货币指标 价值指标(轻松读懂经济指标，投资)

前面我们讲了消费指标，社会零售总额。接下来我们继续讲影响GDP增长的另外一个指标—固定资产投资额。在讲固定资产投资额之前，我们先说明一下，GDP口径下的投资也就是资本形成总额，它和固定资产投资总额并不相同。GDP口径下的资本形成总额包括固定资本形成总额和存货变动。先简单简绍一下存货变动，是指期末值减去期初值的差额。其包括原材料，产成品，再制品和半成品。由于占GDP比重较低我们就不多重点讲述。

固定资产形成总额和我们接下来要讲的固定资产投资额有什么区别。

第一，固定资产投资额包括土地购置费、旧建筑物购置费和旧设备购置费，而固定资产形成总额则不包括。

第二，固定资产投资额只包括计划总投资500万元以上项目的投资，不包括500万元以下项目的投资，不包括固定资产的零星购置，而固定资产形成总额则包括上述所说。

第三，固定资产投资额不包括商品房销售增值、新产品试制增加的固定资产以及未经过正式立项的土地改良支出，而固定资产形成总额同样包括上述所讲。

第四，固定资产投资额只包括有形固定资产的增加，固定资本形成总额既包括有形固定资产的增加，也包括矿藏勘探、计算机软件等无形固定资产的增加。

总的来看固定资产形成总额要比固定资产投资额要更为全面一些，但是固定资产投资额是一个月度指标，是个主流宏观经济指标，所以下面我们重点来分析一下固定资产投资额。

首先，我们先看一下什么是固定资产。

房屋，建筑物，机器，机械，运输工具，以及其他与生产经营活动有关的设备，器具，工具。用途上属于生产资料，使用时间超12个月，价值达到一定金额以上的都算固定资产。而固定资产投资额指的是，是以货币形式表现的在一定时期内全社会建造和购置固定产的工作量以及与此有关费用的总称，该指标是反映固定资资产投资规模、结构和发展速度的综合性指标。

固定资产投资额分为两个部分，一是农村住户固定资产投资，二是固定资产投资（不含农户），等于城镇固定资产投资+农村非农户投资（农村企事业单位投资）。

由于农村住户固定投资占比较低，2022年仅占全社会固定资产投资的1.2%，我们一般不去分析。

按行业划分，固定资产投资又包括基建投资，制造业投资和房地产投资三个主要的分项。这三大项占固定资产投资的比重约75%。其中基建投资占比约25%，房地产投资约占比20%，制造业投资约占比30%。

下面那我们先来看一下基建投资。

基建投资一般指的是（1）交通运输仓储和邮政业；（2）水利环境和公共设施管理业；（3）电力热力燃气及水的生产和供应业，占基建投资分别为35%，17%，48%。继续往下细分，基建投资又以道路运输业（23%），公共设施管理业（39%），电力热力生产和供应业(13%)三个子行业为主。

其中道路运输业是指城市公共交通运输（包括公交系统，出租车系统和轨道交通，轨道交通占比最高）和公路旅客运输和道路货物运输（主要是购置各种车辆）。公共设施管理里面最重要的是市政设施管理业（包括排水系统，路灯，道路，桥梁，隧道，广场等）。电力热力生产和供应业这里面电力生产业占比最高（其包括火电，水电，核电，风电，核电，太阳能等）这里面有个很明显的发展趋势，像火电水电投资比例持续下滑，而太阳能发电投支额快速上行，其中光伏产业这几年发展迅速，主要因为这几年国家大力发展清洁能源。

另外一个比较火的概念，新基建。市场比较流行的划分为七大领域，5G基建；特高压；城际高速铁路和城市轨道交通；新能源汽车充电桩；大数据中心；人工智能；工业互联网。从传统的煤炭铁路逐渐向新能源人工智能转变。

基建投资主要是政府行为，因为初期投资金额大，收益率低且周期长，所以民间资本一般不会介入。但是，基建投资能有效地带动经济的增长和居民就业，尤其时在经济不景气的时期，用基建托底几乎成了朝野共识。基建投资相对应的就是财政支出，这里我们就先不讲财政政策，后期我们单独列出一章。

下面我们说一说房地产投资。

房地产行业是我国国民经济的支柱，领头羊。曾经带领着中国经济一路狂奔。同样也给社会带来一些隐患。比如说房价高企，导致居民负债率不断上升等一系列问题。

我们先来了解一下房地产开发投资的定义，是指各种登记注册类型的房地产开发法人单位统一开发的包括统代建，拆迁还建的住宅，厂房，仓库，商城，写字楼，办公楼等房屋建筑物，配套的服务设施，土地开发工程和土地购置投资。定义看起来很乱，不太好理解，但我们可以提取3点有用的信息。

（1）开发主体应是房地产开发企业，非房地产企业的投资活动不计入房地产开发投资口径。

（2）房地产开发投资不只是针对住宅，还有厂房，仓库，商场，写字楼，办公楼等。

从数据上看，2022年整个房地产开发投资完成额是13.7万亿元，其中住宅完成投资额高达10.2万亿元占比74%，绝对的主角。

（3）房地产开发投资的活动包括开发房屋建筑物，配套的服务设施，以及土地开发工程和土地购置的投资。

房地产开发投资额主要是由建安工程和其他费用组成。其中建安工程是建筑工程和安装工程的合称，建筑工程是指各种房屋，建筑物的建造工程，又称建筑工程量。安装工程是指各种设备，装置的安装工程，又称安装工作量。安装工程是等到房地产竣工才会考虑的环节，滞后于建筑工程。而建筑工程和房地产施工是同步进行的。其他费用主要是指土地购置费，占了大概75%的比重。有一点很关键，土地购置费反映的不是当下拿地的状况，而是过去拿地的状况，是因为土地购置费可以分期付款，而统计数据是按当期的实际发生额计入投资。比如说去年成交拿的地，因为分期缘故被计入当下的土地购置费。因此土地购置费是一个滞后指标，它更多地反映的是过去一年的土地供给面积和土地的价格。

接下来说一下房地产的资金来源

房地产开发资金来源在一定程度上领先于房地产开发投资。其主要的资金来源包括包括国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭 贷款和其他资金等。

从以上数据可以看出，资金来源占比最高的是定金及预收款，其次是自筹资金和按揭贷款。这就说明我国房地产预售制度是地产商资金的主要来源，这些无息资金无疑给房地产开发商带开了无节制的扩张。因高度依赖预收金和个人按揭贷款，如果房地产销售放缓，对房地产投资的冲击就会非常剧烈，加剧了金融风险，所以国家不断地管控地产行业，一直强调房住不炒。但最近因为经济下滑严重，对房地产又适当的放松了管制。

如果新开工增长快但迟迟不竣工，这说明施工到竣工环节因资金不够充裕，停工缓建的规模上升，资金来源过于依赖预售。

这里有一个经验规律，如果房地产销售企稳了，就认为宏观经济过几个月就稳了。这是因为，房地产销售上来，地产商对未来的房价上涨有了信心，于是更愿意拿地补库存，进而传到新开工，房地产开发投资和房地产施工竣工等环节。反之，当销售下行时，库存卖不出去，地产商对未来信心不足，于是就会暂缓拿地，进而导致新开工低迷，接着就会冲击房地产开发投资，施工和竣工等环节。

房地产销售要领先于房地产开发投资3-6个月。

房地产销售相关指标，商品房销售面积和销售额同比增速反映销售端的情况。商品房待售面积，反映房地产库存情况。低库存则房企有动力加大投资补库存，高库存则可能意味着房企未来会减少投资和施工。

房地产开发的不同阶段。

第一，拿地。影响土地财政土地金融以及基建投资

第二，开工。影响钢铁，水泥，有色，煤炭等周期行业

第三，预售。房企的资金回款，资金面的生命线

第四，施工。同样影响钢铁，水泥，有色，煤炭等上游行业

第五，竣工。家具家电，玻璃，装修材料等行业

影响房价的主要因素。

短期来看有利率，当贷款利率下降时，还款金额就会减少，会有效的促进购房需求，还有就是放宽购房条件，同样会刺激房产市场。

长期来看还得是供需关系，从供给端需要关注土地供给增速，当地政府为了增加财政收入，会有意地减少住房用地的面积，抬高土地价格。另一边又低价出售工业用地，吸引外资投资增加税收就业，从而带动当地房价上升，因此形成一个循环。从需求端需要关注城镇化，老龄化，居民收入增速等因素。

房地产投资我们先讲到这里，下面继续讲制造业投资。

首先我们先从定义上了解一下什么是制造业投资。是指制造业企业开展的固定资产投资活动，占整个固定资产投资规模的比例约1/3。制造业比较特殊的在于，民间投资比例占比较高，接近90%。以民企为主体的市场结构中，其市场化程度越高。而民间资本投资属于顺周期投资，当经济经济向好投资回报率提升时，民企就会加大投资，也就是制造业投资呈上升趋势。反之，经济低迷时，制造业投资相继也会下滑。正好和基建投资相反，基建投资属于逆周期投资。

有一个反应制造业景气程度的指标，制造业采购经理指数（PMI）。是指通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。这里我们先大概了解一下，后期我们单独再进行该指标的分析。

我们还可以用工业用电量或者工业企业营业收入反映工业生产情况，然后再用工业产能利用率和制造业投资进行对比。

产能利用率的提升说明生产在加快，经济需求正在好转，这也说明制造业投资在回升。二者相互影响，制造业投资的增加反过来影响着产能利用率的下滑。

关于制造业我们就先简单的讲这些，后期我们再讲工业增加值指标时会覆盖制造业相关指标，到时候我们再详细分析。

有时间我们再继续讲净出口。