出口，G7将在5月份举行的领导人峰会之前讨论这一想法，并考虑将欧盟各个成员国都拉进来，一同行动削弱俄罗斯的经济和军事实力。新的制裁方案将颠覆现有的制裁机制，这意味着除非获得豁免，否则西方国家将禁止几乎所有商品出口。而按照目前的标准，除非受到制裁，否则所有出口都是允许的。

22日，俄罗斯副总理诺瓦克在接受采访时表示，市场对人民币和卢布有需求，俄未来打算放弃欧元和美元。俄罗斯在中国的合作伙伴已经开始使用人民币和卢布支付天然气，对部分石油也是如此，并将继续改善这些以本国货币进行相互结算（的体系）。2022年9月7日，俄罗斯天然气工业股份公司（俄气公司）和中国合作伙伴已决定以卢布和人民币50∶50的比例支付天然气供应费用。

22日，美国在叙利亚非法驻军使用34辆油罐车，满载从叙利亚东北部盗运的石油资源，通过马哈茂迪非法过境点前往伊拉克。这是美军本月第二次盗运叙石油资源，11日美国在叙利亚的非法驻军使用32辆油罐车和6辆军用装甲车，将当地的石油资源经过非法过境点运往其在伊拉克境内的军事基地。

欧盟正试图收紧对俄罗斯实施的制裁措施的执行力度，提议禁止多数商品经俄罗斯过境。过境禁令将扩大到大量科技和其他商品，包括几种类型的车辆，但并非所有物品都将被禁止通过俄罗斯运往第三国。

金联创预计下周（4.27-5.3），随着欧美加息会议的临近，但经济数据却表现欠佳，因此市场对于主要经济体继续加息的预期也将日益升温，从而抑制原油价格。然而，中国的五一小长假正刺激燃料需求出现回升，在一定程度上抵消了加息所带来的消极情绪。综合来看，下周国际油价或呈现先抑后扬的趋势，预计WTI的主流运行区间在72-78美元/桶之间（均值75美元/桶），环比下跌2.06美元/桶或-2.67%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至4月26日（周三），Brent及WTI之间的价差为3.39美元/桶，较前一个交易日下跌0.31美元/桶。尽管美国原油库存下降幅度超过预期，但对美国这个世界最大经济体衰退担忧加剧，国际油价继续大幅度下跌近4%。

从月差结构来看，WTI原油期货近远期价升水缩水，表明近期市场心态有所回落；Brent原油期货近远期升水缩水，表明远期市场情绪更为乐观。