国投瑞银基金货币怎么样(国投瑞银基金周宏成：权益基金的长期回报更可观｜走进基金)

如今，平均每两个国人就有一个为基金持有人，“基金理财不再只是口号，已成为人们生活方式的一部分。”

A股市场机构化、国际化加速，现在全市场公募基金管理公司超过140家，管理各类基金产品5000多只，总规模超过了13万亿，产品类型包括：股票、混合、债券、货币、QDII，近两年也不断出现创新产品。在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下，个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观。全景网带领投资者《走进基金》，各家基金公司经济学家、首席分析师、基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势，助力您家庭理财和资产配置、把脉基金投资这点事。

以下为国投瑞银基金周宏成：“权益基金的长期回报更可观”的观点。

挪威经济学院经济学硕士及格拉斯哥大学会计学硕士，6年证券从业经历。2016年5月加入国投瑞银基金管理有限公司产品及业务拓展部，2017年6月转入资产配置部，2019年4月转入专户投资部任投资经理。熟悉市场各类投资品种以及擅长各类资产投资配置。

1、拉长时间来看，权益基金的回报更可观

什么是权益基金我们去看几个类型，第一个，最上面的我们打红圈的这个80%以上投股票的是股票基金；债券型基金的定义是类似的，80%以上要投债券；最后一个，我们最新出的基金中基金，或者叫FOF这个品类，它是80%以上的基金资产要投到其它的份额上面。货币市场基金是只投货币工具，下面这个红色圈圈出来的，这个比较特殊的混合基金，它是又可以投股票，又可以投债券，还可以投货币市场工具，但是它的比例跟其它的不符合，大家在投资的时候，可以在基金合同招募说明书里找到它的投资范围。大家注意一个最根本的点，就是它底层投的是什么，投的比例是什么样子，这个大概决定了这些基金产品本身的风险收益特征。红圈的部分是我们最重要的一个部分，我们可以看到几点，第一点就是我们看整个公募基金的规模，现在大概是12.9万亿的一个规模，我们去看里面占比比较大的，像货币市场基金，它的占比可能已经超过了五成，我们去看股票型和混合型的，第三列，基金的净值，大概的规模分别是8700亿和1.5万亿这么样一个规模，下面还分了有一些细类。

这一类产品它有什么样的特点就是权益基金，我们做了一个很简单的图，这个图，我们用的是一个表征指数，就是红色的这一条，中证股票基金指数。我们叠了另外一个图，上证综指，这是从有中证股票基金指数以来，2003年到最新的、今年的三季度。我们可以看到几点，第一点，股票基金指数的累计回报是670%左右，它的复合年化回报是接近13个点，我们看上证综指，它的累计回报是120%，它的年化复合回报是6.8%，接近7个点左右的水平。我们把它拉长去看，我们不管是跟债券基金比也好，跟银行理财或者一些其它的品种去比也好，它的回报从历史来看是比较可观的。我们同样的叠了一个图，还是刚才那两个指数，先把整体2003年到现在的数据看一遍，它的年化波动率，中证的股票基金指数和上证的比较接近，都在20%多的水平；回撤，中证股票基金的接近60%，上证的是70%多一点，它出现的时间段是从2007年的下半年到2008年，这是大家可能做投资最痛苦最痛苦的一个时间段，2011年开始，这是24个月，然后再是2015年的下半年，6月份到2016年的1月份，然后最近的这一段是2018年。股票基金的第二个特点就是它的波动和回撤是非常大的，就是它的预期的风险也很高。第三个，我们讲的是什么呢我们同样的看到这样一条线，我们会发现几个点，第一个点就是说这些持有期的收益率，它的均值也好，中位数也好，会慢慢地收敛到一个长期比较稳定的区间，也就是13%—16%这么一个区间，也就是说只要我们持有的时间足够长，我们整体的股票基金的收益，它会往我们刚才说的长期的均值去靠。

2、权益基金筛选的原则

选择权益基金的几个原则，第一个就是说整体的基金公司和管理人，这个维度在短期的权重低一些，在长期的权重高一些，它都很重要，不管是对于它整体的股东的稳定性、治理结构的稳定性，对于整体团队、研究团队和机制上，它都决定了这个公司所管理的产品在长期能够获得一个什么样的回报。

第二个就是基金经理，我们知道，对于一个基金来说，基金经理就是它的灵魂，因为在绝大部分基金公司的框架下面，基金经理是在整个投委会授权下面得到的投资操作的权限，所以基本上你基金经理的组合和业绩就是这个基金经理本人对于投资的一个体现，所以对于基金经理来说，在我们看来，是一个非常非常重要的分析内容。

第三点就是业绩，这个维度相对来说更偏定量一些，基金本身的业绩是他在特定市场环境的特定结果。我们刚才在排名百分位上已经做了一个介绍，他在2007年、2008年、2009年，不同类型的基金，它的排名和表现不一样，他本质上是，我有一个投资方法，我这个投资方法有可能根据市场去变化，也有可能我在不同的市场环境里，我都是这样一个方法，所以体现出来的我的业绩不同，那么我们怎么去分析呢最重要的是它的组合特征，我们上面写了一个他的管理的时间，就是说我们希望这个基金经理能够有更长的业绩追溯，不是说我们认为管得时间越长的基金经理，他就一定越好，这个不是的，哪怕是巴菲特、彼得·林奇、王亚伟，他也是从零开始管理起的，但是一个重要的点是说，因为你没有足够长的时间给我去分析你的组合的特征的话，我没有办法去很好地评价这个基金经理。

最后一点是一个定性的项目，它很重要，我举一个例子，比如说产品的费率这一块，产品的费率，正常的权益基金的产品费率大概是1.5%，我们看到有一部分，2014~2015年的基金，它是有业绩报酬的，在这个层面，它可能会产生一些差异。还有一类型的权益基金，它可能费率相对会一点，低到1.2%~1.3%，这个在短期的维度可能影响不大，但是如果我们把这个时间拉长到，比如说我今年33岁，假如说未来我是65岁退休的话，我可能有32年，只要有个2%的差异，我最后的差异可能是翻翻的，就是说我最后的净值，不是说净值5块钱和6块钱的差别，而是5块钱和10块钱、6块钱和12块钱的差别，所以这些条款在长期来说，复利的影响下面会对大家造成比较大的影响。

运作方式，包括它是一个开放式、封闭型，还是说上市交易型的产品，和一些其它的特殊条款，我们要用一些筛选的工具，你可以按类型、按公司，包括它过去的回报，甚至一些更复杂的风险收益的指标去筛选基金的情况。

3、权益基金筛选的案例

在不同的市场环境，我们评价一个基金和一个基金经理，最好能够用一个相对比较长的时间，因为整体的经济的周期，短的库存周期也在3~4年，长的资本开支的周期可能要7~8年，当然因为我们自己国内的情况，我们整体公募基金还是处于一个相对比较年轻的发展阶段，所以我们觉得把时间定在3~4年这个维度，至少这个维度是一个更合适的维度去看基金经理。我们去看他几个特点，还是用刚才的几个方法去分析，第一，管理人是一个什么样的公司。我把一些跟公司相关的内容都隐去了，因为主要是作为一个事例去使用，第一，这个公司大概是2007~2008年这个时间段完成注册资本的变更之后，它的A股东和B股东基本上股权结构到现在已经超过10年没有任何的变化；第二点就是我们去看，也是从互联网上摘的信息，有一些是从包括他们自己的公司官网，他坚持基金持有人利益最大化，这个话讲出来其实是放在这里，但是我们要讲的一个很重要的点，他是不是真的去这么做的，我们可以通过搜索新闻的方式去看他们是不是有这么操作。第三点，我没有列出来的，我觉得是一个非常重要的点，就是公司整体的风控和合规到底怎么样，一个优秀的基金公司，它在长期，如果我们看到它整体的合规和风控做得非常规范，那么这家公司在整体的运作当中，包括投资管理，包括基金的销售等等各些方面，它都会展现出比较好的成果。

第二点就是这个基金经理的情况，我们可以看到他管理基金的时间，2013年的10月份，包括他之前做研究和投资的时间其实相对比较长的，然后从投资的方法上去看，我们看到有几点，第一，策略型、自下而上选股，但是在做组合构建的时候，会有一些自上而下的配置方法，然后对于公司是聚焦低估值的个股，也在拓展对于一些景气行业上的投资能力。然后他重仓股的持有期，基本上在一年以上，他基本上是一个保持高仓位的选手，只有在极端的市场情况下面，他会把仓位降下来，你如果买这个基金，你就会知道，他基本上就是一个仓位在80%甚至更高的选手，所以他的弹性跟我们刚才说的股票指数也好，和股票基金也好，都有这样的一个特点。第二点是行业配置，这个是按照半年报和年报的全部持仓的数据，得出来的他的行业配置的情况，他在期初刚接产品的时候，他有一些行业，比如说食品饮料，他的配置比例可能会达到20%，但在后面，我们去看，他基本上所有的行业的配置是偏均衡的，所以他整体的行业配置上面不是一个特别偏配的选手。我只讲一下结论，第一，持股周期非常的长，第二，每一个股票基本上就对应一个行业，所以你基本上在前十大重仓里面看不到同样的两个股票是一个行业，除了这一两期保险股稍微多一点，所以他基本上行业上、个股上，是做到行业均衡，个股自下而上选择。然后我们可以看到随着时间的拉长，他重仓股的比重在慢慢的提高，配置比例在慢慢的提高。

最后一点，我们想讲一下条款，我们可以看到这是一个偏灵活配置的产品，他的股票配置比例是相对比较灵活的，所以对于这一类的产品，我们一定要小心，看这个基金经理到底是什么风格，他会不会做比例的变动，像刚才我们看到的这个选手，他可能主要还是以自下而上选股为主，所以他在股票的配置上面基本上保持一个高仓位的方式。然后在运作方式上面，我们可以看到，这是一个LOF基金，它不只是可以从场外销售机构或者直销也好去申购，它同时也可以场内申购和场内交易。这是它的费率，我们刚才也提到了，这是一个非常重要的点，就是它在长期可能对于你的投资回报是有非常显著的影响的，这些条款的问题，大家可以在合同和基金的招募说明书上去看到。

4、如何投资权益基金

我们选了这个基金，我们怎么投，把我们的指数和美股的指数去做一个比较，我们选的时间是从2013年到现在，我们会发现，我们的指数整体的复合回报，我们把刚才说的同样的分红加上去，大概是在7个点左右，标普500的收益，整体收益大概是在9个多点，所以从整体的收益上，两个指数的差别是没有那么大的，是没有大家直观的自己心里体现的那么大的，但是它有一个什么样的问题呢波动，这个波动的问题就导致我们只有选择两种方法去投资，第一种就是我买了，然后一直持有，通过长期持有去规避掉短期的波动；第二种就是我们下面要讲的这一点，就是我们要去看市场的估值，我们看到，2010年以来整体市场的估值是相对偏平稳的一个状态，平均数是14倍，这个水平是跟我们全球去做比较，基本上是已经处于一个量级的水平，最大值可能是到30倍，最小值可能是在8~9倍这个区间。

这也是一个非常重要的图，这个图是在海外的学术界和业界，包括我们自己国内的业界和学术界都认可的一个指标，什么意思呢就是我们刚才把上页的图，它的估值，每一个估值对应这个时点，比如说我15倍的估值的时候，我在这个点拿一年，我的收益表现大概是什么样子的。我们可以看到，横轴对应的是它估值的水平，10倍、20倍、70倍，纵轴是未来在这个点持有一年它的收益，我们看到一个很明显的下滑区间，什么意思就是说估值分位越低的时候，这个红色的图，我未来一年持有的收益越高。反之也一样，我们把这个数拉到三年、五年，它一样适用，什么意思呢就是大家千万千万不要在这些时点买。我们怎么样判断这个时点高还是低呢在中间的时点我们是没有办法判断的，大家如果希望买入持有，没有问题，但是我们看到，一旦突破一定的分位数，比如说最高的25分位，或者说它便宜到一个最低的25分位，你去拿，从统计学的意义上来说，这个数据不管是在国内还是海外，它都适用，就是从统计学上的意义来说，你在未来持有一年、三年和五年，这种相对比较长的时间，它是可以获得更好的