货币理财什么意思(理财兴起，货基幻灭一文看懂“类货币”银行理财如何投资)

截至2019年3月6日，天弘余额宝的7日年化收益率是2.42%，银行类货基理财产品平均收益率是4.2%，你还在买货币基金

一、什么是「银行的宝宝理财」

「银行的宝宝理财」类产品，又称为净值型现金管理类产品、类货基产品，可定义为低风险的开放式产品，对应风险等级为一级或二级，产品名字中多带有“日/天/宝/灵/快”等字样。

「银行的宝宝理财」类产品和其他银行理财产品相比，主要区别在于它可以每日申赎，而不像固定委托期的产品中途是不能赎回的。目前类货币理财产品共有1191只，其中2018年发行79款。

Ø 类货币理财投什么

从目前正在发售或存续中的银行类货币理财看，投资品种以基金、债券、票据为主。

图1：类货币理财产品投向

基金，主要以货币基金为主。

在这里大家可能会产生两个疑问：1. 我的银行理财还买了货基2. 那为啥银行的类货基理财收益通常要比货基高3. 为什么以货基为主，不投其他基金嘛

下面我就来一一回答。

1. 我的银行理财还买了货基

是的，没错。

银行理财，包括银行的类货基产品买货币基金主要是基于以下几个原因：

第一，我们知道银行理财以前是「资金池」模式运作的。

什么是资金池

一般来讲，「资金池」是指运作模式具有滚动募集、混合运作、分离定价等特征的业务。

你想想，银行理财是不是经常是滚动发售的一期完了过不久再发下一期，每天都想买那可不一定能买到，并且产品名字中也往往以XXX期来命名。

混合运作，又叫作集合运作，用专业术语说是指受托人将不同时间发行产品募集的资金进行集中，并统一核算、统一管理使用，资金来源和资产运用没有明确一一对应 。翻译成人话就是，以前的银行理财，不管是1天、7天、30天，还是60天、90天、1年，所有募集来的钱是统一运作使用的。比如，买债券，不会说我用的是1天的钱买还是1年的钱买，只是说银行理财的一部分钱买了债券。是不是会想那兑付怎么办，我的钱会不会兑付给了「前面」的人是的，确实是这样，你后面人的钱也可能被用来兑付给你。听起来似乎有些发怵，感觉不安全因此，资管新规和理财新规才规定了银行理财需要单个产品独立建账，《理财新规》延续对理财产品单独管理、单独建账、单独核算的“三单”要求，防止资金空转。

分离定价，是资金池业务最根本的属性。想想银行理财是不是每一期的“报价”（预期收益率）不一样定价分离导致产品的资金申购或赎回时未按照规定进行合理估值，脱离对应标的资产的实际收益率确定投资者申购价格及赎回、到期时的收益水平。当资产投资出现亏损时，若还是按照预先设定的价格向先退出的投资者分配收益，对后退出的投资者不利。当资产投资出现盈利时，若还是按照预先设定的价格向先退出的投资者分配收益，对投资者来说都是不合理的。这也是《理财新规》规定银行理财要向净值化转型的原因之一。

大家肯定会想，为什么「资金池」模式运作，我的银行理财就要投货基

第二，银行理财募集规模大。

我们都知道，之前银行理财的认购起点是5万元，2018年《理财新规》才将银行理财最低认购起点调至1万元。近几年，银行理财建立的口碑较好，收益大多按照预期收益率兑付，每期银行理财发售往往被抢购一空；再加上银行网点多，渠道广泛，理财产品推广效率高，银行理财不管是单个产品还是整体规模都是比较大的。

目前，银行理财产品资金余额在30万亿左右，相比公募基金只有13万亿。理财产品发出来，得配资产。

银行的人民币理财产品往往配置非标、债券、存款等，一下子募集到这么多钱，配置压力大，或许没有合适的资产可以配。而货币基金具有灵活赎回、安全性佳、收益尚可的特点，因此，不少银行理财会通过认购货币基金等待配置机会。

图2：银行理财与公募基金规模

2. 那为啥银行的类货基理财收益通常要比货基高

这个问题我们从三个方面来简单理解即可，具体内容下文都将解释。

首先，类货基不会全买货基；其次，类货基还买了其他资产；再次，类货基久期比货基高；最后，类货基杠杆比货基高。

3. 为什么以货基为主，不投其他基金嘛

其实银行的风险偏好和老百姓是一样的，风险偏好低，特别是国有大行和大型股份制银行，也就是喜欢低波动，甚至无波动的资产，最好是一买来就锁定收益。那么，以摊余成本法估值的货币基金就是最优选择了。而其他的如债券型基金，都有回撤风险，并且基金经理的“表现”，你懂的，无法保证任何时候都优异。

债券，固定收益证券。

一样的，也就是前面说的，喜欢低波动，甚至无波动的资产，最好是一买来就锁定收益。银行理财买债券，由于各家银行风险水平不同，购买的债券信用等级不一样，而理财产品的收益很大程度上和购买债券的收益率有关。

债券还有一个特点，就是可以加杠杆——这是一种可以提高组合收益的方法。所以，中小行或许理财产品报价较高，因此购买的债券信用等级较国有行和股份行购买的高（不代表会违约），因此收益率也高。但国有行和股份行购买的高等级债券融资成本低，能够带来杠杆收入，也能够提升理财产品收益率。

票据，其实也算是「固定收益」的一种。

继续灵活配置，锁定收益。

Ø 类货币理财收益咋样

笔者根据可找到的公开数据，统计了国有行（6家）、股份行和城商行发行的可每日申赎的理财产品最高预期年化收益率的平均值。可以看到国有行、股份制银行普遍偏低，城商行则高低不一。

对比货币基金的7天年化收益率，截至2019年3月6日最高的为5.97%，排名47位的则是3.36%，平均收益率在3.5%附近，低于银行理财的平均最高预期收益率4.2%。

图3：国有行、股份行和城商行最高预期收益率平均值

Ø 买类货币理财你需要注意什么

1. 看管理人，是银行自营还是代销。如果是银行自营，了解这家银行很有必要，毋庸置疑规模越大安全性越高；如果是代销，销售的是哪家银行的产品

2. 预期收益终归只是预期收益，新产品将按照监管要求发行净值型产品，因此净值下跌（或者理解成亏钱了）是有可能的。

二、一图了解类货币理财与货基的不同

表1：类货币理财与货币基金比较

其实看完这张图能够明显知道为什么类货币理财的收益率通常比货币基金要高。在我的上一篇文章《余额宝收益下行、货基退潮，短债基金取而代之，一种更强的选择》中，我就详细介绍了货币基金投资方面的各种掣肘和投资特点。

货基方面，根据《货币市场基金监督管理办法》，货基投资范围限制在（一）现金；（二）期限在1 年以内（含1 年）的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单；（三）剩余期限在397 天以内（含397 天）的债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券；（四）中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。监管对货基的投资范围进行了诸多限制，主要如下：

2016年2月正式实施的《货币市场基金监督管理办法》是在2004年发布的《货币市场基金管理暂行规定》基础上，广泛征求多方意见形成的。管理办法对货基投资范围、组合平均久期、平均剩余存续期限及组合流动性资产比例等提出了更高的要求（AA+以下债券不能投，组合平均剩余期限和剩余存续期不得超过120天和240天，目前市场上货基久期平均在70-80天），同时规定当采用摊余成本法估值的货币市场基金组合出现正负偏离度时的调整措施，和互联网销售合作时做好信息披露。

2017年10月正式实施的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》对流动性受限资产占比、高等级信用债持仓占比等提出了更严格的要求，而且将平均剩余期限、高流动性资产占比与投资者集中度挂钩。

而类货基理财可操作空间更大主要体现在，目前尚处在《理财新规》规定的整改过渡期，许多老产品尚未开始整改，依然采取资金池运作；存在用银行自营资金拆借或“弥补”给理财产品的可能（体现在加杠杆融资成本和难度下降）；银行资金力量比基金公司强大很多，有银行信用背书，安全性甚至更有保障……

具体看，银行类货基投资范围受到的限制就要少得多。假设银行类货基可以投AA债券，而货基只能投放AA+以上为例以说明投资范围差异而导致的收益上的差异。根据近五年3个月AA和AA+中短期票据收益率，两者之差平均为23BP，投资范围带给银行类货基的优势远大于税收方面相较于货基的损失。

对比类货币理财和货币基金的种种限制，理论上无论从投资范围，还是久期，还是考核，甚至于信息披露，分化极大，相对货币基金，发挥的自由度高了很多，投资运作上的掣肘更少了，风格主要依托发行银行而定。

三、类货币理财与货基，该怎么选

通过上述分析，还需要比较么

放弃货基，买啥货基都不如买银行+0现金类理财产品，谁高买谁。

不放心就不要买当地小城商行小农商行的，选国有行和股份制银行的类货币理财买，就是这么简单粗暴。在当前市场条件和监管环境下，预计类货币理财领先货币基金70bp（0.7%）的收益暂时还无法被抹去，且银行理财认购起点已经降低，此处差距再次缩小；T+0模式更是快速便捷，还可以节约利息。

天弘余额宝最新的7日年化收益率是2.42%，你还在支付宝/天天基金上买货基

【拒绝套路的基金知识】

为什么我建议散户不要随便买「发起式」基金

余额宝收益下行、货基退潮，短债基金取而代之，一种更强的选择

一文看懂可转债基金：攻守兼备还是鸡肋