阿里依存度加剧 玩智能IPO存疑

停牌两个多月后，深交所官网显示，北京沈燕智能科技股份有限公司(以下简称“沈燕智能”)创业板IPO恢复审核。据了解，沈燕智能是一家营销技术服务提供商，为客户提供智能配送服务和企业数据管理系统。值得注意的是，2020年，阿里空降成为沈燕智能的第一大客户，贡献了超过40%的公司收入；2021年，沈燕智能对阿里巴巴实现的销售收入占比上升至50.61%，已经超过50%。对阿里巴巴收入的依赖也影响了公司的毛利率。2019年至2021年，沈燕智能主营业务毛利率明显下降，占比分别为32.53%、21.39%和20.94%。

销售收入占阿里巴巴的比例不断上升。

报告期内，沈燕智能对阿里巴巴销售收入的依赖逐渐升温，2021年销售收入占比超过50%。

招股书显示，沈燕智能是一家营销技术(MarTech)服务商，致力于通过技术、智能算法和系统产品，提升企业数字营销中的自动化和智能化水平。其主要业务是为大中型企业客户提供一站式数字营销中的智能决策系统和运营服务。

纵观公司报告期前五大客户名单，阿里巴巴最为显眼。2019年，阿里巴巴尚未出现在公司前五大客户中，营业收入占比仅为3.76%；到2020年，阿里巴巴已直接跃升为公司第一大客户，当期为公司贡献的收入为2.78亿元，占比43.8%。2021年，沈燕智能对阿里巴巴的依赖度进一步提高，当期销售收入为4.36亿元，占比50.61%。

投融资专家许表示，占单个大客户销售收入50%以上的IPO公司，一般会被认为是主要依赖。这种情况也是监管部门在审核中的重点，但不是必要的障碍。

沈燕智能解释称，虽然阿里巴巴的营业收入占比较高，但由于阿里巴巴等互联网服务行业的客户考核要求高，毛利率较低。报告期内，阿里巴巴等互联网服务行业客户毛利占比分别为26.86%、32.25%、30.62%，占比不高。因此，公司对阿里巴巴不存在重大不良依赖。

北京商报今日记者就公司相关问题向沈燕智能发去采访函，但截至发稿，未收到对方回复。

主营业务毛利率连续下降。

虽然阿里巴巴已经成为沈燕智能的最大客户，但这也降低了该公司的毛利率。报告期内，沈燕智能主营业务毛利率逐年下降。

沈燕智能招股书显示，2019年至2021年，沈燕智能主营业务毛利率分别为32.53%、21.39%和20.94%，2020年较2019年大幅下降，2021年略有下降。

据了解，沈燕智能产品主要分为两部分：智能配送服务和企业数据管理系统。其中，智能送货服务毛利率下滑明显，报告期内毛利率分别为31.06%、19.5%和19.48%。

沈燕智能表示，公司智能送货服务毛利率下降主要是互联网服务行业客户毛利率下降，收入占比上升所致。

物理原因明显是受最大客户阿里巴巴的影响。据了解，沈燕智能在2019年底拓展了客户阿里巴巴，客户更加注重用户下载量和后续转化等指标。由于用户下载和后续转化比展示和点击更难，且客户投放的规模普遍较大，公司需要对接更多的字节跳动等头部媒体

虽然沈燕智能主营业务毛利率下降明显，但受益于公司营收的大幅增长，因此不影响公司业绩。报告期内，公司营业收入和归属于它的净利润均实现大幅增长。

财务数据显示，2019年至2021年，沈燕智能实现的营业收入分别约为4.46亿元、6.36亿元和8.61亿元；对应的归属净利润分别约为1908.01万元、3737.37万元、6271.64万元。

但截至2021年末，沈燕智能合并财务报表未分配利润为-6227.33万元，存在累计未弥补亏损。在累计未补偿损失消除之前，公司存在无法进行现金分红的风险。

北京商报记者丁宁