什么货币是l联合浮动(货币市场基金“浮动费率”系列研究（三）)

编者按：

我们的研究发现当前有10只以上货币基金向投资者实际收取高达0.9%的管理费，比市场平均费率值高出2倍。同时，这些产品业绩普遍低于行业均值。高收费、低回报，合理性存疑。

本文为系列研究第三篇，主要分析“招商资管智远天添利”，后续将对类似产品及所属机构逐一进行分析。

根据2022年半年报，招商资管旗下的一只货币市场基金——“招商资管智远天添利”向投资者实际收取的管理费率达到0.9%，在同类基金中位居最高一档。但是，该产品给投资者的回报率在同类中垫底，转型以来年化回报率仅约1.26%。

一款回报率低的货币市场基金为什么能够向投资者收取大比例的管理费关键在于“浮动费率”规则设置不合理，费率“涨价”标准过低。

做个通俗的比喻，相当于一个考试成绩在全校垫底、多门学科不及格的绩差生，仍然能获得最高额的“奖学金”。原因在于奖金发放的规则由这名学生的家长参与制定，定了一个让自家娃能轻易获得奖金的规则。

2022年二季度，招商资管智远天添利收取管理费约5977万元。如果按照行业管理费率中位数0.27%测算，该产品转型以来向投资者或“多收”了超过4000万元管理费。

近期，国务院办公厅发文鼓励基金降低服务收费。招商资管是否应该对产品收费规则进行适当调整，避免损害投资者权益

招商资管智远天添利：管理费率0.9%，达到同类均值3倍以上

根据中报数据统计，目前有超过20只货币市场基金采取“浮动费率”制，其中至少有10只货基的最高一档管理费率为0.9%，并列第一名。

数据显示，当前存续的公募货基的管理费率主要分布于0.15-0.33%，费率平均值约0.28%、中位数为0.27%。由于这10只浮动费率产品实际上均按最高档，即0.9%收费，其管理费率达到同类平均值的3倍以上。

其中，招商资管智远天添利是规模相对靠前的一只产品。基金管理人为招商资管，是招商证券的全资子公司。

该基金的前身招商证券智远天添利集合资产管理计划成立于2012年12月，是限定性集合资产管理计划。2022年4月，该产品转型为货币型集合资管计划，其最新资产规模约391.87亿元。

费率分档规则合理性存疑

翻阅基金合同发现，招商资管智远天添利采取两档管理费率，低档管理费率为0.3%，高档管理费率为0.9%，其设置的分档标准为2倍活期存款利率。简单来说，该产品七日年化暂估收益率若超过2倍活期存款利率（约0.7%），则收取0.9%管理费；否则收取0.3%。

公募化转型以来，招商资管智远天添利的业绩并不亮眼。2022年9月30日，招商资管智远天添利的七日年化收益率为1.275%，转型以来年化回报率约1.26%，在713只同类基金中排名第659，排名较差。

即便业绩排名靠后，招商资管智远天添利因七日年化收益率均维持在2倍活期存款利率（约0.7%）以上，2022年上半年仍然按照浮动费率的高档，即0.9%向投资者收取管理费。

羊毛出在羊身上，招商资管这只产品的高昂收费实际上都由投资者承担。较低的费率跳转标准意味着基金管理人可以更容易收取高档管理费率，合理性令人怀疑。

高收费损伤投资者利益

2022年中报显示，招商资管智远天添利转型2个多月以来，共收取管理费约5977万元。同期，该产品的净利润仅约9279万元。

若将该产品的管理费率还原成行业中位数，产品年化总回报率将超过1.8%。高额的管理费，或大幅拖累了产品的整体收益。相当于将原本属于投资者的部分收益，变相装进了基金管理人的口袋。

按照货币基金行业管理费率中位数0.27%测算，该产品将只能收取约1793万元管理费；如果按照0.3%的低档费率测算，该产品将只能收取约1992万元的管理费，与当前实际值相差近4000万元。

2022年9月，国务院办公厅发布的《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》提到，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。

招商资管是否应该对产品收费规则进行适当调整，避免损害投资者权益

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