美元币值变化会直接影响到我国外汇储备资产价值，并对中国经济产生影响

一九九四年以前，我国基本实行盯住美元的汇率政策，使人民币汇率保持稳定。之后，中国人民银行于二〇〇五年七月宣布，实行有管理的浮动汇率制度。

在二〇一〇年六月十九日，人民银行公布将继续推进汇改工作，进一步增强人民币汇率弹性，提高人民币交易的机动性。

此次改革是为了缩小我国与美国及其他西方国家不断扩大的贸易盈余，加强我国货币政策的独立性。

此后，央行分别于二〇一二年四月和二〇一四年三月调整人民币兑美元交易的日波动区间，从0.5%调至2%，人民币汇率市场化程度显著提高。二〇一五年八月，中国人民银行调整人民币兑美元汇率的中间价报价机制。

此外，IMF在二〇一五年宣布，把人民币纳入特别提款权篮子。二〇一七年五月，中国人民银行提出，将“逆周期因子”加入到人民币中间价定价机制，这一系列举措凸显出人民币国际化进程的加快，可见完善人民币汇率形成机制是我国货币当局近些年的工作重点之一。

二〇一八年四月，美国贸易代表办公室根据“301”调查结果宣布，中国输入美国的1333项价值约500亿美元商品加征关税25%。

同年九月，美国对2000亿美元来自中国的商品加征10%的关税。二〇一九年五月，美国宣布对2000亿美元的中国输美商品关税从10%上调至25%。

这场由美国发起的中美贸易争端势必会对中美贸易产生深远影响，从而也会影响美元币值走向。作为世界货币，美元币值变化势必会与世界经济息息相关。

二〇一九年七月二十日，国务院宣布从二〇二〇年起取消证券、期货、基金管理公司外资股比限制，国内金融开放力度不断加大。

同时，受到中美贸易战、欧洲各国政治状况不明朗等因素的影响，外汇币值波动加大，我国金融业以及对外贸易发展的风险在增加。

另一方面，从布雷顿森林体系创立以来，美元发行与黄金挂钩，各国货币发行与美元挂钩，美元在国际货币体系当中处于核心地位。

虽然该体系在一九七三年以美国宣告停止美元兑换黄金而瓦解，但是美国通过在经济领域、军事领域的强大实力，保证了美元作为大宗商品交易以及国际贸易中最主要计价单位与支付手段。

当前，美元在全球外汇储备中占比仍为65%，美元在SDR所占比例为41.73%，体现着美元作为世界货币的职能。美国正是凭借着美元在国际货币的地位，在世界范围内推行美元霸权主义。

近期央行公布数据显示，我国二〇二〇年八月份外汇储备规模约3.16万亿美元，持有美债约1.07万亿，是美债第二大持有国。

美元币值变化会直接影响到我国外汇储备资产价值，并对中国经济产生影响。在经济全球化发展不断深入的背景下，美元币值变化通过贸易、外汇资产、国际资本流动等影响中国经济。

美元币值变化对中国宏观经济影响研究现状

美元在国际货币体系的核心地位，使其长期以来作为世界货币，通过国际进出口贸易、大宗商品交易、资本流动等因素影响着世界各国的经济运行。美元币值变化对中国宏观经济的影响，在理论和实证上有一些学者做过相关研究。

1.美元币值变化对中国对外贸易影响效应

美元作为世界主要储备货币，是国际贸易中主要媒介。美元币值变化影响着各国对外贸易情况。而美国作为中国最大贸易出口国，美元币值变化会直接影响两国之间贸易收入变动，从而对进出口贸易额产生影响。

舒燕飞发现二〇〇五年七月之前，采取盯住美元的汇率政策，人民币会因美元贬值而贬值。

当人民币不再盯住美元币值变动时，美元贬值，人民币升值，这种币值变化会影响中国外汇资产价值、进出口贸易及经济结构。

高伟刚、盛斌通过建立币值变化指数与外贸价格指数，分析币值变化对中国经济、商品贸易等的影响。

币值变化对出口和进口的影响比较明显。从分国别上的角度来看，贸易价格的汇率传递弹性较大的是在中国与美国之间，该弹性是中国与韩国的2.5至3倍。

刘道云定性分析当美元对欧元贬值时，会产生减少中国对欧盟出口贸易的预期，导致外贸企业利润减少，最终影响中国外贸增速。

综上所述，美元币值变化对中国贸易差额的影响在不同阶段有着不同的表现。在人民币盯住美元的固定汇率时期，美元贬值、人民币贬值会导致中国的出口增加。

随着人民币汇率市场化改革工作推进，美元贬值会使得人民币升值，最终使得贸易差额呈现减少趋势。因此，美元币值变化会影响人民币币值最终作用于中国对外贸易差额。

2.美元币值变化对中国物价水平影响效应

由于传导路径复杂，美元币值变化对中国物价水平影响研究中，出现多种观点。有部分研究认为美元升值会抑制国内物价上涨。有部分研究认为美元币值变化对中国物价水平影响具有不确定性。

胡援成、张朝洋分析美元贬值对我国物价影响的传导途径，认为会从成本推动、资金输入和货币供给增加这三种路径导致我国物价上涨，最终产生通货膨胀，然后应用向量自回归模型实证分析其影响效应。

美元贬值会严重影响我国制造业产品出厂价，并影响消费领域。美元贬值主要通过外汇占款变动和人民币升值导致货币供应量增加进而影响我国物价水平。文中对美元币值变化影响中国物价水平的途径进行分类，从三个路径分析。

这个观点非常重要，有助于厘清美元币值变化影响中国物价水平变动传导路径。朱小梅等实证分析表明，美元升值会导致中国的CPI与PPI上涨，进而推高中国的物价水平。

因此，学者对美元币值变动对中国物价水平影响研究结论并不一致，美元升值有可能会推高中国物价水平，也有可能会导致中国物价水平下降。

3.美元币值变化对中国经济增长影响效应

美元币值变化对中国经济增长影响较为复杂。因为传导路径较多，研究结论有明显分化。

部分学者认为，美元贬值，会导致中国经济增长。而一部分学者认为，美元升值会导致中国经济增长。李楠等应用向量自回归模型实证分析美元升值对中国经济增长的影响。

该研究发现美元升值会导致人民币贬值，从而刺激中国出口增长，最终使得中国经济增长。

吴安兵从不同汇改时点分析美元对人民币升值而导致对中国经济增长的冲击情况。发现在短中长期都有一致的冲击效应，呈现出弱势的负向作用。

大部分学者研究美元币值变化对中国经济增长影响问题时，主要应用定性分析，很少有学者应用量化分析，并且很少有学者利用经济理论梳理美元币值变化与中国经济的关系。

国内外研究现状评述

已有研究成果体现着对币值变化影响因素的研究在不断发展，对于美元币值变化成因在理论和实证上已有一些研究。

有基于宏观经济基本面来研究，从产出差额、物价水平差额、国际资本流动、进出口贸易差额等因素解释美元币值变化成因。从研究内容上来讲，大多数学者对美元币值变化从币值理论进行分析或者做实证研究。

研究方法来讲，要不就是纯粹做定性分析，要不就是结合数据使用一些计量经济学的方法来进行实证，在理论分析上较为欠缺。

美元币值变化影响因素研究上，主要还是从产出、物价水平、资本流动等方面进行研究，但是系统分析美国与主要货币国家经济变化对美元币值影响的研究成果还较少。

尽管上述研究美元币值变化原因上进行了解释，现有研究还应该有如下待扩展之处：

第一，在美元币值变化研究问题上，前人更多是从变量之间关系进行研究，较少从币值决定理论上进行探索。

第二，在使用泰勒规则决定模型对美元币值变化进行研究问题上，学者忽视了经常项目差额对美元币值影响，美国作为一个开放经济体，仅从泰勒规则来研究美元币值变化，是无法满足现实需要的。

另外，在美元币值变化对中国宏观经济影响研究上，许多学者将国际进出口贸易、大宗商品交易、国际资本流动等因素作为经济指标。

有学者定性分析美元币值变化对上述的指标会产生影响，或者假设其他变量不变，美元币值变化会对其他指标产生的影响，又或者用计量模型结合数据实证研究变量间的关系。

在研究方法上，少有学者在蒙代尔-弗莱明模型的基础下，实证分析美元币值变化对中国经济的影响。本文基于前人的研究，采用泰勒规则决定模型，分析美元币值变化影响因素。

然后通过定性分析说明美元可以通过外汇市场影响中国宏观经济，并厘清美元币值变化对中国宏观经济影响的传导机制。

在蒙代尔-弗莱明模型的基础之上，建立经济指标，以人民币有效汇率作为中间变量分析美元币值变化对中国宏观经济影响。最后，为中国经济应对美元币值变化提供政策启示。