2020年人行货币政策(存款利率仍然有下调的空间)

继续降低存款利率正当其时

2023年 4月以来，广东、湖北、陕西、河南等多个省份的中小银行纷纷发布公告，下调人民币存款挂牌利率，涉及活期存款、定期存款、大额存单等，不同期限调整幅度不同。

4月20日，中国人民银行货币政策司司长邹澜指出，近期部分银行下调存款利率，主要是上次没有调整的中小银行补充下调。

邹澜指出，通过自律机制协调，由大型银行根据市场条件变化，率先调整存款利率。中小银行根据自身的情况，跟进和补充调整，保持与大型银行的存款利率差相对稳定，有利于维护市场竞争秩序，保障银行负债稳定性，保持合理息差，实现持续稳健经营，增强支持实体经济的能力和可持续性。

实际上，2022年存款利率也经历了两次下调，分别是在2022年4月和9月。

2022 年 4 月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这一机制的建立，可促进银行跟踪市场利率变化，提升存款利率市场化定价能力，维护存款市场良性竞争秩序。

2022年9月，部分国有银行以及股份制商业银行于近日下调存款利率。具体为：活期存款利率下调5BP，三年定期存款下调15BP，三年期以上定期存款下调10BP。

如果说存款利率需要考虑10年国债利率和1年期LPR利率，那么我们可以看到，自2023年春节以来，10年期国债收益率总体呈现下行趋势，因此从存款利率市场化调整机制来看，存款利率有进一步调降低的空间。

对于商业银行或者说经济体系来说，也许调低存款利率是一个较优的选项。

通过降低存款利率，给商业银行适度减负，降低部分负债端压力，能够激活银行体系的放贷意愿，促进实际贷款利率进一步下行。

2023年4月份，部分上市银行公布2022年年报。对于国内银行业来说，2022年是一个艰难的年份。

从资产端来看，由于房地产行业债务危机，商业银行的不良率有一定的提升，而随着贷款利率的逐步下行，商业银行在资产端的收益也受到影响。

从核心指标净息差来看，商业银行净息差持续下行，已经是创下有数据以来的新低。作为中国金融体系最重要的组合部分，商业银行的盈利能力和抗风险能力需要引起重视。

在贷款利率不太可能调升的背景下，想要净息差保持稳定，那么调低存款利率是一个可行的选项。

同时降低目前的存款利率，其目的也是降低目前居高不下的储蓄率，鼓励老百姓消费。

2022年，国内金融体系最大的变化，就是存款的大幅增长，如果消化这些存款，将存款向消费转化，一直是大家关心的问题。从目前的经济状况来看，国内疫情导致经济不确定性增加，在此情况下，降低储蓄鼓励消费可能是最好的选择之一。

降低存款利率，让存款的机会成本提高，则是鼓励消费的重要手段。

在本质上，这和2020年央行降低金融机构在央行的超额存款准备金利率一个道理。

2020年4月7日，在疫情最严重的时刻，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

降低金融机构在央行的超额准备金存款利率，就是要提高金融机构的资金利用效率，尽量不要把钱放在央行，而是应该鼓励银行把钱放入实体经济。

让老百姓降低储蓄去消费、让银行降低超额准备金去放贷款，其用意都是为了刺激实体经济。

存款利率在中国利率体系应该是最重要的利率之一，基本上决定中国银行体系的负债成本。

实际上，2021年2月4日，人民银行召开加强存款管理工作电视电话会议，研究部署加强存款管理工作。人民银行党委委员、副行长刘国强出席会议并讲话。

会议认为，近年来人民银行指导市场利率定价自律机制加强存款管理，规范存款创新产品，维护存款市场竞争秩序，取得了积极成效。

会议强调，存款利率定价具有较强的外部性，存款市场竞争秩序事关广大人民群众的切身利益。存款基准利率作为整个利率体系的“压舱石”，要长期保留。

所以，未来相当一段时间不会调整存款基准利率，要想实现存款利率的降息，只能变相通过将存款浮动上限下调的方式。

存款利率制度的任何变动，都直接影响超268万亿的存款定价，效果立竿见影（假设活期存款也降息的话）。

从目前上市银行公布的年报来看，各家银行的存款成本、存款问题差距非常大。我们可以看到，从存款来看，各大银行2022年的存款规模较2021年有明显提高，但是存款成本并未下降反而有所提高，这说明银行在负债端的压力非常大。

存款利率市场化调整机制

2022年5月9日，人民银行发布一季度货币政策报告，其中对于利率和汇率部分的表述是市场最关心的。

其中对于存款利率，主要有三个亮点：

1、2022 年 4 月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这一机制的建立，可促进银行跟踪市场利率变化，提升存款利率市场化定价能力，维护存款市场良性竞争秩序。

2、建立存款利率市场化调整机制重在推进存款利率进一步市场化，对银行的指导是柔性的。银行可根据自身情况，参考市场利率变化，自主确定其存款利率的实际调整幅度。对于存款利率市场化调整及时高效的金融机构，人民银行给予适当激励。新的机制建立后，银行的存款利率市场化程度更高，在当前市场利率总体有所下行的背景下，有利于银行稳定负债成本，促进实际贷款利率进一步下行。

3、从实际情况看，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4 月下旬下调了其 1 年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出下调。根据最新调研数据，4月最后一周（4月25日-5月1日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10个基点。

存款利率参考10年期国债收益率和1年期LPR利率这是人民银行对于存款利率的新提法。

我们可以看出人民银行对于存款利率变化以及存款利率市场化其实形成一个大方向：

政策利率决定资产端利率，资产端利率影响负债端利率，负债端利率与政策利率保持平衡。

那么需要明确几个问题：

1、为什么选择10年期国债收益率而不是其他期限的收益率；

2、为什么选择1年期LPR而不是选择5年期LPR。

对于商业银行来说，目前资产端最重要的方向仍然是债券与贷款，存款仍然是银行最重要的负债端来源，所以从资产端利率市场化来倒逼存款端市场化是一条非常可行的路径。

在此之前，存款利率和贷款利率实际上是割裂的，二者是独立的利率体系。但是本次调整将二者有机联系起来，是利率市场化的巨大进步。

本次调整意味着存款利率接近完成市场化，也意味着整个利率体系市场化接近终点站！

从这次调整我们可以看到，目前对于银行的净息差仍然有一定保护。所以人民银行对于存款利率变化参考了国内资产端两个相对重要的利率：10年期国债收益率与1年期LPR利率。

十年期国债收益率是目前衡量债券市场利率变动最重要的指标之一，实际上衡量全球主流发达经济体的利率水平，主要指标就是政策利率与十年期国债收益率。

国内当然也不例外，央行在2020年二季度货币政策执行报告中，将国债收益率提高了一个位置：中期借贷便利利率作为中期政策利率，是中期市场利率运行的中枢，国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕中期借贷便利利率波动。

那么为什么这次参考1年期LPR而不是参考5年期LPR利率呢

这可能是基于两方面考虑：

一方面是在债券方面已经选择了一个长端利率，在贷款方面应该选择一个较短期限的利率，毕竟国内存款仍然以活期与一年定期存款为主，5年以上的存款较少，参考5年LPR并不太合适；

另一方面也是考虑到5年LPR利率偏高，目前5年LPR利率（4.6%）与1年LPR利率（3.7%）利差达到90BP。而央行推动存款利率变化的目的，其实是推动存款利率下行，如果在利率参考上取一个较高的利率，不利于存款利率下行。

因此存款利率选择十年期国债收益率与1年期LPR是一个非常合理且能为市场接受的选择。

最终，人民银行实际上形成了一条完整的利率市场化路线图：

政策利率变动（一年期MLF利率和7天OMO利率），推动LPR利率和国债收益率变化，进而影响银行存款利率。

所以，人民银行只要牵好“政策利率”这个牛鼻子，就能影响乃至决定整个利率体系。

而政策利率中，最重要的仍然是一年期MLF利率，主要原因有两部分：

一个是MLF利率是LPR利率的基础利率，另一个是因为MLF已经是商业银行获取基础货币最主要的方式之一。

在货币政策报告中，我们也可以看到，本次存款利率变动已经影响了包括工农中建交邮储等国有银行、大部分股份制银行以及部分地方中小银行，几乎涵盖国内主要的商业银行。

所以，央行对于存款利率机制变化是成功的，推动了银行的存款利率，降低了银行的负债成本，在息差相对稳定的前提下，为银行降低贷款利率奠定了坚实的基础。