广发货币趋势(东方证券：给予广发证券买入评级，目标价位2003元)

东方证券股份有限公司孙嘉赓近期对广发证券进行研究并发布了研究报告《广发证券1Q2023业绩点评：自营大幅扭亏，资管龙头地位稳固期待经营拐点》，本报告对广发证券给出买入评级，认为其目标价位为20.03元，当前股价为15.4元，预期上涨幅度为30.06%。

广发证券(000776)

核心观点

1Q23归母净利润大幅提高65.58%，年化ROE7.13%有所提升。1）公司1Q2023实现营业收入64.77亿元，+35.69%yoy；实现归母净利润21.57亿元，+65.58%yoy。2）公司1Q2023实现年化ROE7.13%，较去年同期4.86%提高2.27pct。截至1Q2023公司权益乘数达4.29，较年初提高0.3。3）1Q2023公司经纪、自营、投行、利息、资管业务收入占比（剔除其他业务收入）分别为24%、24%、2%、16%、35%。

自营业务收入大幅扭亏，公募双星基金规模呈现企稳回升之势。1）公司1Q2023实现自营收入14.68亿元，大幅扭亏，截至1Q2023末公司金融投资资产规模3522.57亿元，较年初+16.33%，其中，交易性金融资产达2094.89亿元，较年初增加32.76%，其他债权投资达1420.24亿元。2）1Q2023公司实现经纪收入14.47亿元，-12.5%yoy。3）公司1Q2023实现资管收入20.87亿元，-10.82%yoy。旗下易方达和广发基金1Q2023非货币市场型基金净值分别较年初增加21.18%、0.41%至11971.09、6792.54亿元，行业分别排名第一和第三，其中股票混合型基金净值分别较年初增加15.39%、20.58%至6530.24、4659.83亿元。

投行业务收入显著下滑，利息净收入下滑明显。1）1Q2023公司实现投行业务收入1.01亿元，-32.95%yoy。1Q2023公司股债承销规模530.76亿元，+37.58%yoy，市占率1.72%，较去年同期提高0.4pct；其中，无IPO承销规模，市占率较去年同期下降0.85pct，债券承销规模为494.88亿元，较去年同期增加35.62%。2）1Q2023公司实现利息净收入9.37亿元，-5.37%yoy。而就两融业务看，截至1Q2023公司融出资金余额861.31亿元，较年初增加3.74%，+3.99%yoy。

盈利预测与投资建议

结合公司1季报表现，维持公司盈利预测不变，我们预测公司23-25年BVPS分别为15.15/16.10/17.27元，按SOTP估值法，维持大资管分部2023年20xPE，对应544.60亿元；其他分部维持0.85xPB估值，对应981.68亿元。维持目标价20.03元，维持公司买入评级。

风险提示

系统性风险对非银行金融业务与估值的压制；自营投资业绩存在不确定性；证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利110.19亿，根据现价换算的预测PE为10.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为20.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广发证券（000776）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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