华泰资管 货币基金(海通国际：给予华泰证券增持评级，目标价位1865元)

海通国际证券集团有限公司Vivian Xu,孙婷近期对华泰证券进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：自营带动2023Q1净利润同比增47%》，本报告对华泰证券给出增持评级，认为其目标价位为18.65元，当前股价为14.34元，预期上涨幅度为30.06%。

华泰证券(601688)

投资要点：公司贯彻科技赋能理念，打造全新竞争优势，多项业务水平领先。目前公司经营状况良好，资管及投行业绩表现稳定。目标价18.65元，维持“优于大市”评级。

【事件】华泰证券发布2023年一季度业绩：实现营业收入89.9亿元，同比+24.1%；归母净利润32.5亿元，同比+46.5%；对应EPS0.35元，ROE1.3%。一季度业绩增长主要来自于自营，利息净收入由于子公司融资成本增加而下滑较多。

依托数字化赋能与全业务链优势，搭建全生命周期客户交易与成长体系。公司2023年一季度经纪业务收入15.3亿元，同比-13.8%，占营业收入比重17.0%。市场日均股基交易额9633亿元，同比-10.5%。公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，不断优化内容运营模式，2022年“涨乐财富通”平均月活数为927万，位居证券公司类APP第一名；“涨乐全球通”平均月活数为18.42万。2022年公司经纪市占7.98%，同比小幅提升，继续保持行业第一。公司融出余额为1058亿元，较年初+5%。全市场两融余额16067亿元，较年初+4%。

把握资本市场深化改革机遇，持续推进全业务链战略，行业排名稳定。公司2023年一季度实现投行业务收入7.8亿元，同比-14.7%。股权业务承销规模同比+81.7%，债券业务承销规模同比+16.8%。股权主承销规模484.5亿元，排名第3；其中IPO4家，募资规模56亿元；再融资15家，承销规模429亿元。债券主承销规模2379亿元，排名第3；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为1259亿元、387亿元、423亿元。IPO储备项目27家，排名第6，其中两市主板8家，创业板14家，科创板5家。

聚焦资产管理总规模质量，公募管理规模大幅增长。2023年一季度实现资管收入10.0亿元，同比+2.5%。截至2022年末，华泰资管管理规模为4796亿元，同比-8%；其中公募基金930亿元，同比+26%。2022年华泰资管企业ABS（资产证券化）发行数量130单，行业排名第二；发行规模1305亿元，行业排名第三。公司参控股基金中，南方基金管理规模1.73万亿元，其中公募1.1万亿元；华泰柏瑞管理资产规模3268亿元，其中公募管理规模3092亿元。

推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，一季度投资收益显著回暖。2023年一季度实现投资收益（含公允价值）45.8亿元，同比+149.2%。一季度权益市场回暖，万得全A上升6.5%。

估值仍低，维持“优于大市”评级。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025E年EPS为1.33/1.44/1.58元，BVPS为16.95/17.99/19.12元。考虑到公司各项业务排名居前，继续给予其23年1.1xP/B，对应目标价18.65元不变，维持“优于大市”评级。

风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券徐康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利122.52亿，根据现价换算的预测PE为10.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级13家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为18.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华泰证券（601688）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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