货币理财机构(招银理财多资产投资部总经理袁尧：银行理财可以往成熟、稳健的行业和公司上做一些研究倾斜)

4月26日，南方财经全媒体集团、21世纪经济报道、南财理财通成功举办了第五期策略会。在以“洞悉经济复苏，展望理财机遇”的主题圆桌论坛上，来自国有行理财公司、股份行理财公司、城商行理财公司和基金投顾机构的高管人员出席了会议，回顾了2022年银行理财产品的运作情况，并展望了2023年银行理财在产品发行、投资策略、市场渠道等方面的新趋势和新机遇。

招银理财多资产投资部总经理袁尧作为股份行理财公司的代表，从多资产配置的角度分享了对2022年理财市场变化的看法以及2023年理财产品权益配置的方向。在袁尧看来，银行理财应该更多关注以股息率定价、分红率高、行业格局非常稳定的公司，银行理财资金的属性偏好于确定性的结果，这样的股票投资方式实际上让渡了弹性、让渡了赔率，获取了胜率。

南财理财通：您如何看待2022年银行理财总体市场的变化在2023年，随着全球经济复苏，您认为银行理财的定位是否依旧以“稳”为先您认为2023年在投资策略上会有哪些新机会

袁尧：当下我们面临一个非常大的矛盾，一方面是银行理财的客户购买理财产品的心理预期偏稳健，另一方面是在美联储加息、地缘政治摩擦加剧的背景下，资产价格的动荡不断加剧。

具体来看，银行理财行业目前面临两大挑战：一是产品设计、投资范围和公募基金类似，都是从货币类到短债类，到债券类，再到混合类产品，但客户对理财产品的收益是有预期的。二是目前银行理财的投教陪伴工作还不够完善。

从资产配置的角度看，虽然银行理财和公募基金的投资范围都是股票、债券和商品，但和公募基金存在差异。一是理财实际上是绝对收益导向，与公募基金的相对收益有差异。二是在标的的选择范围上，理财也可以和公募基金有差异。公募基金在军工、半导体、新能源、医药等成长行业都会有很多头寸，而理财可以往成熟、稳健的行业和公司上去做一些研究倾斜，与公募形成差异化。招银理财多资产团队在2022年二季度开始就尝试在股票投资上探索一条和公募基金不同的道路，给客户更确定的结果。三是在客户陪伴上，银行理财还是要向现有成熟的资产管理机构学习。

南财理财通：您如何看待2022年两轮“股债”双杀引发的“踩踏现象”您认为今年还会有类似的危机发生吗应该如何应对

袁尧：银行理财去年的大规模赎回现象还是归结于两个方面，一是市场波动，二是客户的心理预期落差。对于投资者来说，他并不知道现在的理财产品和过去没有波动的理财产品完全不同，不知道现在的理财产品净值波动实际上是市场投资品的结果，再叠加投资者陪伴工作的缺失，因而形成了踩踏现象。

我认为“破净”的现象在2023年依然会出现。毕竟我们都是做投资出身的，我们的工作其实比公募基金更难做，因为每个月都要起息。当面临赎回现象时，如何和客户解释清楚产品的净值波动，尤其是固收类产品的净值波动变得非常重要。目前招银理财也投入了很多人力做投资者的陪伴工作。

今年年初，招银理财针对去年债券市场的调整走访了招行的很多网点，直面客户经理和客户，和客户把去年12月份遇到的情况讲清楚，也更坦率地和客户介绍清楚今年的投资策略以及出现“破净”时该如何应对。我们希望在投资端尽可能地把波动率压低一些，在产品设计上也纳入一些可用摊余成本法计量的资产。相信如果这些事情都做到，踩踏的现象后面会越来越少。

南财理财通：目前股债资产的相关性持续变弱，您认为理财公司如何加强多资产配置的能力，您在2023年重点看好哪些投资品种

袁尧：从多资产的角度看，目前我们可供配置的主要资产就是股票、债券和商品。债券方面，我认为今年应该不会是债券比较差的年份，我们从1月份开始就持有这个观点。当市场利率处在高位的时候，我们是大量在买，那到目前这个位置，我依然不认为后面会是熊市，而是大概率会呈现区间震荡的行情。

商品方面，我觉得这是非常值得普通投资者考虑的一项资产。今年以来全球很重要的一个议题是美元地位的弱化，而美元地位的弱化会利好两项资产，分别是黄金和原油。黄金的上涨逻辑已经演绎一段时间了，但我认为还没有完全演绎结束，而且目前黄金的上涨和比特币的上涨是趋同的。原油方面，从我们的研究结果看，近几年美国的页岩油产能受限，资本开支都在下降，而欧佩克对整个原油市场价格的影响非常深，我们看到当价格进入一定区间，欧佩克就会出手护一下这个市场。因此，目前来看，我们还是非常看好以黄金或商品为主题的股票资产。过去我们更多是用周期股的逻辑去看能源类企业的资产价格，但现在我认为，在能源类资产市场上，包括一些有色金属类股票，它的周期属性是在弱化的，所以我们比较看好这种偏硬资产的股票。

在股票市场方面，我们比较看好中国特色估值体系的逻辑。从我们的研究来看，事实上很多国有企业的资产负债表情况、公司治理机制以及行业地位都是非常强的，这些公司都有一个特点，那就是拥有高分红派息的能力。特别是在2022年、2023年股票市场不好做的背景下，高分红的股票波动率也比较小，呈现慢涨趋势。所以，对于银行理财行业而言，这一类的资产是非常适配的，2023年也是一个不错的投资回报窗口期。

南财理财通：您认为通过权益类资产增厚理财收益是否是未来趋势理财公司如何布局权益投资

袁尧：首先从投资实践的角度看，我认为在当下的中国市场，股票市场的性价比是远好于债券的，但在股票的投资过程中，银行理财投资的难度会比公募基金更大。

首先，从管理上看，公募基金一年大概发1到2只基金，但实际上也不可能做到每期发基金都能挣钱，而银行理财公司的每个投资经理每个月都要接管1到2只产品，每个月都要盈利，对投资经理就提出了极大的挑战。

其次，我也深度地思考过，银行理财做股票是否要和公募基金一致我最后得出的答案是不一致。我认为股票主要分成三层：第一层是专精特新的成长股，投资经理要挖的是行业的细分龙头；第二层是行业稳健发展的公司，它的行业格局非常稳定。对于这类公司，更多要关注它们长期发展中的投资机会，特别是市场出现非理性下跌过程中的投资机会；第三层是成熟型公司。之类公司公募基金基本上不关注，因为股价没有弹性。但其实这类公司非常适合银行理财资金进去，因为它的波动率小，收益确定性高，分红率长期3%到5%之间，完全可以挑战债券的稳定性回报。

因此，聚焦股票投资来看，我认为银行理财可以和公募基金进行差异化的竞争。银行理财应该更多关注以股息率定价、分红率高、行业格局非常稳定的公司，银行理财资金的属性偏好于确定性的结果，这样的股票投资方式实际上让渡了弹性、让渡了赔率，获取了胜率。

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