央行加息 货币基金(美联储加息提升人民币资产吸引力)

本报记者 顾梦轩 夏欣 广州、北京报道

北京时间5月4日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%～5.25%，这是自去年3月以来美联储连续第10次加息。本轮加息速度为上世纪80年代以来最快，已累计加息500个基点。

长城基金宏观策略研究员汪立在接受《中国经营报》记者采访时指出，美联储本次议息会议加息25BP，将基准利率区间上调至5.0%～5.25%区间，符合市场一致预期。从美联储主席鲍威尔的表态来看，通胀水平的变化和经济潜在风险事件的冲击，在很大程度上决定着美联储何时会转入降息周期，目前来说，美联储认为通胀需要一段时间才能下降，是驱动本轮加息的核心要素。

加息或已至终点

事实上，在记者会上，一方面，鲍威尔仍表示“通胀仍远高于我们2%的长期目标水平，通胀压力仍然很高，将通胀率降至2%的过程还有很长的路要走”“鉴于我们认为通胀需要一些时间才能下降，因此降息还不合适”；另一方面，鲍威尔也强调“自3月初以来银行业状况已普遍改善，美国银行系统是稳健且有韧性的”。开源证券研报认为，这显示出美国距离通胀回到目标水平还有一段距离，短期内美联储货币政策或难以转向，而目前银行破产危机尚不会加速美联储货币政策转向。

相关数据显示，美国3月CPI同比上涨5%，为连续第10个月下降，但剔除波动性较大的食品和能源价格后，美国3月核心CPI同比却上升5.6%，环比上升0.4%。汪立认为，美国短期通胀压力依然较高，仍是影响货币政策的关键变量。

中欧基金认为，近期美国银行业危机持续发酵，此前传言将被收购的第一共和国银行最终也未能逃避倒闭的命运，是近两个月来被关闭或被接管的第三家美国区域性银行（此前是硅谷银行和签名银行）。尽管鲍威尔在发布会上表示，美国银行业状况有所改善，大型银行的存款流失已经稳定，但市场对于美国银行业，尤其是中小银行的状况依然隐忧颇深。美联储后续政策重点或由控制通胀逐渐转变为解决信贷紧缩问题。

在议息会议后的声明中，美联储重申美国经济、银行业依然稳健，通胀压力仍然较大，但删除了此前暗示未来还会额外加息的措辞，称将评估货币政策的滞后影响，货币政策是否调整取决于后续的经济状况。

美联储对美国经济的看法同3月份基本相同，但删去了表示一些额外的政策紧缩可能是适当的，暗示本轮加息已至终点。

开源证券宏观经济首席分析师何宁指出，美联储本轮加息终点或已至，但离降息还较遥远。本次虽然可能为美联储本轮最后一次加息，但从当前的美国经济金融情况来看，降息的条件还未成熟，美联储或将保持当前利率水平一段时间。

湘财基金也认为，本次会议标志着本轮美联储货币政策紧缩已基本到达终点，后续只是维持或转向的节奏问题。虽然美国最新通胀数据在边际上没有明显降温，但美国银行业正在暴露的问题，将限制美联储在货币政策上继续鹰派的强度。

短期内降息可能性不大

多位业内人士认为，本次虽然可能为美联储本轮最后一次加息，但从当前的美国经济金融情况来看，降息的条件还未成熟，美联储或将保持当前利率水平一段时间，鲍威尔在发布会上也表示可能已经达到足够限制性的利率水平，并排除了近期降息的可能性。

何宁分析，首先，从2023年的点阵图来看，美联储对于本次加息终点的利率水平预计在5.0%～5.25%区间，并在2023年保持不变。考虑到该点阵图较2022年12月份并没有变化，显示当前美联储内部对于加息节奏有明确的共识。

其次，当前美国劳动力市场和通胀虽然仍有韧性，但下行趋势明显，考虑到银行业危机对经济产生的可能的负面作用，再度提升加息幅度可能会对经济造成更严重的危害，从而造成过度紧缩的局面。较好的政策选择是维持当前高利率水平一段时间，并对经济金融局势进行观察，这样可以保持政策的灵活性，兼顾控通胀与防风险，从而更有效地达成其政策目标。

最后，何宁指出，对于美联储而言，当前通胀水平距离其目标区间尚有距离，劳动力市场还有韧性，贸然降息，2023年下半年通胀水平有反弹的风险，因此当前的货币政策“易紧难松”。不过考虑到当前美国银行业危机并没有完全结束，这对于经济增长以及金融稳定有较大的负面作用，随着美联储保持高利率水平一段时间，美国银行业的压力将会有增无减。“短期内降息的条件并未成熟，美联储最快的降息时间节点或在2023年年底。”何宁说。

有利于外资流入

谈及美联储此次加息对市场特别是A股市场的影响，开源证券研报指出，在加息进程结束前，10年期美债收益率自3月初起便已经持续走低，因此即便降息进程短期内不开启，在加息达到尾声、经济衰退风险较大的背景下，10年期美债收益率或仍将继续下行，有利于外资流入，增加我国市场剩余流动性。

湘财基金认为，目前来看，美国金融系统虽然尚未显露出系统性风险的迹象，但在高利率环境下，中小银行破产的情况或继续出现，银行业危机将导致信贷开始收紧，从而传导至实体经济，引发经济衰退。一旦美国的衰退得到确认，美联储将重启降息周期。因此站在当下，海外流动性对A股冲击最大的时刻应该已经过去。

汪立指出，5月是最后一次加息概率较大，随着美联储加息步入尾声，美债收益率和美元指数下行趋势有望得以强化，北上资金净流入将会更为顺畅，有利于A股大盘表现，成长板块有望获得北上资金支持。此外，今年我国经济大概率引领全球经济增长，但同期海外经济增长放缓，欧美金融问题或将持续发酵下，有望进一步提升人民币资产的吸引力，促使外资回流A股，A股仍有望延续结构性行情。

永赢基金则认为，考虑到本次美联储加息幅度以及会议声明等表述基本符合市场预期，对A股整体影响有限。但结构上看，随着美联储后续维持温和偏鸽态度，美联储加息基本已接近尾声，美债利率或将逐步回落，总体利好黄金、创新药等利率相对敏感板块。

永赢基金有关人士指出，当前A股交易核心并非美联储加息，因此独立行情大概率仍将持续。对于A股而言，市场关注的核心焦点在于国内经济修复斜率，主要取决于居民消费、地产销售等领域。美联储加息路径已充分定价，除非出现超预期的加息或降息事件，否则对于A股独立行情的影响总体有限。

（编辑：夏欣 校对：颜京宁）