货币市场场(“中特估”行情如火如荼，银行股连续大涨三问三答来了)

近日，“中特估”行情持续扩散，其中银行股大象起舞，连续大涨，成为“中特估”表现最亮眼的细分方向之一。

沿着“三问三答”的思路来解读：银行为何大涨还能上车吗选择哪些标的

Q1：银行为何大涨

银行板块的大涨不仅仅是中特估行情的扩散，还叠加了基本面、政策面、机构仓位等多重底部的共振。

业绩方面，随着4月底一季报的落地，前期制约银行板块的主要因素——净息差下行，基本见底后，市场对银行板块的最大担忧也将解除。一季报还反映出：部分银行营收表现超预期，在非息收入表现尤其亮眼。

图表：A股上市银行季度表现（来源：中信证券）

银行一季报业绩基本触底，作为顺周期行业，银行整体受益于经济复苏，一来企业信贷需求快速恢复，二来优质房地产主体融资环境明显改善，银行资产质量下行风险可控。

政策方面，近期重要会议均未有提及“银行让利”“进一步降低融资成本”，新发贷款利率开始探底，进一步降息的可能性弱化，货币政策趋于稳定。

交易层面，银行板块还有机构低配、估值低、分红高等相对优势。“中特估”背景下，部分TMT盈利资金溢出，涌入银行板块，做多情绪持续高涨。

图表：A股行业PB-ROE分布

截至23Q1，银行股占主动型基金重仓股比例为1.80%，接近历史低点（如下图）

Q2：还能上车吗

“中特估”估值修复层面，银行依然有较大空间。即便是大涨过后，国有大行仍然具备低估值（PB仅不足1倍）、高分红（股息率在6%以上）的优势。

投资价值层面，作为顺周期板块，银行的重要催化依然是经济复苏的预期差修复。

一季度经济预期差达到极致，参照历史，与经济强相关的顺周期板块有望强劲修复：3月新增社融5.4万亿创历史同期最高值；3月出口增速（以美元计价）同比14.8%，远超预期值的-5.0%；五一出行人口超疫情前2019年同期。

至于未来的涨幅能否持续，可以继续观察高频经济数据的修复力度和强度——工业企业利润增速、PMI、CPI等。

Q3：选择哪些标的

对比国有大行、股份行、城商行、农商行四个子板块：

估值层面，国有大行有优势，估值更低和更贴近“中特估”概念；

业绩层面，优质区域性中小行业绩更突出，城商行在扩表幅度、拨备反哺力度方面更有优势；农商行则有困境反转预期。

如果看好银行价值&估值修复空间，可以选择行业指数基金——银行ETF华夏（515020），跟踪中证银行指数，覆盖股份制银行、国有大型银行、城商行、农商行等子板块，前十大重仓股包括招商银行、兴业银行、工商银行等，仓位六成左右。（不作为个股推荐）。

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