影子货币是什么(流动性初探 - 货币的源头)

流动性水位的高低，决定了资产这艘大船价位的起伏。流动性就是钱的多少，那么钱又是来自哪里呢

早年在炒股软件中看到财务报告类型，分为商业银行、金融业和一般企业，一直不明就里，它们究竟有何区别

后来2016年的时候，有幸在网上听了宋鸿兵老师的一堂演讲，关于《债券回购与影子货币》，其中提到了银行在贷款时记账方式有其特殊性，出于我自身原因没有进一步探究下去，因此在理解上一直是模模糊糊的。

顺便提一下，我一直认为，作为《货币战争》一书作者，宋鸿兵老师在美元体系和货币这个领域的探索，见解深刻而独到，感觉宋老师许多发现似乎不应该被金融理论界长期忽略的。

直到最近读到一篇中国人民银行货币政策司孙国峰所写关于《信用货币制度下的货币创造和银行运行》一文，简直如获至宝，之前我那个模糊的认识一下子清晰了起来，但又引起了新的思考。虽然这篇文章发表于2001年，但今天读来依然启发深重，二十年过去了，似乎这个领域依然迷雾重重。可能这个世界许多真相被小心掩盖起来了吧。

不过这篇文章的思想，简直就是当年一战坦克发明之初，还处在修修停停当移动火力和掩体使用、被分散在步兵行进中的状态，古德里安就敏锐提出应该大规模集中使用、快速突击、分割敌人、直插后方的运动作战思想，这就是后来闪电战的雏形理论，当然千里马还得遇到具有慧眼的“伯乐”，古德里安后来才能成为德国装甲兵之父。

我们进入正题，钱究竟从何而来一般人会说钱是从银行取出来的，但你在取之前先得存钱进去。许多问题光有个概念是不行的，不进入细节钻研就不能真正明白，我们来看看存钱的会计分录（假设都存活期）：

例1 借：现金

1000

贷：吸收存款-活期储蓄存款A

1000

真不知道谁发明的借/贷，用增/减不好吗这里有个概念要知道：

资产=负债+权益

对于银行来说，现金属于资产，储蓄属于负债，因为所有可以带来利益的资源，都是资产，储蓄是指个人A在银行开设的储蓄账户，代表了银行欠用户的，因为用户最终要来取钱的。

当我来取钱的时候，就是上面的反向，这里不算利息，为了简化些：

例2 借：吸收存款-活期储蓄存款A

1000

贷：现金

1000

我们知道，银行是靠放贷获利的，假如A不来取款，这时银行向B贷款1000，一般人会认为，银行把银行的1000，放贷给了B，似乎应该这样：

例3 借：贷款B 1000

贷：现金 1000

此时A来查，他存储账户里1000元还在，银行绝不能把他的账户里的存款给放贷出去，否则就出乱子了。一般人可能上来就会这么设计。但假如A先把钱取了，银行还能不能放贷呢按照上面这种记账法，就不行了。其实这是错误的，在实际中，银行不是这样记账的。

根据《信用货币》一文信贷创造货币，我理解，无论A取不取钱，甚至存不存钱，银行都可以放贷。上述例3正确的会计分录应该是：

例4 借：贷款B 1000

贷：吸收存款-储蓄存款B 1000

如果再来个C要贷款：

例5 借：贷款C 2000

贷：吸收存款-储蓄存款C 2000

这样的分录可以无限做下去，这里为说明问题，假设前提条件是央行和监管部门对银行放贷没有外部约束限制，比如准备金率、贷款规模、核心资本等等。

我们再来看看非银行金融公司又是怎么记账的，比如小贷公司放贷：

例6 借：贷款D 3000

贷：银行存款 3000

它们之间区别在哪里呢千万不要小看这个“吸收存款-储蓄存款”，我想：

1）吸收存款-储蓄存款属于负债科目，表示的是银行欠用户的，贷方表示负债增加；而银行存款属于资产科目，借方表示资产增加。例4、5表明了银行可以通过贷款来创造货币。而且可以通过负债来增加资产规模。

2）例6，对于小贷公司来说，发放贷款只能通过减少自身的银行存款来实现。例6表明了小贷公司不能通过贷款来创造货币。而且放贷过程中，资产一借一贷，总资产规模并没有扩大。

这就证实了银行业是具有特权来通过贷款来创造货币的。那么银行有时又为什么要揽储呢那是因为它创造的贷款货币，是存储在用户的储蓄存款账户中的，当用户要使用这些货币提现或转账时，银行需要准备现金供其使用。这个供用户提取使用的资金叫做准备金，它是限制银行无限贷款能力的自然局限。现实生活中，企业贷款后，资金可能是打往同一个银行的企业账户，也有可能转到其它银行账户，而其它银行账户也有可能将款项打到本银行，真正要提现的资金不多，据统计银行只要准备存款规模1-2%的现金存款，就能够应付日常所需了。

因此从本质上，银行在发放贷款之前，是不需要有存款的，贷款本身就能创造货币。但是现实生活中，为了管控风险，央行要求每笔存款必须拿出一部分存到央行作为法定保证金，这是银行不能随便动用的，剩下的银行要准备资金应付日常取用，最初的准备金，本质上是银行以抵押物向央行借来的，央行提供的资金叫做基础货币，这是钱的真正最早的源头，满足了监管要求后，银行就可以通过贷款来创造货币，并派生出存款。也就是所有的存款其实都是贷款创造的。

查了些资料，发现关于银行贷款与货币关系这块，在学术界和教科书上，有着多种看法，没有统一认识，真的非常惊讶，如此重要的、每天都在发生、与社会和每个人影响如此重大的事项，居然一直都是模模糊糊过来的。

贷款为什么能创造货币，这是国家赋予银行的特权。相信在过了一遍上述对货币追根溯源的旅程之后，再看M1、M2，就会觉得知根知底，很好理解了。

引出一个思考，银行在贷款过程中，在负债端吸收存款账户中，是银行创造出的货币，在资产端贷款项下这个与货币金额对等的数字，究竟是什么资产呢是凭空多出来一笔资产吗考察银行从央行获得基础货币的过程，是要拿银行资产去抵押的。那么贷款人真的可以凭空来借钱，银行凭空产生一笔资产来作为创造货币的抵押物吗一个简单的会计分录其实隐含了深刻的意义，还需进一步思考查证。水平有限，上述哪里不对，还望指正。

我们接着说下去，既然所有存款都来自于贷款，那么流动性当然也是这样的。银行发放贷款后，一个是流向企业，供生产采购、发放工资，另外也可以被用来买卖资产，或者继续在金融体系内流动。

我们可以想象，当实业向好，各个链条环节供需旺盛，对于资金需求加大，价格开始上涨，资金会从其它方面流向实业，此时如果货币当局维持紧平衡监管政策，金融资本市场流动性就会下降。而当实业过热，产能超过需求，此时资金溢出实业界而寻找更好收益渠道，此时金融资本市场迎来好时光。

近些年，由于各种原因，不断爆发金融危机，央行印钞救市，由于实业萧条，资金自然不会去到那里，不断囤积在金融资产领域，造成两个世界的分裂和人群财富差距拉大。穷人难获央行印钞收益，而拥有资产的往往都是富人获利最多。

这些都是从货币本质来看流动性的粗线条。如何细分流动性以及对资本市场的影响，我们后续探究。

前几天谈三国加息，为什么选择此时加息，土耳其有一个重要因素是外债规模，美元回流怎么还外债，这个具有紧迫性。今天美元指数一跃而上93，有点出乎预料，速度太快了。估计又会有些国家吃不消了。

中国属于绩优股，绩差股已经开始下跌了，中国先不着急，我们手里的美元央行都不愿回收，说明太多了，外汇储备充足，又是第一个从疫情中恢复的国家，基本没有三个加息国家的薄弱因素，监管当局早早的在担心在监控，基本看不到系统性金融风险。不过在国内紧平衡背景下，任何外部资金的大进大出，都会得以放大影响，个人还需保持警惕。