中行维萨卡货币转换费(上证综指变了，解读A股10年不涨的秘密，“指数牛”已经在路上)

关于修订上证综合指数编制方案，相信大家也都知晓了，历经30年的上证综指迎来大改变。昨天6月19日，上交所发布公告，自2020年7月22日起修订上证综合指数的编制方案。

这次上证综合指数编制方案的修订，主要有三个方面：1、指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除。被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。

2、日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后进入指数。

3、上海证券交易所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。

如果单一的看修订的措施，确实没啥影响，指数还是指数，股票还是股票。可是，从本质上来讲，修订以后的指数有着极大的改变，可以说较之前指数样本采样有着极大的优化。

大家每每聊到A股的时候，总会想到美国股市，因为有很多年的牛市行情。比如：美股道琼斯工业指数十余年走牛，就算是这次疫情，也能从底部以倾斜角的方式走上来。给大家的感觉就是，美股“太牛了”！

可是，大家看到的是美股道琼斯工业指数的呈现，并非是美股所有的公司都能走牛。就好比，我们把贵州茅台单拉出来看，也是保持着一直的走牛，股票价格是一涨再涨，但茅台能代表整体股市的水平吗显然是代表不了的，仅仅能代表强势股、优质公司、酿酒板块。

所以，在这里就要客观的去看待美股了。美股道琼斯工业指数的样本，并非将美国交易所全部的上市公司进行采样，样本仅仅只有头部本土最为著名的30家公司：苹果公司、微软公司、维萨卡、强生、沃尔玛、摩根大通、宝洁、美国联合健康、家得宝、英特尔、威讯通信、沃特迪士尼、可口可乐、默沙东集团、埃克森美孚、思科、辉瑞制药、雪佛龙、耐克、麦当劳、IBM、波音、明尼苏达矿业、美国运通、高盛集团、卡特彼勒、沃尔格林联合、陶氏、旅行者、RTX。而这些公司，都是世界顶级的公司，最具有抗风险能力的公司，成长性以及稳定性都十分质优的公司，可以说是精英中的精英，佼佼者中的佼佼者。

不仅仅如此，其计算方式也是受市值大小权重的影响，市值大的公司影响指数的程度也就越大。市值最大的是苹果、微软公司，市值均在15000亿美元左右，而科技、互联网这些年的成长性十分不错，这类公司对指数的贡献很大。其他的均低于5000亿美元，低于2000亿美元市值的有18家。这样的采样以及权重影响，一些公司虽然受到疫情的影响，但权重影响有限。而在美联储拼命印钱的基础上，再加上科技、互联网公司的趋势与成长，当然也就能助推指数连续上涨了。

可是，A股呢在这次修订之前，上证综指的采样是沪市所有的公司，不管是A股还是B股，不管是质优股还是经营不善的公司，不管是蓝筹股还是新股，都被纳入其中。这就有很大的弊端，一些公司经营不善的公司就十分拖后腿。并且，A股权重最大的公司权重也是比较比较大，市值最大的前30家上市公司分别是：贵州茅台、工商银行、农业银行、中国平安、中国银行、招商银行、中国石油、中国人寿、恒瑞医药、长江电力、海天味业、中国石化、兴业银行、京沪高铁、浦发银行、邮储银行、工业富联、中国国旅、中信证券、中国神华、中信建投、中国人保、海螺水泥、中国建筑、上汽集团、交通银行、民生银行、中国太保、药明康德、伊利股份。

大家有没有发生什么问题呢市值最大的前30家公司，一半以上都是金融股，仅仅只有茅台、中石油、恒瑞医药、海天味业、中石化、京沪高铁、中国神华、海螺水泥、中国建筑、上汽集团、药明康德、伊利股份这些不是金融股。有18家都是金融股！不仅仅如此，其他类型的公司，没有一家是互联网公司、科技公司，绝大多数的成长性是十分有限的，比如中石油、中石化、京沪高铁、中国神华、海螺水泥、中国建筑、上汽集团、伊利股份。成长性比较好的仅仅只有4家：贵州茅台、恒瑞医药、海天味业和药明康德。

这样的指数，头部权重影响比例大，再加上一些经营不善的尾端公司进行采样，能涨才怪！要说前些年，金融股、能源股、资源股的占比更高，对指数成长性贡献十分有限！而这种情况，别说10年前A股3000点左右，如果按照这样的采样标准，未来十年也难上4000点！

这次上证综指的修订，也是极大的改变了这一现象。将预示风险的股票剔除，有助于上证指数尾端的优化，并且个人认为未来被警示的股票被剔除的数量有望越来越多。怎么讲我们拿美股纳斯达克指数来说。之前，很多朋友说美股纳斯达克指数的采样也特别的丰富，与上证综指相似，但也走出了长牛，为什么A股不能呢。其实，这里是不同的。纳斯达克指数的采样，尾端约有5%的股票是被剔除的。并且，头部权重比例大的公司多为科技、互联网、医药等高增长的公司，对指数上涨的贡献很大。虽然较上证综指采样范围相似，但其中的权重影响不同。上证综指在未修订前采样是A股＋B股所有沪市的上市公司，也包括经营不善的公司，在加上头部公司的成长性也有限，当然，指数呈现着相对横盘的走势。

而修订后呢尾端的采样有明显的改善，有约0.6%的公司被剔除。如果从发展趋势来讲，未来上证综指剔除经营不善的股票，势必会有着提升，进而优化尾端。再就是新股有着优化，未来头部权重股或也有着极大的改善。

新股要1年以后才能被纳入采样。这一点，对于指数的稳定性有着积极的作用。新股上市以后的波动实在是太大了，有的股票能涨10倍！但是，涨完之后呢便是一路阴跌。所以，在这种情况下造成的影响就是，市值小的时候对指数影响不大，涨起来市值大了，又呈现着阴跌走势，对指数的稳定有着一定的冲击。不过，对于大型公司而言，市值排名前10的，可三个月后计入指数，毕竟稳定性要更好一些。

其中第三点是沪市上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将纳入采样范围。个人认为这也是有意进行头部公司的多元化，像美股指数之所以强悍，主要是因为权重股的成长性与趋势性，但A股现在头部公司的成长性是比较有限的。未来沪市很有可能会以CDR的方式将国内头部互联网公司、科技公司登陆，进行头部权重股的多元化组配。再就是将高成长类型的公司纳入采样，也就是科创板。

从改变来讲，上证综指的变化已经越发的趋向于美股，相似于纳斯达克指数。修订指数以后，个人认为未来的“壳股”就不要再抱着侥幸投机了，随着时间的推移，会有越来越多的资金流出，不管是机构还是专业的投资者，毕竟连指数都不进行采样了，相对应的基金势必也就不会选择投资。未来的指数会更加相似于“美股”，也能积极的反应出市场整体综合情况，不过，市场内的结构性、分化走势，将会是主基调，2015年以前同涨式的牛市，可能再也不会出现了，在这个过程中势必会有很多的散户赚了指数，却不赚钱！“指数牛”正在路上，但需要投资者更加的专业化、职业化，才能更好的享受未来的行情。

本文不存在任何推荐，股市有风险，投资需谨慎！

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