#红利低波#

老王开公司发达了衣锦还乡，想帮衬一下父老乡亲，给大家机会入股。准备每年挣钱了，按照持股比例给大家分红。大家看着老王公司经营稳健，觉得靠谱，于是五千、一万地纷纷入股。

上面这个故事，说的其实是投资者买股票最根本的出发点之一，就是获得公司一部分股权，从而获取股息红利。

每年能稳定分红的公司，抛开成长性不说，至少是盈利能力稳定的好公司对吧

狗股理论

于是，有个美国基金经理Michael O'Higgins，就根据这个分红指标做了个投资策略——每年年初买入道琼斯指数成分股中股息率最高的10只股票，年底再根据新一年的股息率动态调整。

看起来有点笨拙，但效果却很出众。统计显示，1975至1999年，用这个理论投资的平均复利回报达18%，远高于市场3%的平均水平。

这套理论被称为狗股理论（Dogs of the Dow Theory）。至于为什么叫这个名字，一说是谐音梗，因为道琼斯指数创始人之一叫Dow，大家尊称一声Dow哥，久而久之就成了Dog（不可考）。又一说是，狗是人类忠诚的朋友，稳定不会变心，股息率高的公司也一样靠谱，于是叫Dogs of the Dow。

不过这个理论在2008年金融危机中遭遇滑铁卢，10只“狗股”平均跌幅超过41%，跑输了道指（-33.84%）。

暴露出来的关键问题是，由于二级市场赋予了股票流通性，股价波动的幅度远远超过了股息率，“狗股”们仅凭借高股息无法规避这种波动。在股价动辄几十个点的波动前，每年几个点的股息率就像“瘦子的腹肌和胖子的臂围” 一样，不值一提了。

那么，在股息率高的基础上，再加上“波动率低”这个条件，表现又如何

目前A股市场有且仅有一只股息率/波动率双因子加权的红利/低波指数——中证红利低波动100指数（930955.CSI）。该指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，以反映A股市场股息率高且波动率低的股票整体表现。

从表现来看，红利低波100指数在过去十余年间增长幅度达154.24%，远超上证指数的49.33%和沪深300指数的84.23%。（来源：Wind，2012/01/01-2022/07/13，中证红利低波100指数发布日为2017-05-26， 2017—2021年指数收益率分别为12.03%、 -16.99%、12.43%、-1.98%、13.90%。指数发布以来至2022.6.30累计收益率5.48%。）

除此之外，红利低波指数在今年上半年大幅震荡的极端行情里保持了出色的韧性，从1月到6月底，上证指数及沪深300指数分别下跌6.63%及9.22%，而同期红利低波100上涨0.07%。（来源：Wind，2022/01/01-2022/06/30）

来源：Wind，2012/01/01-2022/07/13

下蛋公鸡

在A股，那些长年不分红或者分红很抠的公司，被股民亲切地称为“铁公鸡”——取一毛不拔之意。

那么，中证红利低波动100指数所涵盖的那100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票，小景姑且叫他们“下蛋公鸡”好了。因为它们又能下蛋（分红），又能每天打鸣（低波动），可以说是公鸡中的战斗鸡，优质且稀缺。

分红的持续性及分红水平的高低体现了公司综合水平以及未来持续经营实力。由于这些公司在保证盈利能力的前提下具有长期的抗通胀能力，所以长期以来受专业投资者的关注。

具体来看，高分红的公司往往有这些特性：

（1）龙头红利

能够维持高分红的公司，往往是具有较强盈利以及充沛现金流的公司。所以高分红策略下的投资目标往往是蓝筹股票。这种公司所在的行业已经度过了高速扩张期，相对更加成熟，公司的地位也比较稳固，未来长期发展也更加稳定。

（2）复利效应

由于每年都拥有持续的现金分红，红利策略可以将这些红利不断地再投资，从而通过复利效应实现长期收益的增厚。

（3）低估值成长

高分红通常会带来低估值的，以为股息率的计算公式为“分红总额/总市值”。盈利增长了，股价如果没涨，股息率上去了，估值也就相应走低了。所以使用红利策略进行投资往往能够获得一个更好的安全边际，同时未来低估值股票上涨也能带来额外收益。

从目前数据来看，中证红利低波动100指数成分股中，金融业、制造业及交通运输业权重占比前三名。

（数据来源：Wind，证监会行业分布，截至2022.07.14）

近5年，中证红利低波动100指数平均股息率为4.5%。

数据来源：Wind，红利低波100指数2017-2021年收益率分别为12.03%、-16.99%、12.43%、-1.98%、13.90%

从行业分布可以看出，绝大多数红利策略在顺周期的行业分布占比较高，今年以来市场围绕着“稳增长”的行情演绎，以制造、地产、交运为代表的大基建板块有较好的表现，使得红利策略“顺周期”属性配置价值持续凸显。

红利低波的未来

高股息企业，往往都是成熟产业，展望未来，在内外经济承压的情况下，这类发展更加稳定、现金流充沛的企业的抗风险能力相对突出。从市场环境来说，今年上半年市场剧烈波动，投资者风险偏好急剧下降，价值股重新获得市场青睐，带有防御属性的红利低波类基金受到市场关注。

政策层面来说，中证红利低波动100指数的行业主要分布在金融、交运、建筑等众多在“稳增长”经济主旋律下利好明显的行业，且行业分布较为适中，一定程度上分散了行业风险，“价值”风格更为明显，可以成为投资者底仓之选。

从估值层面看，目前中证红利低波100指数估值低于近5年88%以上时间；横向对比估值也低于沪深300指数、创业板指、中证500指数。估值性价比可观，未来上涨空间可期。

近5年市盈率PE(TTM)

数据来源：Wind，红利低波100指数2017-2021年收益率分别为12.03%、-16.99%、12.43%、-1.98%、13.90%

从更长远来看，红利低波策略背后的投资理念其实是“赚上市公司稳定盈利的钱”，上市公司能够持续稳定分红说明其业绩是可持续的，也能说明公司的业绩是真实可靠的，公司治理健康的概率相对来说也比较高，红利指标能够相对容易鉴别出较好的公司，而低波动则从风险控制角度做出筛选。

7月18日，景顺长城中证红利低波动100ETF联接基金正式开售，敬请关注。

红利100ETF：515100

红利100ETF联接基金

A类：016128 C类：016129

小景说

面对众多的不确定性以及市场的巨大波动，当我们把复杂的投资问题抽丝剥茧，回归股票投资的本源，我们发现那些盈利能力稳定、现金流充裕能够持续稳定高分红的企业，或许就是我们苦苦寻找的那一丝“相对确定性”。

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金，避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,，基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

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5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、本基金特有风险揭示

基于投资范围的规定，本基金投资于目标ETF的比例不低于基金资产净值的90%，无法规避股票市场的投资风险，尤其是系统性风险。包括：标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、投资于目标ETF的风险、基金的表现与目标ETF的表现不完全一致的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险、指数编制机构停止服务风险、成份股停牌或违约的风险、标的指数变更的风险、资产支持证券的风险、科创板股票投资风险、存托凭证投资风险、参与融资与转融通证券出借业务风险、衍生品投资风险、招募说明书中指数编制方案简述未及时更新的风险、提前终止风险等。详细风险揭示请您认真阅读本基金的《招募说明书》“风险揭示”章节。

六、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

七、景顺长城中证红利低波动 100 ETF联接基金（以下简称“本基金”）由景顺长城基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。