#4月财经新势力#

2023年以来市场风格切换频繁。中特估，以及ChatGPT引领的TMT轮番表现。在这种行情快速轮动的市场中，相关ETF的回报今年以来远超主动基金。

截至上周，涨幅最大的行业指数今年以来回报已经超过80%，部分中特估主题指数回报也超过10%。在当前时间点上，哪些主题可能会成为下一步资金追逐的热点我们近期研究的ETF数据透露出一些苗头。（资料来源：Wind，截至2023/4/14，指数过往业绩不预示未来表现）

近2周超3亿，国企和中特估主线热度持续

从一季度情况看，2023年央企、国企混改相关指数涨幅从7%-15%不等。当前这一主题仍有较高热度，预计年内仍有表现机会。（资料来源：Wind，截至2023/4/14，指数过往业绩不预示未来表现）

国企改革红利是相对长线的主题。2022年，国企三年改革收官。2022年10月，二十大报告中强调指出“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强最大做强，提升企业核心竞争力”开启了本轮行情。随后11月证监会主席易会满提出的“探索建立具有中国特色的估值体系”。今年3月国资委启动“国有企业对标世界一流企业价值创造行动”，提升国企核心竞争力和核心功能。

在这种环境下，对估值重塑的预期和开启新一轮国企改革的预期不断升温。

平安证券近期发布报告表示，当前国企改革行情刚刚开始，市场政策预期和资金流入热度较高。平安证券认为，这个主题下有三条主线：分红主线，高质量发展主线，以及地方国企主线。其中地方国企主线主要机会集中在经济大省份。

以上海国企ETF（510810）为例，过去2周，累计有超3亿资金净流入，显示出市场对这一主题认同程度非常高。（资料来源：上海证券交易所，Wind，截至2023/4/14）

从份额规模看，上海国企ETF（510810）在4月6日的规模为84.5亿份，到4月13日增长至88.2亿份。

（上海国企ETF份额变化，根据上海证券交易所数据整理）

从结构、估值、体量三层面寻找龙头

在中特估行情延续的情况下，国企主题的龙头是什么在当前市场风格轮动仍然较快的情况下，不妨从体量、结构、估值三方面考察。

从体量上看，细分主题对应的经济体量、公司市值规模都应该上到一定规模；从结构上看，行业组成相对均衡更容易在市场风格快速变化的市场中有较好的长期表现；从估值上看，在中特估行情下，不同细分主题的估值已经有比较大的分化，部分主题的估值已经达到25倍附近，寻找估值上升空间大的细分主题也非常重要。

从这三方面筛选看，上海国企指数或是当前国企和中特估行情中的优秀标的指数。

从经济体量上看，上海本身经济体量大，由73家上海国企组成的上海国企指数目前自由流通市值1.02万亿元。上海市官方数据显示，2022年，上海地方国有企业实现营业收入3.79万亿元，利润总额2522.51亿元，归母净利润1749.54亿元。6家企业入围2022年《财富》世界500强，保持全国地方国资第一。(数据来源：上海市国资委）

从结构上看，上海国企行业和规模组成都比较均衡。以上海国企指数为例，其前四大一级行业依次是工业（26.79%）、金融（22.95%）、可选消费（18.56%）、房地产（16.63%）。从行业构成，也能看出上海国企指数具有一个非常明显的顺周期价值特征，是典型的经济复苏受益指数。（数据来源：中证指数公司，截至2023/4/13）

从规模结构分布看，上海国企指数成份股的自由流通市值均值为140亿元，中位数自由流通市值47亿元，大小分布错落得当。（数据来源：中证指数公司，截至2023/4/13）

从估值看，在Q1的一轮中特估行情后，有部分指数如央企创新，整体估值已经达到15倍上方；部分以消费为主的地方国企指数估值更超过25倍。而上证国企指数当前估值为8.57倍，但股息率达到3.12%。（数据来源：中证指数公司，截至2023/4/13）

西南证券对2022年11月底对上海国企指数有一篇分析报告，其中对上海国企指数的总结是：各项估值处于历史地位，股息率处于历史高位。

从PB看，上海国企指数的前十大成份股看，仅锦江酒店和上海机场当前股价处于较高水位，其余均处于历史低位。

全市场唯一标的 配置价值显著

在国企改革带动的中特估+顺周期的复苏预期两个主题下，上海国企指数都是优秀的标的，近期发生在510810上资金的大幅流入也显示出机构的高度热情。

目前，汇添富中证上海国企ETF（场内简称：上海国企ETF；基金代码：510810）以及汇添富中证上海国企ETF联接（A/C代码：003194/018061）是市场上仅有的跟踪上海国企指数的指数基金，一键配置上海国企的价值显著。

汇添富长期深耕指数产品，旗下指数产品规模超1000亿元，并推出了“指能添富”品牌，建立起相对宽广且有长期生命力的指数产品线，形成了多资产、多层次、多维度的体系化格局。（数据来源：基金2022年报，截至2022/12/31）

上海国企ETF的基金经理吴振翔拥有丰富的被动型产品管理经验，管理基金的经验超过13年，目前管理规模达221.74亿元。（数据来源：基金2022年报，截至2022/12/31）

总之：上海是中国经济改革举足轻重的腾飞之地，在新一轮的创新驱动浪潮中，上海国企作为国企板块的龙头，伴随着中国经济高质量发展，其价值上升空间仍然很大。对这一点比较认同的投资者不妨关注一下上海国企ETF。