中信证券需要买货币吗(中信证券：后续货币政策仍将进一步宽松 降准仍可期待)

中信证券明明债券研究团队认为，央行超额续作MLF并保持操作利率不变，在国内宽信用初期和美联储加息靴子落地前国内货币政策保持谨慎观望。在稳增长和宽信用的坚定目标下，货币政策进一步宽松空间仍然存在，但降息操作可能需要等待更强的催化因素和更适宜的窗口。MLF降息操作仍然受到国内外环境的制约，但3月14日国常会提到“引导金融机构出台具体措施，把提升中小微企业融资可得性、降低综合融资成本的要求落实到位”，虽然本次MLF操作利率维持不变，但若考虑后续的降准操作，1年期LPR仍然有可能下调。重申2.85%是10年期国债收益率阶段性顶部的观点，若考虑后续进一步降准，利率或仍有10bps左右的下行空间。

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备受关注的3月中期借贷便利(MLF)操作如期而至。3月15日，央行官网发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年3月15日人民银行开展2000亿元操作和7天期100亿元公开市场逆回购操作。其中，MLF操作利率2.85%，与此前持平；逆回购中标利率为2.10%，与此前持平。

由于本月有1000亿元MLF到期，此次操作，也是央行连续第二个月选择超额平价续做MLF。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，本次MLF操作量增价稳，略超预期。央行并未对2月金融数据进行立刻反应，主要是将1、2月金融数据合并看，整体金融环境并未出现紧缩情况，社融、M2同比增速与GDP同比增速基本匹配；货币政策继续保持定力，政策调整有待进一步数据指引。

周茂华分析指出，一方面，MLF量增反映央行适度增加长期限流程供给，引导金融机构继续加大小微、三农、绿色等实体经济薄弱环节和重点新兴领域支持力度。另外，近期全球金融环境略有紧缩，央行适度增加长期限流动性，有助于稳定市场预期。

不过，金融数据只是影响货币当局决策的一方面因素，更为关键的参考是国内经济增长和通胀的表现。资深宏观分析师王好指出，从1、2月的经济增长数据看，尽管存在高基数影响，但工业增加值、固定资产投资和消费等数据的同比增速明显回升。可以预测，今年一季度经济形势整体向好，前期宏观调控政策效果显著。

“这是MLF利率保持不变的首要原因。另外，货币市场流动性保持合理充裕、国内通胀预期逐渐抬升以及本周美联储议息会议召开在即，都是影响此次MLF利率是否调整的重要因素。”王好补充道。

最近，由于2月金融数据不及预期，对此次MLF如何操作，尤其是利率是否变化，市场尤为关注。在业内看来，本月MLF利率保持稳定，预计本月LPR(贷款市场报价利率)保持稳定概率较大。

“原因在于，尽管产业链中、下游中小企业生产经营压力仍然较大，但今年的政府工作报告提出，预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元，退税资金全部直达企业，这部分减税能够直接改善企业的现金流，进而在一定程度上促进企业固定资产增速回升。其效果可能会好于LPR下调。”王好认为，后续LPR保持不变的可能性较高。

不过，虽然本月MLF利率“按兵不动”，但在不少业内人士看来，未来仍有降准、降息的可能。

正如中国民生银行首席研究员温彬所称，“当前我国经济发展面临三重压力，外部环境复杂多变，我们需要保持战略定力，强化跨周期和逆周期调节。针对居民户贷款和中长期贷款需求不足，要发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，可以适时采取降准、降息等措施，增强市场主体信心，稳定和扩大市场需求，确保经济运行在合理区间”。

周茂华同样称，预计降准、降息等工具仍在工具箱，一是，国内经济面临下行压力，当前政策重心仍是稳增长，货币政策保持一定灵活性。开年以来，国内需求恢复进度不够理想，结构性与不平衡问题仍存在，加之近期散发病例干扰、能源与原材料价格进一步走高、房地产处于企稳恢复阶段以及地缘冲突升级等影响，国内货币政策有必要进行灵活对冲。二是，近两个月金融数据显示，实体经济融资需求偏弱，需要对信贷需求走势进行监测，防范信贷收缩影响。

展望后续货币政策走向，周茂华认为，从政策走势看，稳健的货币政策根据内外环境变化保持灵活适度，确保经济运行在合理区间，下一步仍有可能动用降准、结构性工具等，总量与结构性工具协同配合。“国内货币政策空间仍充足，国内防疫与经济复苏领先于发达经济体，经济与金融结构持续优化，物价平稳，金融机构稳健，货币政策保持独立，政策空间足。”

温彬同样称，央行将继续坚持稳健货币政策，通过“MLF+逆回购”组合，保持市场流动性合理充裕。从今年前两个月累计数据看，新增人民币信贷和社融规模均超过去年同期，金融继续加大对实体经济支持力度。

王好则预计，后续稳健货币政策大概率仍将维持灵活精准，流动性保持合理充裕。但随着全球美元流动性逐渐趋于收紧，国内货币政策可能会择机进行微调，人民币汇率可能会成为下一个焦点。如果人民币汇率出现明显的贬值压力，率先进行调整的大概率将会是国内美元存款准备金率。