手机银行买了货币基金(第011讲 货币基金抢了银行的利润吗)

2013年6月，中国金融市场被一个叫“余额宝”的产品搅乱了一池春水。

阿里集团旗下的支付宝推出一个金融产品，1元起购，可以随时购买、赎回。尽管流动性堪比活期存款，但这个产品的利率却比活期存款高了18倍（2013年7月余额宝利率为6.3%，同期银行活期存款利率为0.35%）。同时，余额宝和支付宝绑定，在手机上动动手指就能快速实现理财支付等各种功能。这样一款流动性和收益率兼备的产品一面世就被疯狂追捧，2013年6月到2014年6月，余额宝的资金规模从零增长到了5741.6亿元，用了不到1年时间就超过了当时中国规模最大的华夏基金，2014年6月其总资产净值为3168.07亿元。

更重要的是，这个产品的出现引发了中国理财行业的一场革命：为了应对余额宝带来的竞争压力，各大银行纷纷推出类似的“宝宝类”产品，开启了中国老百姓的“现金管理”时代。

余额宝就是现在老百姓熟悉的“货币基金”。从2014年二季度开始，货币基金这个后起之秀以16807.46亿元的规模占据了中国基金业的半壁江山（占中国基金行业份额的47.34%），成为基金业的第一大种类。但从2017年开始，包括余额宝在内的货币基金收益率又一路下滑，到2019年下降到2.5%左右。

很多人都在问，以后买货币基金还是理想的理财选择吗要回答这个问题，我们首先得知道货币基金的来历，及其收益率到底是怎么决定的。

货币基金和银行之间的恩怨情仇

货币基金起源于20世纪70年代的美国，当时美国仍然实施利率管制。根据Q条例，活期存款没利息，定期存款的利息则设有上限，所以老百姓的储蓄意愿非常低。为了吸引储户的资金，一个叫鲁斯·班特（Ruth Bennett）的投资银行家想出了一个办法：他设立了一只基金，吸收老百姓手里零散的钱，然后投向利率较高、普通人又不被准入的银行间货币市场。由于基金主要投向货币市场产品，所以被称为“货币基金”。

相比银行存款，货币基金不属于银行体系，成立货币基金不需要缴纳存款准备金，也不受利率管制，可以让老百姓的“闲钱”增值，所以一推出就大受欢迎。从1978年到1999年，美国货币基金占存款的比例从1%直线上升到63%。一大半美国老百姓都去买货币基金，不在银行存钱了，这正是美国历史上著名的银行存款大搬家，史称“金融脱媒”。

究其本质，货币基金就是在利率管制下的金融创新。它绕开了对利率的监管，帮老百姓突破了银行间货币市场的准入门槛。更有意思的是，由于存款流失严重，银行感到了危机，开始游说国会废除Q条例，实施利率市场化改革。之后美国逐步放松对利率的管制，拉开了美国金融自由化的序幕。货币基金兴起带来的蝴蝶效应，估计是当时鲁斯·班特也没有预计到的。

20 10年之后，中国从政策面上开始逐步放松利率管制。余额宝的出现，恰好利用互联网技术，加速了中国利率市场化的进程，也让中国百姓“多收了三五斗”。

从银行业改革的角度看，余额宝等产品的出现是一个警钟，面对流动性接近活期存款，但利率却比活期存款高出10多倍的货币基金，如果银行还是按兵不动，老百姓一定会用脚投票，为存款搬家。所以各银行迅速反应，纷纷推出自己的货币基金产品。到2019年7月，我国114家金融机构一共推出了730只货币基金，总规模差不多达到了7.74万亿元。如果没有货币基金的兴起，这7.74万亿元中的大部分可能还躺在银行的活期存款里，拿着0.3%左右的利息。

从百姓理财的角度看，货币基金也提供了更多元化的选择。曾经有人说“余额宝是银行的吸血鬼”，但看看数据就会发现这种说法是一种误导——2019年6月，余额宝规模达1.034万亿元，收益率2.61%，而银行同期活期存款利率仅为0.35%。和同样流动性的活期存款相比，余额宝让老百姓多了234亿元的收益。换言之，货币基金的出现无非在投资理财上让老百姓多一种选择，让一小部分利润从银行手里流回老百姓手里而已。更何况中国并没有像美国一样发生银行存款大搬家的情形。2013年至今，居民的储蓄存款总额一直是上升的。截至2019年6月，我国货币基金仅占存款总额的3%左右，在整个中国金融体系里还只是沧海一粟。

货币基金收益率随市场资金松紧而波动

从收益的角度来看，货币基金收益率主要取决于银行间货币市场的利率。和普通人一样，银行也会有资金短缺和盈余的时候，所以经常互相借钱（银行间拆借），从而形成了银行间货币市场。这个市场不对个人投资者开放。而且，和一般借贷市场不一样，银行之间的拆借资金量大、时间短，隔夜、3天、7天期限的居多，所以银行间货币市场是一个大额的、短期的资金拆借市场，对流动性要求很高，拆借利率也会远远高于银行给储户的利率。

图2 –2显示了2013年到2017年货币基金的平均利率和银行间隔夜拆借利率之间唇齿相依的关系——相关性高达0.89。换句话说，想知道什么时候买货币基金更好，只要看银行间货币市场利率什么时候更高就行了。

图2–2 货币基金平均收益率与银行间隔夜拆借利率走势

银行间货币市场利率的变动主要受宏观经济环境和央行货币政策的影响：市面上资金流动性充沛，银行间货币市场的利率就下降；反之，市面上资金流动性紧张，银行间货币市场的利率就上涨。

2013年我国市场上闹钱荒，银行间隔夜拆借的利率一直很高，6月平均为6.7%，下半年平均4%左右，所以这一年货币基金的平均收益率是4.87%，余额宝收益率甚至一度突破过7%。从2014年开始，中国的经济增速放缓，央行开始实施宽松的货币政策，市面上资金的流动性就没那么紧张了，银行间货币市场的利率又慢慢地降了下来。2019年银行间货币市场的利率大概是2.66%，所以，2019年货币基金的平均收益率就是3%左右。

思考题

未来，中国货币基金的总量会一直扩大吗结合美国的历史情况，说出你的理由。