2016年货币发行速度(知史鉴今，重温2016年债市“牛转熊”的全历程)

今天带大家重温一下2016年债市牛转熊的历程，读史可以明智，知古方能鉴今，咱们说一下2016年-2017年债券市场是怎样一步步从长达近3年的大牛市，一波好几折的转入大熊市，从历史中体验下市场的荒诞和周期的变幻莫测。

这次牛转熊，是我国债券历史上第五次债市大调整，但是，是第一次没有通胀背景的牛转熊，大家对债市不感兴趣的也可以听一下，毕竟、债市、股市、期市、汇率是纠缠在一起的。

2016年，跟今年一样，也是频频见证历史的一年，A股历史上短暂的熔断发生在这一年，国海证券萝卜章在这一年，英国公投脱欧黑天鹅在这一年，国债期货历史上第一次跌停第一次涨停都在这一年，货币基金大亏损在这一年，美国大选特朗普反转也在这一年。

炒股的朋友应该都有印象，2016年刚开年股市就遭遇熔断，后来开启了震荡往上的慢牛行情，这一年，港股的表现要远远好于A股，大家看一下2016年的10年期国债收益率走势，是先涨，后跌，再涨。

2016刚开年，公布的经济数据较好，强于预期，但是人民币汇率在美元指数稳定的前提下突然急速贬值，引发了股市的恐慌，正好A股市场刚实行熔断机制，所以出现了连续熔断，经济数据向好本来利空债市，但无法抵抗避险资金涌入债市，10年期国债收益率从2.83%降到了2.73%，这是债券市场与经济走势的背离，债券大涨。

随着2月8日春节的临近，央行持续向市场注入资金，保持市场资金流动性，市场利率继续走低，但是1月21日市场突然流传一份“央行关于春节前后流动性管理工作的座谈会”的会议稿，里面提到了，第一，准备金工具对于汇率有干扰作用，不会轻易降准，第二，针对1月上半月信贷投放规模已经1.7万亿提出警告，这两者被解读为对债市的利空，10年期国债收益率开始上涨。

2月1日，市场传言“央行明确指出市场预期利率下行的预期是有问题的”，市场恐慌，2月2日，10年期国债收益率涨了10个基点，债券下跌。

春节放假期间，外围股市都是跌的，咱们国内开市后，市场传言1月份信贷投放2.5万亿，2月份上半月投放超2万亿，在天量信贷刺激下，经济增长预期大增，股市上涨，债市下跌，大宗商品持续大涨，地产、有色、化工等周期股迎来大涨，这期间虽然2月29日央行降准，但无法扭转10年期国债收益率上涨趋势，从春节后的2.8涨到了2.93，债券持续跌。

到了3月份上半个月，市场发现之前传言的天量信贷投放并不是真的，2月信贷仅增长7000亿，同时，1.2月份的经济数据弱于预期，10年期国债收益率由2.93又跌回了2.8，债券上涨。

然而，到了3月下半个月，市场开始担心3月CPI数据破3，同时，大宗商品开始上涨，周期复苏的预期一直都在，4月10日，评级AA+的中国中物168亿债券暂停交易，面临违约，市场开始恐慌抛售，抛售潮从4月11日开始到4月25日到达顶峰，10年期国债收益率从2.8%涨到了2.95%，债券持续下跌。

市场前四个月一直蔓延在经济复苏预期的笼罩中，然后，时间来到5月9日，人民日报刊登了一篇谈中国经济的文章，做出了我国经济是L型走势的论断，所有的经济复苏、周期复辟全部噶然而止，股市开始转跌，债市转涨。

5月10日，中国铁物公告按期兑付，前四个月对债市的所有利空全部反转，债市彻底恢复了多头氛围，4.5月份的经济数据也在持续下行，尤其是5月份固定资产投资断崖式下跌，给了债市更大的看多信心，市场达成统一共识，货币政策可能不再宽松，但也不会收紧，债券继续涨。

时间又到了6月24日，英国脱欧公投结果出来了，黑天鹅发生了，全球资本市场大震荡，当日A股盘中是深V反转，10年期国债收益率从2.93%跌到2.86%，当日晚上，央行发布公告，密切关注英国脱欧公投情况，继续实行稳健的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。市场关于货币政策不可能放松的预期被打破，利率急跌，债市继续大涨。

时间来到了2016年7月，市场出现了神奇的一幕，债券在持续的涨，大宗商品也在持续的涨，这两个应该是相反的啊，到8月15日，10年期国债收益率降到了2.63%，逼近历史最低2.5%。

然而，从8月中旬开始，房地产销售火爆，地王频出，市场流动性突然趋紧，8月25日，消息称央行召集国有行开会讨论流动性管理问题，8月30日媒体报道监管召开资管业务“新八条底线”会议，10年期国债收益率一路涨到了2.8%。

到了9月下旬和国庆节，各地陆续出台密集的收紧调控房地产政策，资金面转宽松，进一步化解了之前市场对货币政策的担忧，国庆节后，海外机构和银行委外资金持续不断涌入债市，牛市氛围再起，市场哀叹：资金面也不宽松，经济数据也不差，通胀还在升温，汇率还在贬值，一切都说不上利好，为啥债券就是涨涨涨

10月21日，10年期国债收益率再度跌到了2.63%，构建了双重底，乐观的市场已经将10年期国债收益率预期看到了2.0%，世界各国都在零利率、低利率，我们也得跟上，债券牛市进入疯狂，谁也想不到一场债市大调整紧随而至。

10月17日，货币市场资金面开始紧张，但大家谁也没有在意，到了10月底，国债期货出现几根大阴线，市场开始担忧，一是央行在主动操作债市去杠杆，二是黑色系大宗商品再度大涨，突破了之前4月的高点。

到了11月9日，美国大选，特朗普当选，市场对于特朗普的反应出现了180度大反转，市场担心他主导的大兴基建、大幅减税带动国内经济上行，通胀升温，10年期国债收益率从2.63%涨到了2.89，债券大跌。

到了11月中旬，市场传言四起：银行临近年底要赎回基金，造成基金公司抛售债券，银行理财要纳入MPA考核，等等。

一直到12月14日，国海证券萝卜章事件爆发，12月15日，国债期货迎来有史以来第一个跌停，事件发酵直到12月20日到达巅峰，事情原由就是国海证券俩员工一个失联一个投案，他俩以国海名义进行的债券代持业务，对手方要求国海接盘，国海声称是离职员工个人行为，相关印章是伪造，这造成了银行对非银机构的极大不信任，以往所有交易都遭到质疑，开始自查，这造成了金融市场极大的流动性危机，货币基金被巨额赎回，赎回潮冲击下，货币基金出现亏损，基金公司被迫用自有资金垫付，10年期国债收益率从2.87%涨到了3.37%。

12月20日晚上，监管部门连夜召集涉事机构协商，在僵持半夜后，国海证券认下所有协议，12月21日国海证券发布公告，认可所有协议，市场恐慌得以缓解，国有行开始向基金公司提供流动性支持，债市修复，12月21日，国债期货迎来有史以来的第一个涨停，10年期国债收益率也从3.37一路落到了3.02%，但这次事件触发了监管对于债市风险的重视。

在此期间，12月16日，经济工作会议召开，货币政策定调为稳健中性，确认了货币政策转向。

2017年，货币政策收紧，叠加监管要求金融降杠杆，10年期国债收益率出现一整年的单边上行，债券大熊市，几乎找不到任何做多机会。

这就是2016年债市牛转熊的全过程，为什么选择2016年跟大家说一说呢，因为我觉得今年跟2016年还是很多相像的地方，大家可以看到市场在预期和传言中怎样左右摇摆，逻辑的冲突、极端市场情况的冲击，历史可以给大家更多的判断的指引和信心，纷纷扰扰之下，最终决定一切的就是央行的货币政策，宽松，债市涨，收紧，债市跌，这才是核心的核心。

我是专门做基金测评的川三石，感谢您点赞加关注，祝您手里的基金和理财天天涨月月涨一直涨！