文|鎧

编辑|刺猬

中国货币互换发展历程

从 20 世纪 80 年代开始，我国央行就通过签订货币互换协议进行宏观调控，而每个时期央行采取货币互换的动因不同。

1.2008 年次贷危机前1997 年亚洲金融危机爆发，各国为了更快地从金融危机中走出来，恢复正常的经济发展速度，开始增强亚洲各国区域间的金融合作。

著名的清迈倡议就是在这个时期诞生的，2000 年 5 月，在清迈我国与东盟 10 国及日韩共同签订了双边货币互换协议，简称清迈协议。

通过协议建立协议国之间的区域货币互换网络，提供货币流动性支持，共同抵御国际金融危机所带来的冲击。

在此期间我国共签订 9 份货币互换协议，除中日、中韩和中菲签订双边本币协议外，其余皆以美元作为协议的互换货币并且规模很小。

这一时期的货币互换协议并没有起到很好的作用，很多国家都没有动用到签订的协议互换额。

这一时期的我国签订货币互换协议旨在抵御金融危机的冲击，对促进进出口贸易发展并无实质的影响。

2.2008 年次贷危机时2008 年美国次贷危机爆发，这次金融危机引起了全球经济动荡，国际贸易市场受到了严重的冲击。

此外最重要的是美国次贷危机使得美元严重贬值，而此时人民币汇率一直采取钉住美元的政策。

因此美元的汇率波动对我国国际贸易变动产生重要的影响。在此背景下我国央行签订了 11 份货币互换协议，来解决次贷危机带来的影响。

通过货币互换协议我国解决了次贷危机带来的货币流动性紧缩问题，抑制了在金融危机冲击下实体经济的下滑趋势，同时防止对外贸易的萎缩。

此外我国央行通过签订协议增加了外汇储备，从而保持了我国金融市场的稳定，加强我国抵御金融危机冲击的能力。

可见在此期间央行的货币互换除抵御金融危机的作用外，还对我国进出口贸易稳定起一定的作用。

3.2010 年危机后至今2010 年美国次贷危机问题得到缓解，全球经济开始慢慢复苏，在此次背景下我国央行依旧不断与各国签订货币互换协议。

这一阶段央行与其他各国或地区缔结货币互换协议目的与前两个时期有所不同。

2008 年次贷危机发生后，我国政府意识到人民币采用盯住美元的汇率弊端，因此通过大力推动人民币国际化发展，摆脱这个对外贸易受美元制约的现状。

在这个时期，货币互换成为我国央行实施的一项常态化金融工具，每年都有一些国家或地区与我国签订或续签货币互换协议。

通过签订货币互换协议，加强了双边的金融合作，推动两国贸易投资，增加外汇储备，进而提升我国政府对外汇市场的干预能力。

由此可见，在这一时期货币互换除了抵御可能出现的金融危机外，主要作用是扩大人民币的境外流动性，促进人民币国际化发展，同时扩大双边贸易交往程度。

​中国货币互换现状分析

我国近年来频繁与世界各国签订货币互换协议，有学者把这种现象称之为货币互换外交。

认为在经济全球化下，一国货币不仅影响一国经济发展，更成为一种政治符号体现一国的国际地位。货币互换外交就是在此背景下出现的综合影响国际政治和经济的产物。

2008 年美国次贷危机后，我国政府意识到我国进出口贸易严重依赖美元的诸多弊端，开始进行金融改革，开始重视境外人民币的流动，积极推动人民币国际化发展。

2009 年我国央行率先和韩国央行签订 1800 亿的货币互换协议，这次货币互换协议的签署为两国进出口企业提供了大量的便利，在货币互换协议到期后两国决定继续续约，并将互换额提升至 3600 亿人民币。

此后 2009 年到 2015年我国央行与马来西亚、俄罗斯、泰国、新加坡、英国、蒙古等 20 多个国家央行签订货币互换协议，货币互换总额高达 2.7 万亿人民币。

尤其是 2014年是我国货币互换进程最快的一年，2014这一年间我国央行先后与5个国家新签货币互换协议，总额高达 9500 亿人民币，并与瑞士、俄罗斯、加拿大等8个国家央行续签了货币互换协议。

货币互换协议规模不断扩大从侧面表现出人民币的国际地位在逐年提升的趋势，境外人民币在国际流动越来越频繁，越来越多的国家或地区认可人民币，并加强与我国的货币合作。

但当前人民币互换协议的发展速度放缓，协议发展进入了瓶颈期。自从 2009 年央行大规模开展货币互换协议后，我国不断与各国或地区加强货币合作。

以平均每年与 8个左右国家新签双边货币互换协议的速度不断增长，协议签订总额也呈指数增长变化，截止到 2015 年协议总额达到了 2.7 万亿人民币。

但从 2015 年后货币互换协议开展速度放缓，2016 年仅与摩洛哥、塞尔维亚和埃及三个国家新签双边货币互换协议，货币互换额新增量仅为 215 亿人民币。

而 2017 年我国央行更未开展新的货币互换业务，仅与新西兰、阿根廷及蒙古等5 个国家进行续签，货币互换额也没有增加。

虽然截止到 2020 年我国签订已经和 30 多个国家签订过货币互换协议，货币互换额也达到了 3.5 万亿的规模，但近年来我国货币互换协议速度放缓。

因此如何选择签订国家，提升我国货币互换协议规模，加快开展我国与各国或地区货币互换协议已经成为中国当前急需解决的问题。

​中国货币互换协议特征

我国签订货币互换协议国家有几个明显的特征。首先区域化明显，我国相邻的亚洲国家或地区大多已经与或准备与我国签订货币互换协议。

从 2008 年金融危机爆发后，亚洲很多国家为加强与对外贸易联系，纷纷开始与我国签订货币互换协议。

在这次危机中，我国政府积极冷静应对，采取一系列政策措施使得我国经济平稳度过，人民币币值也没有受到金融危机的影响而出现贬值现象。

我国在危机中的一系列表现体现出我国经济强国的风范，也表现出人民币坚挺的币值特性。亚洲各国为了维持各国经济稳定，减轻金融危机的冲击，开始与我国签订货币互换协议。

2009 年开始我国与韩国、马来西亚、印度尼西亚、哈萨克斯坦、泰国等 9个国家或地区签订双边货币互换协议，加强亚洲各地区双边经贸联络。

其次与我国签订货币互换协议的国家多为发展中国家，这也是一个重要特征。尤其是在 2013 年习近平总书记提出“一带一路”的合作倡议后，我国积极与各国形成经济合作关系，推动世界各国共同发展。

为了更好地进行双边贸易发展，一些国家表示希望将人民币作为两国贸易结算的货币便于直接投资节省成本，因此我国与巴基斯坦、土耳其、塔吉克斯坦等 20 个沿线发展中国家签订双边货币互换协议。

最后根据央行每年发布的人民币国际化报告，货币互换协议签订与使用人民币跨境结算额有关。使用人民币跨境结算额前 15 位的国家或地区中有 10 位与我国签订了货币互换协议。

这些国家或地区大多与我国的双边贸易发展较为密切，进出口贸易额较大，因此可以认为我国签订货币互换协议与各国使用人民币跨境结算量有关。

尤其是在当下国际经济局势动荡，受欧洲主权债务危机和新冠疫情的多重影响下，欧美等发达国家为了保持与我国的经济正常秩序，纷纷与我国签订双边货币互换协议，维持双边贸易的稳定发展。