博时货币的走势(英镑升值顺从美元，周期节奏个性凸显)

中国外汇投资研究院研究总监 李钢

当前英镑兑美元升值至1.25美元创去年6月来新高，英镑的强势并不符合央行暂停加息的政策氛围逻辑，那么英镑为何升值事实上英镑升值和全球主要非美货币的走强是一致的，只是不同货币升值的幅度和节奏有所差别。英镑独特在于，英镑升值节奏比较稳定，且此轮升值的幅度很大，但是我们也不能忽略英镑的阶段性贬值可能。

英镑的升值是基于此前极端贬值的反向逻辑，这是其他货币所没有的特点。去年9月，英镑兑美元一度贬值至1.03美元，这显然是极端的市场情绪下低估英镑水平。市场甚至曾经做出过“英镑跌破对美元平价”的预判，但最终英镑不仅没有进一步贬值，反而V型反转迎来中期升值走势。所以英镑的大跌和大涨，和其他的货币存在不一样的逻辑。诚然，欧元相似走势也比较明显，但欧元和英镑在美元指数之中的权重相差较大，其波动逻辑并不完全想通。

英镑走势偏强，首先和外部环境有重要关联。俄乌事件对英国的影响已经淡化，但对欧元区整体的影响仍然偏悲观预期，这形成了英镑相对欧元强势的氛围。另外，目前看英国对外多边经贸关系的建立已初见成效，包括与欧盟在北爱尔兰问题和解，未来可能加入CPTPP组织，与美国、澳大利亚、印度等国家签署贸易协议等等，这都有助于英国长期经贸发展，提振英镑海外信心和市场需求。其次，英镑升值和美元有关。发达国家的一篮子货币，还是受制于美元汇率的影响。英镑的升值和强势迹象和美联储暂停加息预期，以及美国经济萎缩预期有非常重要的关系。

从内部因素看，英国处在相对稳定期，政治政策稳定是经济和金融稳定的重要支持。去年英国经历了换首相和财政大臣的风波，这导致英镑和相关资产信心严重受损。而当前在英国首相苏纳克和财政大臣亨特的经营下，英国宏观经济政策不确定性对市场的干扰明显下降。短中期来看，英国的政策难题在于财政和货币政策协同推进刺激经济增长，关键在于政策发挥”1+1＞2“的效果。英国财政大臣亨特在议会春季预算案时表示，政府有望实现今年将通胀率减半、减少债务和促进经济增长的目标。降低通胀则是英央行去年来首要任务，如果未来通胀能够控制在3%以内，英国的实体经济活力和市场需求将持续恢复。

目前英镑所处的境地和地位前所未有的复杂，它和美元是联盟合作关系，从这个角度来看，英镑和欧元存在竞争关系。但英国既在欧洲大陆之内，又在欧洲大陆之外，所以它的汇率起起伏伏，可能既有欧洲大陆的因素，又有欧洲以外的因素。所以判断英镑和判断其他的欧系货币，应该站在全局格局和多层次视角与逻辑分析，这可能对我们认知现在英镑的走势和预测英镑未来的行情，有很重要的参考价值。

英镑贬值的可能性也不能低估，如果美元有升值的可能，那么英镑贬值的力度可能会加大。期间重点是美元测试100美元可能及随后的升贬方向选择，鉴于短中期全球宏观环境复杂多变，美元升贬周期交替关键节点在6月跟踪跟进。美元贬值突破100点可能是英镑升值至1.27-1.28美元关联，反之美元反弹周期，英镑再次贬值1.20美元的可能性也并不能排除。

综上所述，当前英镑升值是对标外部美元贬值迎合顺从为主，加之英国政治与政策稳定对经济支持预期乐观，英镑信心稳定支撑汇率顺理成章。对人民币来讲，折射的人民币对英镑汇率波动较大，但基本稳定应该是一个常态。英镑作为一个独立的货币，未来前瞻性货币地位的作用和功能可能会发挥得更好，英镑作为世界货币的地位是不容忽视的。