重仓货币对(本轮股债双杀背后：“固收+”的铁索连环需引起监管注意)

没想到“固收+”年内都能跌三个点，现在才知道投教是要花钱的。

——某重仓“固收+”的基金主编

我昨天发了个真事，大家都觉得是段子：

一个很熟的基金经理编了个顺口溜：

不跌不知货币好

错把股票当成宝

不跌不知货币香

总把债券当底仓

货币好 货币香

货币是大跌中的一缕光

本民工最近收到了不低于五个好友的求助，都是：我在某互联网代销渠道买了一个产品，居然亏这么多，应不应该卖

不想制造行业负面，我就不说这些产品是哪几位基金经理管理的了，毕竟卖得火回撤还大的固收+今年以来可太多了。

我问了一下，他们都是觉得货币基金收益太低，所以看到有宣传说“固收+”可以做理财替代产品，历史业绩又非常丝滑（当时看确实很丝滑），就买了，没想到亏那么多。

其实泥沼老哥早就说过：小心一些固收+做成权益-。

当时大家都只当是玩笑，现在狼真的来了，我个人给那几位朋友的建议是：全部清仓。

原因很简单，他们在平台的有意无意的诱导下买了不符合他们风险偏好的产品，既然承受不了后果，就先卖了最好。当然，我的这个建议仅针对他们，不针对手机屏幕前的读者，不作为任何投资建议。

昨天看到个新闻，多家公募回应说，“固收+”没有减仓权益。我很好奇都有哪些机构。

据我所知，管大几百亿的“固收+”基金经理，有人近期密集减仓权益(尤其砍了很多转债仓位)，有自身净值保护的需求，也有应对赎回的被动减仓，你好几家公募都说没有减仓，我不太信。

有的渠道还连夜写信，安抚投资者。

基金公司带着渠道一起糊弄投资者，这事情现在屡见不鲜了，你们真的觉得我们散户这么好骗

固收+不是简单的股债大杂烩(比如股债分仓管理其实是不够专业的，现在很少有公司这么宣传了)，也不是低仓位炒股票，理论上是要在一定票息安全垫基础上做轮动搏收益。

举个例子，90%的债券仓位预期一年产生票息3%，当累计到1%左右票息的时候，10%的股票仓位预期最大亏损是10%，那么权益部分回撤达到10%的时候就应该果断止损——实际操作中回撤到5%以上的时候就要开始考虑净值保护的事情了，也就是降低权益仓位。这种打法比较稳妥，但也会导致收益率很低，所以很多机构并不这么玩，而是大干快上猛干权益仓位，在牛市或者踏准节奏的时候非常生猛，一旦遇到回撤，一个10%~20%股票仓位的产品能两个月亏掉一两年的票息收益。

你想一下，今年这个回撤幅度，多少固收+触发了净值保护如果有哪家机构敢出来说，我们的固收+是分仓管理的，而且我们面对大幅回撤完全不降权益仓位，你猜业内会怎么看

用玩主动权益那套打法去做固收+是行不通的，你要这么玩，为啥不直接做股票基金，CPPI策略懂不懂不如好好研究下安信民稳的基金合同设计，以及张翼飞是如何做绝对收益的（此处非产品推介，仅举例）。

我讲到这里，本轮股债双杀的脉络基本上有点眉目了：

在传统的大类资产配置框架中，债券和股票是隔离的，属于关联度很低的资产，但“固收+”这样一个全新的赛道把股票和债券绑定在一起，约2万亿的体量，每当一个市场出现了负向因素，尤其权益资产下跌，净赎回会联动带动债券大跌，交易性行为造成市场下跌，市场情绪会无限放大利空，造成进一步下跌；一旦风险传染到短债债券的曲线，把短端的收益率砸上去，映射到市场上，把短债和中短债都带崩了，就像前几天大跌的时候茅台跌得狠一样——因为白酒流动性好，所以先砸白酒。

代销平台也难辞其咎：

1、用“稳健优选”“货币替代”等词汇误导投资者，没有做好相应的投资者教育，导致散户购买了不符合自己风险偏好的产品，把“固收+”这种产品的体量推到很大，一旦市场下跌，净赎回会造成一定的流动性危机；

2、给基金公司施加压力，平台对上架产品的连续回撤有要求，比如要求不能连续五天下跌，所以遇到连续大跌，大家只能减仓，很多中小公司只有互联网渠道，一旦产品不给曝光位置，等待基金经理的只有净赎回。

我个人认为，这是监管部门当前需要提防的风险，一个铁索连环，后面遇到火烧赤壁，大家就全部芭比Q了。

另外，有传言说饶刚那个产品大幅回撤是因为傅老师负责股票部分，这种给傅老师泼脏水的看法我暂时不能认同(等季报披露持仓重合度了再骂也不迟)，分仓这种不专业的事情应该不会发生在睿远，饶刚也是行业大佬，凭啥让傅老师给他管股票部分(这个锅就不能给赵枫吗)，除非你们打心底就觉得饶刚只懂信用债，不会炒股。

如果有固收+的基金经理拿权益基金那套自下而上精选个股的说辞来糊弄你，还跟你说不择时，不要怀疑，他99%是个大菜鸡。不过要求基民去搞懂每一种基金的投资策略和运作模式，实在是太难了，还是主动权益好，之前有个业绩很好的基金经理对我说：其实我就是个大散户，拿了别人几十亿炒股而已，没有外界想象的那么多投研支持、卖方跪舔，就自己靠感觉。

通过这一波固收+集体回撤的暴打，基民又弄懂了一个知识点——固收+真的会变权益-，真的也会亏钱！一届一届多少韭菜了，一点长进都没……

我有个媒体朋友，是永远满仓永远热泪盈眶的那种热血青年，白酒和医药的信徒，去年跟我说在看房，去回龙观那边看了不少总价600万左右的大三居，不过，他年后跑我们方庄看总价400万的小两居了。

之前我劝他快点买，也不知道买没买，不然接下来该去燕郊看房了。

后记：

问：请问民工老师，您认为今年市场怎么走还有没有投资机会

答：短期来看可能不容乐观，从大的方向来看不用那么悲观了……

问：您这不是说废话吗，有没有更加积极乐观且明确的观点分享呢有什么投资建议吗

答：投资不是生活的全部，我建议大家没事多锻炼下身体，积极备战下一轮牛市。

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（基金有风险，投资需谨慎。不作为投资依据。）