中国银行嘉实货币利率(同业存单利率抬升背后蕴含哪些机遇)

步入3月初，每月末市场资金面偏紧的情况终于如期得以改善，本周央行持续通过公开市场操作投放流动性，本月以来的两个交易日银行间市场资金面趋松，DR001、DR007现价显著回落，三大主要回购利率均下行至2%以下。

同业存单利率作为货币市场利率的重要组成部分，反映了市场的资金供求状况，2月以来同业存单利率持续大幅上行。Wind数据显示，截至2月28日，3个月、6个月期AAA级同业存单到期收益率分别较年初上行37bp和32.5bp，1年期AA+同业存单利率上行13bp。

Wind数据显示，截至3月1日，中证同业存单AAA指数今年以来涨幅0.36%，近60日涨幅0.56%，同业存单市场利率显著上扬。事实上，自去年11月以来，在同业存单到期量大、理财赎回冲击、防疫政策调整等因素的影响下，同业存单利率开启了大幅上行的通道。

从短期市场因素来看，同业存单作为银行的主动负债工具，银行发行同业存单能够缓解负债端压力。去年银行理财“赎回潮”出现之后，由于商业银行普通债、次级债等负债补充工具利率大幅上行，商业银行发行观望情绪浓厚。今年开年以来，商业银行同业存单到期压力较大，同业存单发行被迫放量，供给扰动明显。3月底理财将会面临新一轮到期高峰，理财资金回流现象预计放缓，或缓解同业存单利率上行压力。

从长期来看，“资本新规”落地将影响银行发行同业存单的资本占用，降低同业存单的供给。今年2月银保监会发布的《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》将于2024年1月1日正式实施，如果按照征求意见稿规则落地，银行发行3个月以上同业存单风险权重将由目前的25%上调至40%，银行利用存单负债的资本占用提高，发行同业存单意愿降低，造成融入方资金借贷的成本上升。

对于同业存单当前的配置价值，嘉实超短债基金经理李金灿则表示，同业存单价格处于配置区间，但利率易上难下，依然存在刚性提价空间。以资金中枢加利差形式，给1年期国股行同业存单定价，2.7%以上明显处于合理价值区间，故当前同业存单以配置视角来看，定价存在吸引力。短期供需矛盾之下，1年期国股行NCD利率已经突破2.75%的MLF操作利率。鉴于同业存单供需形势后续仍不容乐观，后续定价仍可能受到刚性供给影响，利率易上难下，不排除1年期同业存单品种在3月份继续提价，价格进入2.85%以上区间。

嘉实信用基金经理王立芹表示，短期资金利率中枢仍有待进一步确定，以同业存单为例的短端资产上周价格显著抬升，已经有所定价，随着一年AAA存单价格逼近MLF价格2.75%，短端资产短期内会有博弈和交易性机会。

伴随着同业存单的交易热情，同业存单指数基金在迎来了快速扩容期。作为兼顾流动性和性价比的闲钱管理新工具，同业存单指数基金以优质同业存单为主要投资标的，集风险等级较低、投资门槛较低、灵活、成本较低等优点于一身，其风险收益特征介于货币基金和短债基金之间，填补了二者之间的投资空白。wind最新数据显示，市场目前共有49只同业存单指数基金，存量规模合计1.78万亿元。

嘉实同业存单指数7天持有基金（基金代码：015861）自去年6月上市以来，由嘉实纯债投资总监赵国英和流动性管理经验丰富的常逍遥共同管理，通过趋势配置和波段操作相结合的方式，基于经济基本面的中长期趋势判断来决策趋势配置，为投资组合构筑收益基础的同时，积极把握每一次中短期交易和套利交易机会，力争创造超额收益。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。