封闭 货币基金(“封闭运作+一年定期开放”，第一只聚焦民企债的基金发布，未来收益如何)

最近，市场上第一只聚焦民企债的基金，嘉实民企精选一年定开债（008118，OF）正在发行中，基金采用的是“封闭运作+一年定期开放”的运作形式。

不少小伙伴有疑问，“封闭运作+一年定期开放”

具体是怎样操作

TA比普通基金有何优劣

一年不能动，风险大吗

OK，今天我们就来科普一下定开债基的相关知识。

平时，咱们听到的、买到的大部分基金都开放型的，也就是说可以随时申购和赎回，非常灵活。

与之对应的是封闭式基金，TA的特点是发行总额与发行期在设立时已经确定，投资者在基金存续期内无法赎回基金份额，基金份额的变现必须通过证券交易所上市交易。

封闭式基金一定程度上可以解决图中问题

定开基金是二者的结合，TA是一种创新的封闭式基金，采用封闭运作与定期开放相结合的方式进行运作。

一般来说，固定封闭周期为3个月、6个月、1年、18个月和3年等，每逢开放期，投资者可以自由选择申购和赎回。

虽然开放式基金是我们更为熟悉的投资品种，但其实从历史来看，无论中美，封闭式基金的历史更久远一些。

1868年，“海外及移民地政府信托”在伦敦成立，是世界上第一只基金。并于19末期在美国兴起并迅猛发展。1929年，封闭式基金在美国共同基金市场占比高达90%以上。

而后，美国股市遭遇崩盘、《证券法》、《证券交易法》及《投资公司法》相继颁布，使得高杠杆、流动性不足、信息不透明的封闭式基金迅速坠入低谷并从此一蹶不振。而开放式基金却以可观的速度增长。

直到20世纪80年代，投资于国外新兴市场的新型封闭式基金获得丰厚回报，封闭式基金东山再起，重获市场关注。

1992年，为了缓解当时封闭式基金普遍存在的折价问题，美国证券交易委员颁布“23c—3条款”，允许封闭式基金定期赎回，定期开放式基金由此诞生。

而在我国，封闭式基金的诞生可追溯到1998年，3年后的2001年，才有了开放式基金。直到2008年，第一只定开债基正式成立。

定开债基与开放式债基到底有何不同

首先，是流动性的差异。对于投资者来说，只能在规定时间内打开申赎，平时无法操作，如果遇到市场快速下跌，看着净值涨跌只能“干瞪眼”。

甲之蜜糖，乙之砒霜。资金锁定对于基金经理来说却是一个不小的优势。对于开放式基金来说，管理人需保留一定流动性以应对赎回风险，一定程度上牺牲了部分收益。

而定开债基管理人就不必太担心这个问题，封闭期内既无需应对赎回压力，也无大额申购摊薄收益，可以促使基金经理更关注长期业绩的稳定，而非短期业绩或者排名。

（与其他债基相比，定开债收益整体稳定）

数据也证实了这个观点。银河证券数据显示，定期开放式标准债基2018年平均回报为6.68%，高于普通标准债基的6.46%及货币基金的3.54%。

另外，定开债基的年化波动率要小于其他债基。除了15、16年定开债基的波动率要高于混合一级债基外（跟一级债基参与打新有关），其他各年份的波动率均小于混合一级债基。

（与其他债基相比，定开债回撤明显偏小）

其次是，杠杆上限的差异。根据监管规定，普通是开放式债基的杠杆率上限为140%，而定开债基的最高杠杆率则可以达到200%。

（某定开债基持仓，来源:Wind）

1亿的净资产通过质押，最多可以买2亿债券。定开债基的杠杆空间更大，可以获得更多额外的息差收益，资金运作效率更高。

当然，杠杆是把双刃剑。因为更高的杠杆代表着更强的进攻性，在熊市中或者大幅调整时，高杠杆反而可能对组合有杀伤作用。用得好可以开挂，用得不好也能自残。

再次是，投资标的的期限选择也略有差异。定开债因为资金锁定，就可以寻找期限明确、投资匹配的投资标的，赚取稳定票息。

比如今年5月基金公司扎堆申报的39个月定开债基，3年期+3个月，有利于基金公司减仓操作，更方便完整的持有三年到期的债券资产，票息收益稳稳的。

而反观开放式债基，就有可能因为资金不锁定而无法准确匹配到期期限，因提前卖出而损失收益。

以上就是定开债基对比开放式债基的几个最重要的不同了。

还是那句话，没有完美的投资产品，任何事物的优缺点都相伴相生，在投资领域，深刻理解自己的风险偏好再做投资决策，永远是第一重要的事。

最后再提一点，近期定开债基火爆发行，火爆申购。仅10月28日—11月28日期间，定开债基就吸引了1490.22亿元的市场资金。

一个原因可能是临近年末，部分金融机构的年度投资指标还未完成，而在“资产荒”的背景下，定开债基是个免税+相对稳健收益的好去处。

另一方面，高等级信用债配置价值逐渐上升也值得我们关注。因高等级债券配置价值上升，定开债基的杠杆优势就能更好的发挥，定开债相比其他债基性价比也在提升。