中国流动性货币(奶酪基金董事长庄宏东：国内货币流动性充足，投资者需理性恢复信心)

本文来源：时代周报 作者：周梦梅

近期，美联储强势加息75个点，投资者避险情绪再度升温。全球资本市场仍存变数，还会有黑天鹅出现

“我们就是黑天鹅思维，每天都准备着明天市场将发生一个大的变化。”奶酪基金董事长庄宏东在接受时代周报记者采访时表示，黑天鹅难以预测，但投资者可以用黑天鹅思维去对待自己投资的资产。

庄宏东是广东潮汕人，有多年实业从业经验，擅长以实业思维做投资。2015年下半年，他成立奶酪基金。成立初期，庄宏东没有急于发新产品，幸运地避过了2016年初的市场大跌行情。在庄宏东看来，只有做好面对市场可能发生一系列风险的准备，才能把投资做好。

先守住底线，才能谈投资回报

时代周报：你如何看待市场出现的“黑天鹅”事件

庄宏东：资本市场是用钱换经验的地方，也是用经验换钱的地方。因此，投资经验很重要。奶酪基金团队在资本市场摸爬滚打多年，见过市场起落。经验告诉我们，很难预测黑天鹅，只能预防。

时代周报：普通投资者应如何应对投资黑天鹅

庄宏东：黑天鹅对每个市场影响的程度不一样。应对系统性风险，仓位控制是一个很好的手段。仓位分散在不同市场，一定程度可以避免部分波动。这也是机构投资对冲风险的方法。

另一种是非系统性风险，即对个别行业、公司的影响。这种情况下，需要针对大行业、小行业、个股进行仓位控制。此外，在选股上，需要倾向选择有安全边际的公司。这样情况下，无论是系统性、非系统性风险都有了防范措施。

时代周报：市场行情波动大，投资者要如何做好风险管理

庄宏东：相比在风险到来时采取措施，事前预防更重要。奶酪基金一直采用强风控体系，建立了资产分布、跨市场、跨行业、个股绝对估值等四个不同维度的资产配置体系。

从宏观思维来看，投资者在资产分布上，要持有足够的现金。投资中，现金不仅能抵御风险，它还会带来一定的心理优势。在市场波动的时, 持有足够现金的投资者，情绪不会过于受市场波动扰动。奶酪基金每个产品里，皆动态持有20%-30%的现金。跨市场投资，主要是用来预防单一市场发生系统性风险。比如，投资者除了投资A股市场，还可以投资港股。

时代周报：能否介绍一下奶酪基金的风控理念

庄宏东：从行业和个股等偏向中观和微观层面来看，奶酪基金的风控体现在两个方面：一是选择成长性、市场格局相对稳定且确定性高的行业；二是控制单一行业的仓位占比。仓位建立不仅要注意单个细分行业的占比控制，也要对联动行业占比进行仓位控制。比如，空调和房地产行业就是联动行业，16%-20%的空调需求来自新房销售。

个股风控主要体现在单个公司占比限制以及选股上。以选股为例，需要判断标的是否具有安全边际。此外，一些基金的投研团队还会对企业进行深入的实地调研，从商业模式、行业供需、经营管理等多个维度更好的去了解企业。

时代周报：市场波动，很多投资者感到茫然。对于后市走势，你有何看法

庄宏东：投资的过程中，大部分时间都是在等待和忍耐中度过的，因为赚钱的时间是少数。以我们的测算为例，2003年12月31日至2019年9月30日，这15年期间偏股混合型基金指数年化收益率总体为13.06%，去除最好的10天后，收益率仅为9.33%；去除最好的20天后，收益率降为6.42%，去除最好的30天后，收益率则降为3.86%。

上述数据说明两个问题：第一，投资的过程中大多数时间是逆风而行，只有少数时间才是顺风而行；第二，闪电打下来时必须在场，否则长期收益率必将平庸。因此投资者需要长期持有，做好准备时刻在场。

投资者回归理性恢复信心，看好医药板块

时代周报：市场大幅调整之际，我们注意到部分投资者喊出了抄底口号。您认为在这样的波动行情中，是应该贪婪，还是应该恐惧市场大跌之后出现逆转，需要什么条件

庄宏东：个人认为不要把精力放在预判市场的涨跌上，我基本不做择时。

敢于做逆行者，需要强大的心理素质的。关键时刻的取舍取决于平时基本面的积累和研究的深度，这需要深厚的投资功力。

当下，国内基本面并不是很差，货币流动性也相对充足。资本市场更多地需要投资人回归理性，恢复信心，我们相信接下来会有一系列措施出台来提振市场。

时代周报：你偏好哪类投资机会看好哪些板块

庄宏东：我们更倾向于围绕低估值和绩优两条主线来进行布局，目前主要看好医药和消费。无论经济环境好坏，消费和医药的需求都相对刚性，相关公司业绩较为稳定。

中国目前处于消费升级和以内需消费拉动经济的阶段。国内实现稳增长的目标，离不开消费助力。我认为接下来会一批优秀的消费品公司能创造非常不错的回报。

时代周报：你是如何看待医药板块的哪些细分赛道可能存在机会

庄宏东：医药板块是创造投资回报较多的一个行业，但近几年受医药行业相关政策的影响，不少公司的股票价格出现腰斩。

奶酪基金团队在医药行业的细分领域深入挖掘了一批公司，这些公司或并未受集采太多的实质影响；或集采相关预期已经反应在股价，但是企业本身业务的影响程度并没有那么高，我们认为这一批公司都会出现不错的价值回归。

这其中，我们认为连锁药店是一个不错的方向。目前上市药店营收普遍以20%的速度增长，增长空间大；另外，处方药外流的大趋势还在推进中；最后，目前药店受疫情常态化管控，到店客流量有所减少，后续疫情缓解或得到控制，药店业绩会修复正常。