货币发行 锚(人民币的锚 2)

上一篇文章中，谈到了人民币以国债和税收为锚的技术方面，但是有些细节还不够清楚。有些理解还不深入。这篇文章换个视角，深入谈谈细节，同时对相关的问题做一些概括性的介绍。

一、现代货币理论下的税收与国债

现代货币理论视角下，信用货币（或者叫现代货币、法币）与之前的商品货币时代，货币的含义已经发生了根本性的变化。商品货币时代，货币之所以被当作等价交换物，是因为它本身是有价值的。又因为贵金属本身的特性，利于交易和贮藏，所以被当作货币来使用。而信用货币时代，法币本身是没有任何价值的。其所以被当作货币，纯粹是因为税收驱动的，是因为政府规定你交税必须使用这种纸币，从而为其创造了需求的基本盘。

税收与国债同为现代政府融资的一种手段。现代货币理论的基础宏观会计恒等式：本国私营部门结余+本国政府部门结余+国外部门结余=0. 在不考虑国外部门的情况下，实际这个等式就是说本国政府部门的负债=本国私营部门的结余。政府部门只有负债了，支出了，私营部门才会有结余，才会有正资产。前两天发布会，财政部发言人说近十年我们中央政府加地方政府合计财政盈余大概有十万亿，财政的钱越来越多，私营部门的财政状况还没有崩溃，注意在于我们的负债是在外国部门，也就是美联储那里。

因此，对于政府来讲，支出，才能通过货币带动需求。要支出就必须有钱，但这个对主权政府来讲，根本上不是问题。政府融资的两大手段，税收与国债，一体两面，都可以保证政府融资的充沛来源，最大的限制因素就是通胀水平。两者的区别在于，税收对于保证货币需求、货币合法性的来源是一个基础。但本质上都是作为政府融资的手段，并没有太大区别。从这个视角再看黄奇帆提出人民币的锚，单位GDP的税收和国债并没有本质的区别，都是以本国政府的债务融资作为一国货币资产的锚，只要通胀等因素可控，像日本这种债务是GDP的好几倍也没啥问题。在这个基础上，结合本国的一些实际情况，以税收手段博弈对方的货币政策，也不失为一种辅助性的信用支撑方式。

二、信用货币时代，其他的为何不适合做锚

上篇文章的评论里很多提出以黄金、电力或其他一些为锚。这里谈谈为什么还是得国债

首先，作为锚的东西一定信用是顶级的，并且要能够方便地对货币发行进行管理。信用好理解，后面这点就不是很多备选能够达到要求的了。国债是在政府融资实践的过程中，慢慢形成目前的地位的，换成其他锚定物，好不好对货币发行进行管理呢。管理货币发行，在现代通用的模式下，就是政府创造债务，央行把债务作为资产，然后通过商业银行的信贷派生不断创造货币。如果完全以自己的信用为主的话，货币发行实质就是管理政府债务，需要财政政策和货币政策的配合。这里面还有央行和财政部门相互踩脚的问题，不多说了。

如果换成其他东西，一是其他锚定物如何作为政府融资工具使用呢。二是央行资产负债表的调整，整个货币发行的模式大变，成本急剧陡升。并且以国债为锚后，央行可以方便地将货币利息政策通过国债市场传导到整个市场。利息政策有何作用，现代国家为何都热衷于印钞为了不使文章太长，详细的我们在第三篇文章里再讲。

第二，作为货币发行锚资产的容量要足够大，资产价格要足够稳定。容量不大、资产价格不稳定，有何资格代表整个社会的财富容量。了解到这点，你把所有资产过一遍，哪个规模最大最稳定。美债市场就是个很好的例子，这是全世界资产定价的基础。作为顶级信用的锚定物当然是一系列信用链的顶端，其对资产的定价基础、定价能力要有一个良好的传导作用，

第三，能否简单、廉价、方便的创造大量货币供应。缠师讲过，资本主义经济发展的核心秘密就是人口消费化和资本虚拟化。两化实质上就是垃圾化，意味着这其中充满了大量的交易。交易越多，对货币的需求就越多。要想满足这个需求，必须能简单、廉价、方便的创造出大量供应。从这个角度来说，黄金就不能满足这个需求。尤其在债务危机的爆发期，需要大量的现金维持整个金融系统的链条的时候，黄金这种非弹性就变成了巨大的掣肘，这也是08年金融危机被QE迅速扭转的原因。也成为30年代大萧条后美联储成立的契机。