货币贬值黄金外汇买本币(弱本币化现象的危害和应对措施)

内容节选自文贝刀著《物质自由》

本期视频我们分析一下弱本币化现象的危害和应对措施。

如前期视频所分析，当民众对本国货币不认可，或者认可度不高，社会就会出现“弱本币化”或“去本币化”现象，这时物价水平的变化将会直接而迅猛。

一般而言，汇率的变化能够成为调节一国国际收支平衡的重要工具和手段。如当一国出口产品的国际竞争力下滑，出口收入减少，进口支出增多，可能导致贸易逆差，本国货币就会贬值。在本币价格不变的前提下，本国货币的贬值又会提升本国产品的国际竞争力，刺激出口，抑制进口需求，从而改善贸易逆差。但“弱本币化”现象却会使得汇率丧失这一调节功能。当本国货币贬值时，出口产品可能也会随着本国货币的贬值而同步提升本币价格。这时，出口美元收入就会减少，而由于货币贬值，进口美元支出就会增多，汇率的贬值对国际收支平衡也就没有调节作用。这就意味着如果一个国家出现市场经济外生性的“弱本币化”现象时，当该国出现贸易逆差时，仅仅依靠市场经济机制很难实现国际收支的再平衡。

并且，当货币贬值后，随着全社会大部分产品的本币价格提高，也就意味着物质供需曲线相交于更高的价格水平上。从物质供给曲线看，工资水平W和企业盈余R自然就需要相应增长，物质供给曲线会大幅上升。从需求曲线看，由于物价大幅上升，如果货币供给并未增加，财富收入F的购买力会下降，支出比例a就会上升，全社会的货币支出需求也会大幅增长，相应，流通货币的需求可能就会大幅增长。而如全社会货币需求增长，实体经济就会要求中央银行或商业银行通过直接注入或乘数派生方式增加货币供给。

当然如果社会中的沉淀货币已经足够，货币供给量有时未必会随着物价的上涨而需要大幅上升。但当社会中出现“弱本币化”或“去本币化”现象后，由于民众对于持有本币的信心降低，除了必要的交易性货币外，民众持有沉淀货币的意愿会降低。民众一旦持有富余的本币将会考虑购买固定资产，或者希望变换持有黄金或美元。这就意味着社会中的沉淀货币减少，沉淀货币转换为流通货币的可能性也就很低。因此，一旦出现“弱本币化”现象，如果汇率贬值导致物价上涨，推动流通货币需求上升时，就只能倒逼社会增加货币供给。

我们知道即使在目前，货币的供给是难以做到十分精准的。当物价上升之后，在一些行业或企业货币供给可能会超过流通货币的需求，在另一些行业可能还无法满足流通货币的需求。而一旦在某些行业出现了货币供给超过了流通货币的需求，这些富余的货币就会成为逐利的热钱而去寻找各种途径转换为固定资产或者美元。一旦外汇交易市场中新增了希望转换为美元的热钱，外汇交易市场中的平衡将会再次打破。由于对美元等硬通货的需求再次增加，本币将可能再次出现贬值。此外，由于货币供给的增加也会导致其他投机性热钱进入外汇市场进一步抛售本币。

这时，社会中会出现货币贬值导致物价上涨，物价上涨倒逼增加货币供给，货币供给又导致出现本币贬值的恶性循环。因此，如果社会出现“弱本币化”现象，一定会出现恶性通胀；而恶性通胀一定会伴随着物价锚定其他强势硬通货的“弱本币化”现象。

要跳出上述本币贬值、物价上涨、货币供给增加、本币再贬值的循环，理论上我们有三种选择方式，一是可以切断本币贬值与物价全面上涨的关联关系。社会出现“弱本币化”现象就意味着一旦本币汇率贬值，物价就会全面上涨。即使用行政命令也无法切断两者的直接关联，除非能够立即帮助民众重拾持有本币的信心。而如果民众持币信心恢复，也就不会出现“弱本币化”现象。因此，这几乎就是逻辑悖论而很难实现。

二是切断物价上涨与货币供给增加的关联联系。在大部分时候，当物价出现上涨，实体经济对货币的需求就会增大，自然就会要求银行体系增大货币供给。因此，物价上涨导致货币供给增加也是市场经济下一种内生的需求。但如果货币当局强行干预，采取行政手段如通过配额或窗口指导等手段控制基础货币和信贷总额增速的方式控制货币供给时，就能够切断物价上涨与货币供给之间的联系。但这种方式在短期内可能会导致全社会实际有效需求不足而导致经济萎缩。

三是切断货币供给与货币再贬值的关联联系。如果要切断货币供给与汇率再贬值的联系，我们可以采取固定汇率制度。但历史的经验教训告诉我们固定汇率制比较脆弱，难以经受重大外部事件的冲击。一旦出现这种冲击，维护固定汇率就会需要耗费大量的外汇储备。此外，由于货币供给导致本币贬值的原因是由于货币供给会不可避免的会产生非实体经济真实需要的交易性的热钱。因此，如果能实现精准滴灌式货币供给，如哪个行业、哪个企业真的需要交易性流通货币，货币供给就精准及时的供应到哪里，投机性热钱的货币供给就会减少。显而易见，这也是比较困难的。

但总体而言，如果社会出现“弱本币化”现象，要跳出上述恶性循环，比较有效的方式是适度收缩货币的总量供给，同时在结构上尽量做到精准滴灌式货币供给。

下期视频我们将分析通货膨胀的危害。谢谢大家观看。