货币资管是什么(保险资管业务模式分析)

本文作者：德和衡商事争议解决-杨光明、许惠茹

一、保险资产管理机构范围

《保险资产管理产品管理暂行办法》规定，保险资管产品业务，是指保险资产管理机构接受投资者委托，设立保险资管产品并担任管理人，依照法律法规和有关合同约定，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。因此，了解保险资管产品业务首先需要了解保险资产管理机构。经总结，开展保险资管业务的保险机构包括保险资产管理公司、专业型保险资产管理机构以及具有存量保险资金业务的机构。根据中国保险资产管理业协会数据统计，截至2021年7月27日共有30家保险资产管理公司（取得保险资产管理公司许可证）及7家专业型保险资产管理机构，具体详见下表。同时根据2020-2021年保险资产管理业调研报告，截至2020年末，有8家具有存量保险资金业务的机构，具体包括国寿投资、国寿养老、平安养老、中保投、人保资本、太平投控、平安不动产，以上8家存量保险资金业务机构除了国寿投资及国寿养老外，均被列入专业型保险资产管理机构。

二、资金端——保险资产管理资金来源

保险资管公司管理资金来源多元，不仅可以管理系统内保险资金，还可以管理第三方保险资金、银行资金、基本养老金、企业年金、职业年金以及其它资金。

图：中国保险资产管理业协会

从保险资管公司管理口径来看，管理系统内保险资金仍为主流，但管理业外资金规模相较于近三年资金来源规模而言，占比同比有所上升，且第三方资金增速明显快于系统内保险资金。

图：中国保险资产管理业协会 2020末保险资管公司资金来源结构（亿元）

三、资产端——保险资金运用

保险资金运用整体投资风格稳健，秉承“安全性、收益性、流动性”的三性原则，在风险基本可控的前提下，以固定收益类资产为主，规模占比超过7成，但另类投资占比也在不断提升。保险资金运用的主要资产类别分别是债券、银行存款及存单、金融产品、股票及公募基金。其中，债券大类中，国债及（准）政府债券配置较为突出，其次为非金融企业（公司）债券、金融企业（公司）债券。银行存款和存单中协议存款规模占比近半数，其次是定期存款、同业存单、大额存单等。金融产品以债权投资计划和集合资金信托计划为主。股票配置大类中以上市普通股票（含保险类和非保险类）为主。公募基金以混合型基金规模最大，债券型基金、股票型基金及货币型基金次之。

图：保险资产管理业协会 2020年保险资管业（全口径）投资各类资产规模占比情况

四、业务端——保险资管业务构成

根据《中国保险监督管理委员会关于保险资产管理公司有关事项的通知》，保险资产管理公司开展资产管理业务，应当按照相关市场规则，以资产管理产品或专户名义，开设证券账户和资金账户，进行独立运作管理。从保险资管行业各类业务管理规模及增速情况看，以专户业务为主，组合类产品增长强劲。2020年专户业务占比76%，仍为行业最主要业务类型。其次为组合类产品业务、另类产品业务、公募基金业务、资产支持计划业务、养老金产品业务。组合类产品业务和另类产品业务实际为《保险资产管理产品管理暂行办法》规定的产品业务类型。

图：保险资产管理业协会 2020年保险资管业（全口径）整体业务构成情况

五、保险资金运用与保险资管产品及金融产品的区别与联系

（一）区别

保险资金运用：保险资金运用是指对保险资金的投资利用。保险资金运用最早开始于国务院批转中国人民保险公司《关于加快发展我国保险业务的报告》，该批文指出“总、分公司收入的保险费扣除赔款、赔偿准备金、费用开支和税收后，余下的可以自己运用”，现今，根据《保险资金运用管理办法》，保险资金是指保险集团（控股）公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金，可运用的保险资金范围扩大。保险资金运用的投资范围见上文所述。

保险资产管理产品：主要是指《保险资产管理产品管理暂行办法》所指的债权投资计划、股权投资计划、组合类产品和银保监会规定的其他产品。其中债权投资计划和股权投资计划又被称为另类产品，债权投资计划的主要投向是能源、交通、市政、环保和通信等基础设施债权投资计划，以棚改和公租房为主的保障房项目以及商业地产和土地储备项目等不动产债权投资计划；股权投资计划主要以金融、养老、医疗、汽车服务、农业、资源、商贸流通等行业的股权投资为主。根据《组合类保险资产管理产品实施细则》，组合类产品主要投资（1）银行存款、大额存单、同业存单；（2）债券等标准化债券类资产；（3）上市或挂牌交易的股票；（4）公募证券投资基金；（5）保险资产管理产品；（6）资产支持计划和保险私募基金；（7）银保监会认可的其他资产。

金融产品：主要是指《关于保险资金投资有关金融产品的通知》【2012】91号文中所指的债权投资计划、项目资产支持计划、集合资金信托计划、商业银行理财产品、信贷资产支持证券、资产支持专项计划等金融产品、债转股投资计划产品。项目资产支持计划是指符合法律规定，能够直接产生独立、可持续现金流的财产、财产权利或者财产与财产权利构成的资产组合。

（二）联系

保险资金运用和金融产品是一个划分体系，两者是包含关系，金融产品是保险资金运用的一个具体表现形式。保险资产管理产品是另一个划分体系，保险资产管理产品业务与专户业务构成了保险业务的重要组成部分。金融产品与保险资产管理产品中的另类投资即债权投资计划与股权投资计划的范围具有一定的重合性。

结 语

保险资管业务是保险资管公司接受投资者委托以专户或资产管理产品的名义进行运作管理的金融业务，其拥有特定的主体资格门槛，有独特的自有保险资金来源优势，有丰富的资产端投资渠道。了解保险资管的底层运作逻辑需先从保险资管的相关基础概念、行业概况、业务模式等方面着手，明确不同概念之间的内涵与外延、区别与联系，有助于我们对保险资管更进一步的了解与研究。《保险资产管理产品暂行办法》及其配套的《组合类保险资产管理产品实施细则》、《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》所指的保险资管业务仅包含保险资管产品，不包含专户业务。保险资管产品中债权投资计划和股权投资计划又被称为另类投资，近几年业务增长迅猛，同时也是将来保险资管纠纷的主要爆发点，值得进一步关注。

文章来源：德和衡商事争议解决