创金合信货币安全吗(创金合信基金张贺章：每日开放的债券基金或不太适合信用下沉)

2月2日晚8点到9点，创金合信基金2023“不一样的新年投资策略会”之固收专场举行，创金合信双季享6个月持有期基金经理张贺章与创金合信基金固定收益部总监王一兵、创金合信信用红利基金经理谢创、创金合信恒兴中短债基金经理郑振源、创金合信季安鑫3个月持有期基金经理黄佳祥、创金合信恒利超短债基金经理吕沂洋一起把脉2023债市投资机会。互动环节，张贺章回答了财经KOL与投资者代表的相关问题。会议由谢创主持。

2月2日晚8点到9点，创金合信基金2023年投资策略会固收专场举行，图为创金合信双季享6个月持有期基金经理张贺章。

谢创： 2022年的债市不是传统意义的牛市或熊市。您认为2022年的债市投资有哪几条主线

张贺章：我概括为四条主线：第一个是经济基本面，主要受疫情和地产政策的影响。第二个是货币政策。2022年货币政策整体偏宽松，但是中间有一些波动，市场对货币政策预期也有一些变化。第三个是资管新规实施后，随着银行理财全面净值化，某种程度上，银行理财从债券市场的稳定器变成了放大器，会放大债市的波动。第四个是信用债在不同等级、不同行业、不同区域的表现分化比较大。随着地产债不断爆雷，2022年产业债整体表现不太好。而城投债，作为信用债最主要的一个存续品种，因为一些弱区域相继出现非标逾期、银行贷款展期等负面，市场逐步追逐强区域城投债，而对强区域之外的持谨慎态度。

问：近两年信用问题频发关注，在2022年四季度的回调中，信用下沉较多的城投债由于流动性较差，受冲击幅度较大。您如何看待信用下沉的问题

张贺章：先谈创金合信基金固定收益团队对信用下沉的理解。大家通常意义上讲的信用下沉，可能是指外部评级，一般认为AA评级的信用资质比AA+评级差，但在我们内部会有区分。

以城投债为例，比如江浙的一些低层级区县级的平台，资产规模较小，外部评级可能只有AA，而一些弱省份的省级或者地级市的平台，可能外部评级是AAA或AA+，但我们通过这些年的分析和调研，觉得像江浙等强区域的城投债，地方政府对于债务的管控能力、维护区域融资形象的意愿等都做得比较好，再加上财力强，这些区域AA级的城投债可能会比弱区域AAA级、AA+级城投债的估值波动风险以及实际信用风险要低。

所以我们在信用风险评定方面，外部评级仅仅是作为一个参考，我们会在深入研究的基础上进行信用资质重新排序和信用定价。公司和部门在信用研究上投入较大，目前我们有18名信用研究员，每个研究员既覆盖1-2个省份城投债、金融债的研究，也负责1-2个行业的产业债研究，这样研究员具备全面发展的能力，同时也能将城投债和产业债进行横向比较。

另外，信用下沉是一个相对概念，所有的信用债资产都有其合适的价格，相应地也会有合适的投资者。如果投资者和其购买的资产是匹配的，就不能被称为下沉。投资者适当性很重要，因为高收益往往意味着高风险，承接百姓理财和固收类产品需求的泛资管类机构，并不适合追求波动性较大，或者收益偏高的债券资产。而有些投资者对于产品的波动性和信用风险有一定的容忍度，此时管理人可以适当在城投债中做一些信用挖掘，以更好地满足客户的需求。