货币周期六日(一轮金融周期是如何运转的它又是如何嵌套在经济周期中的下)

昨天我们说到了一轮金融周期的前两个阶段，分别是经济衰退期对应的宽货币紧信用，和经济复苏期对应的宽货币宽信用。今天我们继续往下说。

第三阶段，紧货币宽信用。一般对应到美林时钟里，往往就是经济的过热期。这个阶段，货币和信用的宽紧又出现了错配的情况，那么这回大家应该就不难理解了。看到经济环境好转，企业生产平稳有序，信贷规模不断扩张，央行自然也就不会再猛踩油门了，前期宽松的货币政策会逐渐回归中性。央行看到经济已经过热，出现了通胀趋势，便会开始采取紧缩的货币政策，比如通过加息，提高准备金率，提高再贴现率等手段，企图收回市场中的流动性，抑制大家过热的情绪，阻止通胀势头。但由于政策传导具有滞后性，而且此时大家往往并不相信经济会回落，对于资金的需求依然比较旺盛，商业银行看到企业做生意依旧赚钱，也并未感受到风险，所以还在不断信用扩张。因此信贷活动会受到惯性影响，尚未调整，于是就进入了紧货币、宽信用的时期。

这个阶段由于央行不再放水了，市场对于资金的需求也越来越强，所以市场利率往往会出现大幅拉升的情况，那么在紧货币、宽信用的阶段，债券资产通常就会进入熊市行情。股市在这个阶段，往往还会有不错表现，甚至涨幅还不小，但是毕竟央行在收紧流动性，所以上涨的确定性就不如宽货币、宽信用阶段了。

最后一个阶段，紧货币紧信用。这个对应到美林时钟里，一般就是经济的滞胀期，或者是滞胀到衰退的阶段。随着央行持续收缩流动性，市场利率越来越高，资金成本越来越贵，企业利润不断被压缩，需求也会开始回落。有的企业借了高利率贷款，但生意却越来越不景气后，便会出现违约情况。当银行注意到越来越多的企业经营出现困境后，就会变得小心翼翼，甚至提前收回贷款，提高审核门槛，信贷活动收缩，整个经济也开始出现严重下滑。金融周期进入到了，紧货币、紧信用阶段。

这个阶段，股市可能会出现大幅下跌情况，我们应该尽快切换到防守姿态，等待政策和经济的回暖。而债券这块，由于市场利率过高，经济下滑，不少高利率信用债，可能会出现暴雷情况，价格大跌。但是等这段暴雷时期过后，市场利率逐渐下行，债券反而又会迎来机会，所以此时我可以留意状况，准备布局债券行情了。

这就是一轮完整的金融周期运转规律，和经济状况都是紧密联系在一起的。不同的经济环境也会产生不同的金融调控政策，进而形成不同的金融周期阶段，嵌套在不同经济周期中。不过还得说，这些对应阶段只是理论知识，现实中大概率是这么个对应情况，但也不排除遇到特殊事件，出现金融周期和经济周期错配时刻。所以但凡涉及周期的东西，我们都不要死记硬背，一定要理解其中的逻辑，背后的原理理解了，回到现实中才能活学活用，否则就会不断刻舟求剑，离正确方向越来越远。

最后说一下如何识别货币和信用的松紧想要判断当下货币政策的松紧，光看央行说了什么是不太管用的，还是要看央行做了什么。央行的货币政策手段工具，之前我们讲过两次了，主要就是：存贷款利率、法定存款准备金率、公开市场业务、再贴现率。公开市场业务和再贴现率变化，可能不太好察觉。但是加息降息、降准升准，这个大家肯定能知道，朋友圈里估计也会被刷屏，所以这是一个途径。

另外一个最简单的办法，就是盯住十年期国债收益率，也就是市场利率。市场利率从相对高位下行阶段就是宽货币周期，上行则是紧货币周期。识别信用周期的松紧，其实周一我们也讲过了，最好用的指标就看社融存量同比。如果这个指标找不到，退而求其次使用M2同比增速也可以。社融和M2就像是一枚硬币的正反面，M2是货币供给的角度，而社融是资金需求角度，从某种意义来说，两者基本可以起替代作用。但由于统计口径上存在差异，所以它们也有背离的时候，当M2与社融背离时，我们还是尽量要以社融指标来判断信用松紧。

至此，一轮金融周期的运转也给大家分享完了。不知道大家听了这么多周期之后会不会依然感到一头雾水。那么明天我们就来把之前讲过的美林时钟、库存周期、普林格周期，金融货币周期，信贷周期，以及资产配置建议和股票行业表现，全都揉在一起，给大家统一梳理一下。争取能帮大家把这些零散的知识点，串成一条周期的时间线，建立一个周期的体系框架。明天见！