什么会货币升值(人民币升值 关注航空与造纸板块)

11月以来人民币汇率强势升值，出现了数次超千点的涨幅，一个月时间已涨超3500基点。有分析人士指出，随着一揽子稳经济措施持续发力，国内需求逐步修复，国务院出台优化防疫工作二十条，全面助力社会复工复产，后续经济基本面对人民币仍有支撑。从宏观层面来看，人民币升值提高了以人民币计价资产的价值，有助于提高人民币资产的相对回报率，进而吸引海外增量资金流入，对国内股市构成利好。

从微观层面来看，人民币升值对“外币负债”消费类，以及进口成本挂钩的行业存在显著利好。而民航业作为典型的外汇负债类行业，行业在人民币升值背后将明显受益。

有行业人士指出，航空业属于典型的外汇负债类行业，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益；同时，也使进口的航油价格下降，由于燃料费用占航空公司总成本比例较高，因此人民币升值会降低航空公司的成本。

光大证券分析师程新星指出，国内客运航班补贴政策调整，有助于航空机场公司短期减亏增收，考虑目前行业实际情况，未来或有其他扶持政策出台；长期来看，随着新冠疫苗、治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，价值重估是确定性事件。建议投资者关注中国国航、春秋航空、中国东航、南方航空、吉祥航空、华夏航空等。

此外，人民币升值还有利于降低造纸业进口原材料成本。同时由于有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来一定的汇兑收益。就具体公司而言，进口纸浆比例较高的公司反应更为敏感。建议投资者关注太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等。

中国国航（601111）恢复多条国际航线

公司为响应国务院和民航局逐步增加国际航班数量的要求，三季度恢复多条国际航线。三季度来看，公司国际航线RPK为169、189、284 百万客公里，ASK 为309.5、356.8、510.1百万客公里，均出现显著回升。之前公司定增募资150亿元，飞机引进增加。在民航国际航线需求逐步回暖，国内航线有所波动但总恢复趋势不变的背景下，国航定增募资强化机队实力，改善财务结构，为航空需求复苏打下坚实基础。西南证券表示，看好民航业发展和国际航线市场需求增长，10月底民航迎来冬春换季，国际航线班量有望进一步恢复。公司的区位优势和规模优势将支持其稳定恢复发展。

春秋航空（601021）业绩具有较大弹性

公司具有完善的航空网络，目前具备195条国内航线与6条国际航线。凭借纵深的航空网络，公司在国内某些城市疫情复杂严峻时可以迅速进行航网调整，以最大限度地减少疫情等突发状况对公司经营的影响。此外，公司大力进行航空枢纽建设，现已建成华东、华南、华北、东北、西北、华中6大航空枢纽。西南证券指出，作为国内低成本航空的先行者与领跑者，公司采用单一机型与高飞机日用率的经营模式，以达到严控成本的目的。尽管疫情等多重冲击使公司业绩下滑，但春秋航空显著的成本优势与机票价格优势使其在大众市场仍占有相当的份额，未来业绩有较大的上升弹性。

中国东航（600115）国内国际资源优质

公司前三季度国内航线供需同比下滑。国际航线ASK同比下滑5.37％，RPK同比增长2.8％，客座率为60.46％，同比增长4.81％。国际线方面，由于入境隔离政策优化，海外新增确诊人数趋于平稳，公司三季度国际线需求及客座率同比小幅修复。安信证券指出，需求端，疫情冲击不改行业复苏趋势，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。公司以上海作为核心基地，区位优势显著，国内及国际航线资源优质，看好疫情后业绩修复。

吉祥航空（603885）定增提升盈利能力

公司以上海虹桥、浦东两场为主基地机场，充分发挥规模化机队营运效率，并严控成本。2022年三季度，公司总执飞航班量约为2.3万，其中出发或到达机场为上海两大机场的航班量约为1万，占比达43.5％。这种经营模式能充分发挥规模优势，从而带来更高的收益。西南证券指出，8月11日，公司发布公告称定增发行募集资金33.02亿元，资金将用于引进飞机及备用发动机，并偿还银行贷款。募集资金后续将满足公司运力提升的需求，降低公司的财务费用，从而提升公司的盈利水平，保障公司的行业竞争力及持续发展能力。整体来看，随着疫情形势的缓和，公司业绩有望快速提升。

太阳纸业（002078）产能释放支撑利润

公司造纸利润有所承压，整体业绩表现符合市场预期。兴业证券指出，短期看，北海生活用纸一期10万吨中的两台纸机已分别于9月和10月试产，后续两台纸机预计将在2022年四季度陆续开始试产；PM23 （30万吨） 搬迁和升级改造项目将于2022年四季度完成；山东本部3.4万吨超高强度特种纸预计2023年投产。中长期看，南宁一期项目规划已获审批，将建设220万吨高档包装纸、50万吨本色化学木浆、15万吨漂白化学木浆生产线 （技改），100万吨包装纸先行建设，预计将于2023年下半年-2024年上半年投产，产能投放支撑长期利润增长。

博汇纸业（600966）盈利能力边际修复

公司作为白卡龙头产能扩张的成长逻辑清晰，在生产管理及资源上赋能将进一步提升公司运营效率。考虑到后续原材料及能源价格预期回落，公司盈利能力或将边际修复。国元证券指出，随着未来三期年产100万吨高端包装纸产能建设，以及山东45万吨高档信息纸项目的推进，公司收入规模及市占率将稳步提升。落后产能加快淘汰，新版“限塑令”拉动白卡纸需求，长期来看，白卡纸价格中枢和吨盈水平有望抬升。截至2022年9月29日，公司已耗资10亿元完成总股本中占比7.48％股份的回购，并将用于员工持股计划或股权激励，看好产能落地后公司的成长以及管理层彰显的信心。

本文源自金融投资报