民生证券货币理财产品(民生证券：给予光威复材买入评级)

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对光威复材进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：1Q23业绩短期承压；新产线建设顺利推进》，本报告对光威复材给出买入评级，当前股价为50.79元。

光威复材(300699)

事件：公司4月21日发布2023年一季报，1Q23实现营收5.6亿元，YoY-5.8%；归母净利润1.7亿元，YoY-17.4%；扣非净利润1.6亿元，YoY-20.5%。1Q23毛利率同比下滑9.8ppt至45.1%；净利率同比下滑5.3ppt至29.4%。业绩表现略低于市场预期，主要系交付节奏、费用变化等因素所致，我们点评如下：

通用及复合材料快速增长；光晟科技多款产品验证中。分产品看，1Q23：1）拓展纤维板块营收3.35亿元，YoY-12.61%；2）能源新材料板块营收9898万元，YoY-29.95%；3）通用新材料板块营收7704万元，YoY+61.68%；4）复合材料板块营收2738万元，YoY+174.70%；5）精密机械板块营收1259万元，YoY+85.47%；6）光晟科技板块营收409万元，依托公司全产业链资源优势，光晟科技专注于航天航空复合材料，致力于打造成为国内航天火箭、导弹发动机壳体的研发和自动化批产基地，目前有多款产品在试制、验证中。

经营现金流有所改善；股权激励费用影响净利率。1Q23，公司：1）销售费用率同比提升0.3ppt至0.6%，主要系股份支付费用及业务招待费增加所致；2）管理费用率同比提升2.7ppt至6.0%，主要系股份支付费用及职工薪酬增加所致；3）研发费用率同比下滑5.0ppt至6.2%，研发费用同比减少47.6%至3459万元，主要系生产线试车及研发过程中的产品销售所致。截至1Q23末：1）货币资金较年初减少30.7%至9.5亿元，主要系银行理财2.5亿元未到期及内蒙古光威项目支出所致；2）其他应付款较年初增加34.9%至1.6亿元，主要系内蒙古光威向光威集团拆借资金0.44亿元所致。1Q23经营活动净现金流为-9037万元，1Q22为-1.6亿元，主要系外购碳纤维同比减少所致。

内蒙古光威一期项目竣工；股权激励激发员工活力。2022年，1）内蒙古光威碳纤一期年产4000吨碳纤维项目的24个建筑单体全部竣工，正在进行设备安装工作。2）公司完成收购北京蓝科，北京蓝科拥有专业复合材料设计能力和资质条件，与公司业务有较好互补和协同效果。公司致力于将北京蓝科打造成为多种功能研发中心，为全产业链业务更好的发展提供坚强支撑。3）公司实施2022年股权激励，以2022年5月20日为首次授予日，以26.67元/股的授予价格向符合首次授予条件的137名激励对象授予498万股限制性股票。激励充分调动员工积极性和创造性，增强核心团队对实现公司长期持续发展的使命感。

投资建议：公司是我国碳纤维龙头，产品实现系列化发展，有望打造航空、航天及工业领域多极增长点。考虑到下游需求的释放节奏，我们微幅调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是12.0亿元、15.8亿元、18.9亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是22x/17x/14x。考虑到下游持续景气及公司龙头地位，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，项目投产不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安鲍雁辛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.98亿，根据现价换算的预测PE为23.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为79.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，光威复材（300699）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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