存款银行货币概览列表(银行新资本办法发布了，往后银行自己的钱爱买啥基金)

这个周末，监管出了三个东东，分别是①重要货币新规、②银行理财年报，和最近的针对银行的③新资本管理办法，前两天已经更新了前两篇的观点，《谁是重要货币基金，可能是目前全网数据最准的》、《银行理财年报出来了，23年谁将坐稳资管行业规模一哥》，今天聊聊这个新资本管理办法，主要是看看，对大家投资的基金，有什么影响。

资本管理办法看起来离咱们普通的投资人很远，表舅周末问了好几个做权益投资的朋友，都对银行的资本管理办法没怎么关注过，但实际上，这个资本管理办法对资管生态的影响是巨大的。

...........

先解释一下资本新规这个事本身。

银行，表面看起来做的是借贷业务，本质上是一种“经营杠杆”的生意。

我们假设一个极端情况，XX银行收到A100元的存款，贷给B100元，B又把100元作为货款给了C，C又存给了XX银行，然后再贷给D...周而复始，理论上，银行可以无穷尽的把这个收钱、放钱的业务做上去，吃利差，成为资产规模无限增长的怪物（之前被强监管的，蚂蚁花呗借呗，其实就是通过ABS的资产包装，过度膨胀）。

但假如这时候放出去的贷款大面积违约，存款客户的利益就无法保障。

所以，现代银行，约束了银行的杠杆率，称为资本充足率。这个资本充足率的数值，根据规定，是一个固定值，为了方便解释，我们就设定为10%。这个数的对应公式了，分子端是银行的资本，分母端叫风险（risk）加权（weighted）资产（asset）。

分子的资本，就是《新资本管理办法》里的资本，可以理解为银行自己的（股东的）钱。

分母的风险加权资产，可以理解为，银行投出去A、B、C等资产，他们出风险的概率是不同的，根据客观的规律判断，给予每个资产一个固定的风险权重。比如国债，我们通常认为不会出风险，那么他的风险权重就是0，又比如一个民营企业发行的债券，出风险的概率比较高，那么风险权重就是100%。把A✖0%+B✖100%，这就是根据不同的风险权重，对于资产进行了数学里的加权计算，他的总值，就是风险加权资产。

好，回过头来，我们再看这个公式，资本充足率（假定为10%这一固定值）=股本➗风险加权资产（不同资产✖不同风险权重后的加总，比如A✖0%+B✖100%）。这时候，你会发现，银行都是有业务冲动、利润冲动的，如果想多赚钱，就要多买资产（当然也可以做财富业务这种中间业务收入，我们暂时放一边），从而多赚资产和负债之间的利差，而这个公式里，资本充足率和分子的股本，在一段时间内都是固定值，所以如果资产要增多，那么唯一的办法，就是多投放、多买风险权重低的资产。

理论上来讲，银行应该全部都买风险权重等于0的资产，比如国债，还免税，但是一方面低风险对应着低收益，这些资产的绝对收益低，另一方面银行除了资本充足率的要求，资产总规模方面还受人民银行的MPA等限制，也不是可以无限扩大的。况且，银行还需要通过放贷等，产生存款派生，增厚综合收益。

所以，对于银行而言，在资产端，其实就是要根据在资产的风险权重、收益率、综合回报之间，寻找到一个平衡点。

好了，简单科普之后，表舅想表达的是，周末公布的《银行新资本管理办法》，其实主要调整的就是不同资产的风险权重，有些调高了、有些调低了、大部分没变化，那么根据我们说的平衡点，银行就要去评估，风险权重提高了的资产是不是性价比下降了，要减配；风险权重降低了的资产是不是性价比提高了，要增配。

银行在增配、减配的过程中，这些资产的价格又会重新形成一个动态平衡。

...........

说回基金，那么既然这个资本管理办法是银行的事，关基金啥事

这里主要的逻辑在于：

第一，银行的自有资金（金融市场部、同业部、司库、资负部等操盘），是固收类基金的重要买方，持有着几万亿的固收公募基金，他们在买入资产的时候，往往会穿透公募基金本身，根据季报等去看底层资产的情况，从而计算风险加权资产，所以既然风险权重变了，他们就可能就会对不同的基金产品之间进行增配、减配。

第二，银行的自有资金，和公募基金，又同时都是同一批底层资产的投资者，在一个市场竞技交易。就好像外资和散户，当外资大量卖出一类股票的时候，股票价格的下跌，当然会让同样持有这些股票的散户，失血。所以，你可以关注一下，你买的产品，是被银行增配还是减持的。

............

说点实在的，表舅帮大家扫了一圈，看看因为风险权重的变化，导致银行对一类资产的偏好的变化，可能会影响到哪些基金。直接说结论。

............

第一，利好重仓地方债的基金。

这回的新规，降低了地方政府债（一般债，专项债不变）的风险权重，从20%到了10%。国债和地方债，对于银行自营资金来讲，都是免缴所得税的，所以之所以同期限地方债相对国债的收益率更高，主要在于国债的流动性更好、以及国债的风险资本占用更低（0%），当然地方债也有自己的优势（往往和地方政府的存款招标挂钩）。

所以，假如地方债的风险权重从20%降到10%，那么意味着地方债和国债之间，对银行自营资金的吸引力差距会缩小。

如果两者的收益率保持目前水平不变（目前的价格，已经反映了地方债和国债之间的流动性溢价、20%风险资本占用溢价），银行自有资金会选择买入地方债，直到把收益率买下去，买到和国债的收益率形成新的动态平衡（流动性溢价、10%风险资本占用溢价）。

所以，相对国债这一无风险利率的锚，地方债的收益率可能会相对下行（也就是债券价格上涨），缩小利差，相对利好地方债比例高的基金。

市场里有一些前几年布局的地方债ETF，比如鹏华的0-4年地方债ETF、最早发的海富通10年地方债ETF，还有之前已经清盘了的兴业基金的1-5地方债，但是各个规模、流动性都不算特别好，只能说后续的产品吸引力可能会边际提升，情况会改善。

...............

第二，对货币基金不是很友好，利好存单指数基金。

这回的资本新规，对大量投资存款、存单资产的货币基金、存单指数基金会有一定的影响。

新规的变化在于，原来针对银行的存款和存单，直接按照剩余期限划分，3个月以内的风险权重是20%、3个月以上的是25%。

而这回，对货币基金而言，有两个变化：

一是对所有的3个月以上的存款、存单，风险权重都提高了。A+的银行是30%，A银行是40%、B和C类就更高了。所以一方面，银行自己会更愿意配置3个月以内的同业存款、存单，另一方面，对银行投资的货币基金来说，银行会更加偏好少投3个月以上存款、存单的货币基金，所以对货币基金的管理人而言，如果这个产品要满足银行投资者的偏好，最好降低久期、少配3个月以上的存款存单（特别是在季末），否则，可能在季末，更容易迎来银行的赎回（银行根据资本充足率，倒算之后，优先赎回风险资本占用高的产品）。

二是考虑了银行的分化，中小银行的风险权重大幅提高了。新的办法，把银行分成了A+、A、B、C四类，评级越高的权重越低，那么对于货币基金而言，本来为了收益，可能去买一些中小银行的存款存单，但是为了考虑银行的资本占用，只能增配大行的存款存单，尽可能少配中小银行的。

综上，部分银行自营买的多、议价权高的货币基金，在压缩存款存单的久期、提高评级的情况下，收益可能会下降。而因为各类存款存单风险权重的普遍性上调，货币基金对银行自有资金的吸引力也会下降，增速乏力。

整体来看，新规对货币基金不是很友好。

而对于存单指数基金而言，情况不同。

首先，存单指数基金在设立之初，就不允许银行自有资金参与，这部分投资人的投资本身的行为对产品没有太大影响。

其次，产品创设之初，监管为了规模风险，就要求存单指数基金挂钩AAA存单指数，只能买评级最高的银行存单，而这回权重的调整，本质上是银行间流动性的再次分化，大银行的优势更大了，中小银行日子更难过，和地方债的一样，因为对存单指数基金的所投的大银行是利好，对存单指数基金本身而言影响也不大，而由于久期的优势（存单指数基金因为没有银行自有资金投资的顾及，久期可以完全自己根据市场配置，而货币基金为了顾及银行自有资金，整体的久期应该会压缩），存单指数基金的静态收益和货币基金的收益的价差，可能会扩大，吸引力会增强。

................

第三，利好债券指数基金。

逻辑可以接着上面讲，因为对于银行自有资金而言，货币基金的相对吸引力下降，所以债券指数基金，特别是利率债指数基金（挂钩国债、政策性银行债的指数，风险权重都基本是0）的吸引力，相对就提高了，会得到银行的增配。

包括，后续外资继续进入中国市场后，考虑的逻辑也是一样的，从长逻辑来看，国内债券指数产品的发展空间巨大。

................

第四，利好中高等级的信用债债基。

新规中，对信用债方面，整体是更加友好的。对投资级信用债、中小企业信用债、小微企业信用债的风险权重，分别从100%，降到了75%、85%、75%，体现了监管的支持导向。其中投资级信用债描述的比较详细，但是可以简单归纳为中高等级信用债。

中小企业、小微企业不太可能发行公募债、或者发的很少，所以对基金影响有限，而投资中高等级信用债多的基金，由于风险占用下降，对银行来讲吸引力提升，可能获得增强资金。

我们可以简单将市场里，名字有“高等级、中高等级”字样的信用债产品拉一下看看（为了踢掉一些没参考意义的，设了一些条件，包括：2亿以上（规模调小的不要）、仅保留开放式、剔除单一机构投资者大于50%的（踢掉机构定制策略的）、信用债投资比例超过净资产40%的（真投信用债）、不含可转债可交债（波动要小）的纯债产品），见下图（不作为任何投资依据，部分产品表舅扫了一下，历史上净值有短期大幅回撤，看了一下历史持仓，可能是地产债等原因，也就是说虽然名字里是中高等级，实际投资过程中，大家还是要仔细甄别）。

.............

好了，今天就聊这么多。

完。

加一个风险提示，请认真阅读。

(风险提示：本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 本人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本人不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上，理性判断市场，根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。市场有风险，入市需谨慎。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。)