日期:2023-05-16
来源:玫瑰财经网
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今年以来,货币市场流动性整体处于宽裕状态,尽管出现了几次时点性资金收紧,但是在央行公开市场的指导下,资金面很快被熨平,资金价格的波动幅度和频率明显降低。
从货币政策看,央行多次表示,中国货币政策是以我为主,保持定力,不搞大水漫灌,坚定稳健的取向和加强逆周期调节。从央行的实际操作上看,的确符合这一原则。
目前来看,资金价格自年初以来经过不断下行,已经稳定在较低的位置,隔夜回购利率多次进入“1时代”,后续货币政策的宽松程度很难再超预期。政策重点将转向如何让钱流向实体经济,解决中小企业融资问题。
三季度以来,LPR改革、全面降准以及专项债的扩发等,都表明政策要疏通传导机制、宽信用的意图在明显加强。后期将关注MLF和LPR利率的继续下行。但在目前大量银行贷款尚未挂钩LPR的情况下,对MLF利率短期内下调不宜期望过高。实际上,比MLF下调更有意义的是通过建立LPR机制,使银行产生后续贷款利率下降的预期,从而增加银行的信贷投放意愿和信贷占比,起到宽信用的作用,这样引导预期的意义更强一些。
目前全球面临经济下行的压力,海外已经开启了降息周期。中国目前尚未跟随降息,以我为主的政策基调为后续的操作保留了空间。财政政策方面,目前的手段仅仅是提前下达了明年的地方专项债额度,而在预算内和预算外的支出方面,财政政策都尚有空间。货币政策方面,准备金率目前仍维持在10%以上,公开市场OMO利率和MLF利率也尚未调降,因此降准降息都有空间,这与8月20日央行货币政策司司长孙国峰在国务院政策例行吹风会上提出的“降息降准有空间”相一致。
从长期来看,货币政策长期维持宽松状态也是大概率事件,对于债市来讲,不存在利率持续上行的基础。
(作者系农银货币、农银日日鑫、农银天天利基金经理)
本文源自中国基金报
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