来源丨喜马拉雅FM财新视听的精品课《首席经济学家向松祚的货币课》

编辑丨何嫱

大家都知道，今年上半年实施了一轮疾风暴雨式的“去杠杆”。在这个过程中，多有批评的声音，认为过于猛烈、过于“一刀切”。

11月6日晚，央行行长易纲接受新华社采访的稿件发布，他说：

“前期一些政策制定考虑不周、缺乏协调、执行偏离，强监管政策效应叠加，导致了一定的信用紧缩，加大了民营企业融资困难。今后，在制定政策过程中，人民银行将注重实地调研，充分听取民营企业和金融机构的意见；对需稳妥实施的政策，采取先试点再推广的方式；对利于长远的规范措施，设置合理的过渡期，避免“一刀切”，便于企业适应调整。”

通胀和通缩都会对经济造成巨大的伤害。面对通胀，中央银行往往要采取猛药。因为通胀一旦形成，老百姓就有物价进一步上涨的预期。而要打消这个预期，央行必须通过下猛药紧缩货币，大幅提高利率才有可能遏制住通胀。

相反，如果出现通缩，要把经济从通缩的泥潭中拔出来，恢复经济的正常运行，同样也是非常困难的。

什么是量化宽松的货币政策

量化宽松货币政策，就是中央银行从市场上大规模购买国债和非政府机构发行的，但由政府提供担保的债券向市场投放基础货币，投放流动性。甚至有时央行还会购买一些金融企业发行的的低信用等级的资产，包括垃圾资产甚至有毒资产，包括一些公司发行的低信用级别的公司债券、抵押贷款、抵押支持债券等等。

央行直接从市场上购买这些债券，不管是国债、公司债等等，来投放基础货币，并且会规定一个具体的数量，这就是量化宽松货币政策。

2008年全球金融海啸之后，世界各国特别是主要国家的央行先后都实施了量化宽松货币政策。

为什么它是史无前例的货币政策

央行经典的货币政策工具主要是三项，分别是调节存款准备金率、调节基准利率和贴现率、公开市场操作。

在正常情况下，央行是通过这三项政策工具来实施它的货币政策。但这三项工具如果都失效，就需要量化宽松来救场，量化宽松确实是史无前例，它与前三项政策工具完全不同。

其实，很多经济学者在美联储开始搞量化宽松的时候也不同意，因为他们认为量化宽松货币政策打破了央行有史以来所有的规矩和准则，他们甚至提出严厉的批评。

中央银行在进行公开市场操作的时候呢，它也是要购买资产，但是通常交易的资产都是国债或者评级至少是3A级和投资级以上的债券。

量化宽松的货币政策把这些央行长久以来遵守的规则给打破了，它不仅买国债、买3A级的债券，垃圾债券、投资级以下的债券它都可以买，甚至它可以买房地产。这就是为什么阿兰梅泽说伯南克打破了央行数百年以来的一切规矩。

什么叫债务通缩陷阱

在金融危机之前，很多金融机构和企业大量借债，金融危机爆发之后，金融机构的收入利润大幅下降，企业的产品和服务卖不出去、收入也大幅下降，经营陷入困难，同时资产也大幅缩水。为了偿还债务，他们就不得不低价贱卖资产，这样就陷入到了通缩的陷阱。

企业就没有能力再进行投资，银行金融机构也没有能力发放贷款进行融资，个人和家庭也没有能力消费，整个经济就陷入了债务通缩陷阱，陷入了长时间的停滞和萧条。

所以量化宽松政策的核心目标，就是要把经济从债务通缩的陷阱里面拔出来、挽救出来。

美联储、日本央行和欧央行，之所以发明量化宽松的货币政策，就是希望通过增加货币供应量来增加商业银行的准备金，通过降低市场的利率来刺激信贷的增长，从而最终刺激企业投资和居民消费的增长。

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