货币政策对股市(钮文新：货币政策要关心股市——切忌一脚刹车一脚油门)

《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

今年以来，中国财政政策扩张力度空前，除各类专项投资之外，预计今年政府减税退税规模将达2.5万亿元，留抵退税规模将达1.5万亿元，前不久的国常会又确定了1400亿元的专项支出。如此力度的经济拉动，无疑会对下半年中国经济构成巨大的积极影响。但问题是：货币政策应当怎么办

比较麻烦的一件事是：因大宗商品价格的暴涨，下半年出现输入性物价上涨的概率很高，而且现在已经有了较为明确的预期。怎么办是不是应当停止货币宽松甚至收紧其实，相关声音似乎正在隐现。比如，在最近的一个财经年会上，一位前金融高管就在借预期管理问题，主张“中国需要实施更加积极精准的财政政策，稳健的货币政策要灵活适度、留有余地”。

“留有余地”是指什么语言含糊。从长期宏观经济政策的实践看，中国各路政策主张中，存在的问题是：把财政政策和货币政策当成“两张皮”，各说各的。以致2010年出现过积极财政政策和紧缩货币政策组合。结果是：民营企业不得不靠高利贷维系资金链，经济脱实向虚。这方面教训可谓深刻。

如何避免宏观经济政策再次出现“一脚踩油门，一脚踩刹车”的情况我认为，宏观经济政策应当坚持系统观念，以避免出现“两张皮”现象。

实际上，2022年3月16日，国务院金融委召开会议，给出四大政策要点：第一，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策；第二，凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性；第三，国务院金融委将加大协调和沟通力度，必要时进行问责。金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展。欢迎长期机构投资者增加持股比例；第四，保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。

很显然，上述政策证明决策层对股票市场关切，且已明确“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策”。

不只是股市，对经济而言，所谓“输入性通胀”并非中国货币出了问题。事实是，过去10年，中国从未过多投放货币，现在的物价上涨也绝不是中国的货币问题，而是美元的货币问题。所以，无论中国货币政策如何紧缩，根本无法消除美元给世界带来的物价后果。如果非要用人民币货币政策去治理美元犯下的错误，那无异于“人家生病我们吃药”。若采用如此张冠李戴的货币政策，很可能导致削足适履的经济后果——物价没管住，反而把稳经济的政策效果破坏了——让中国经济同样遭受“滞胀”威胁。

所以，不能搞大水漫灌，但更不能再搞干旱政策，尤其要坚决防止“以紧缩货币政策去应对输入性物价上涨”。“管理和引导预期作为当前稳增长的重要工具，需要在提振需求预期、改善供给预期、弱化通胀预期、降低贸易环境恶化预期等方面进一步发挥作用。”这是值得赞赏的提法，但我们同时需要注重预期管理的轻重缓急，就目前情况而言，提振需求预期，改善供给预期才是重要的，弱化通胀预期，不是压制需求，而是改善供给。比如，国家发改委最近对煤炭、生猪价格的窗口指导等。

国之大业，治理需要精细。我们要改变过去那种照着书本搞调控的粗放做法，而将建立中国经济自身的逻辑框架当成要务，并付诸实践。

责编：姚坤

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