同业存单指数基金还是同业存单基金不少人都以为是同业存单指数基金，柠檬君一直用的则是同业存单基金。其实并不是我懒所以少写2个字，只是之前一直没有主动管理的同业存单基金获批发行，不过现在这个一直期待的产品，终于上线了。

火热的同业存单基金

虽然最近同业存单基金比较火热，不少产品屡屡出现比例确认的情况，相信还是有不少人了解还不多的，所以在讲主动管理之前，还是先来点基础铺垫，其实之前柠檬君也出过几篇同业存单基金的投教文章。大家习惯于将同业存单基金与货币基金、短债基金进行比较，确实比较也更便于投资者了解一个新产品类型。

其实比较嘛，还是老三样：安全性、收益性、流动性。

安全性：大致上货币基金≥同业存单基金＞短债基金。AAA级同业存单的风险，其实约等于国内的银行系统有没有风险。银行系统有风险，就是协议存款也一样难办。

收益性：收益水平大致上短债基金＞同业存单基金＞货币基金。这个是从长期角度去看，同业存单基金比起短债基金略有劣势，不过分阶段可能不同，因为每个阶段强势的资产不一样，有的时候短债基金收益可能集中输出一波，可能同业存单基金就会在下一个阶段占优。再一个就是波动性，货币基金凭借估值方式占有绝对优势，同业存单基金相较于短债基金也有明显优势，波动小，回撤小。

流动性：货币基金＞同业存单基金=短债基金。货币基金处于完胜状态；同业存单基金和短债基金都有一定的期限，不能或者不“敢”赎回（1.5%的惩罚性赎回费率）。

其实比较下来，大家就能清楚认知到：同业存单基金是介于货币基金和短债基金之间的一个产品类型，安全性更近于货币基金，流动性近于短债基金，收益上近于短债基金，虽然长期看收益水平可能略逊一点，但是波动小，回撤小，能够给到持有人更好的投资体验。大体有这个认知就可以了，至于选择什么产品，那就看个人在以上几方面有怎样的偏好了。

主动管理的魅力在哪儿

再说回到同业存单基金的主动与被动管理管理：

其实在投向上，两者基本上无区别，绝大多数产品的投资范围都是一样的。至于区别，最关键的就是在基准上，被动管理的产品，还是有一个指数作为基准的，指数基金第一要务还是要跟得准，然后才是在此基础上提高收益，所以在实际运作中，还是尽量要靠近基准的，不能偏离太多。

而主动管理的产品，就没有基准来拘束，可以灵活操作，追求长期更高的收益。在底层资产的收益水平并不高的前提下，其实基金的同质化是比较厉害的，想要做出差异化，就得非常精细的运作。

而在主动管理过程中，是可以运用多样化的收益增强策略来精耕细作，努力做出更高收益的：

一是久期策略，同业存单指数的久期约0.4年，而主动管理的话，久期的弹性操作空间就更大，大致可以在0.3-1年范围，而久期更长的同业存单，通常拥有更高的收益率。什么是久期呢简单理解就是同业存单剩余期限，还有多久到期兑付，这跟我们存款期限越长，利率越高是一个道理，当然实际投资过程中，久期灵活调整才能最能发挥优势的，行情不好的时候，适度降低久期也能避险；

二是期限结构策略，同业存单是可以看资金日历来投资的，市场资金面在一些特定时点，比如月末、季末等日子，在这些日子，由于短期资金面可能比较紧张，能够给到一个比较好的建仓时机，如果基金管理团队，能够较好把握其间的规律，资产配置时机做得好，就能增强收益，这个就像我们做国债逆回购，期限相同，在月末做肯定能拿到月内较高的收益水平；

三是择券，同样是AAA级的同业存单，不同的银行发行的存单，收益率还是有区别的，可以在其中做一些选择。

细活出精品，这些策略单独拿出来贡献的收益其实都比较有限，但是都做好了，在同类产品中脱颖而出，在自己的小圈子里成为标杆还是没什么问题的。

一出手就是顶配

前两批获批的同业存单基金都是被动管理的，柠檬君一直期待能有主动管理的产品出现，第三批终于等到了博时月月乐同业存单30天持有期混合（015824），而且这一出手还挺令人惊喜，堪称直接顶配。

• 大咖出马

博时月月乐同业存单30天持有期混合（015824）的拟任基金经理魏帧，现任博时基金固定收益投资二部总经理兼投资总监，管理公募基金超9年时间，在管产品规模超3590亿元（2022年一季报数据）。魏帧曾任厦门商业银行债券交易组主管、博时基金的债券交易员、固定收益研究员，管理过多类债券基金产品，拥有丰富的债券投资、交易经验，能力出众。

她管理的一个代表作，相信很多人都比较熟悉，可能不少人都买过，现在也持有——博时合惠货币B（004137）。该基金2021年末拥有500万持有人，2022年一季末各类份额合并规模达1931亿元，全市场居前，B类份额过去1年、2年、3年、5年的业绩均排名同类前5。（数据来源：wind，2022-5-6，银河证券分类）。规模大，业绩还好，全市场极为稀缺的存在，足以体现基金经理的管理能力。

• 固收老牌实力派

博时基金是行业内固收领域的老牌实力派，管理规模长期处于行业前列，目前排名第2/133（数据来源：银河证券，截至2022年一季末）。长期业绩也居于行业前列，近十年固收基金业绩排行2/52（数据来源：海通证券，截至2022年一季末）。

博时基金在固收领域积累丰厚，拥有诸多固收名将，产品线布局也极为齐全。

• 成熟的投资策略

博时基金的固收团队，管理规模长期居于市场前列，在长期的投资实践中，所使用的投资策略不断优化、完善、成熟，拥有丰富的大资金管理经验，在这个市场各方面的积累都极为深厚。

在这样的基础上，管理规模上限为100亿的同业存单基金，移植成功经验或许并不困难。

成熟的产品设计

除了主动管理，博时月月乐同业存单30天持有期混合（015824）在前三批同业存单基金中还有一个唯一：30天持有期。

这是一个在现阶段相对比较合理的设计：

首先，通过一定的限制，减少申赎冲击，相对稳定的产品规模，更有利于基金经理发挥主动管理的优势，通过各种策略增强收益；

其次，流动性依旧较强，持有期设计比定开、滚动持有期都灵活得多，只要持有满30天，随时可以申请赎回，不再受到限制。而且30天的持有期，也跟我们发工资的节奏差不多，每个月工资发完，房贷、车贷、日常等各种支出预留好，剩下的就可以放进出，而上个月放入的可能也就到期了，可以随时取出，不耽误使用。

最后，其实是个隐性的好处，可能很多人没有注意到，正收益概率高，更好的投资体验，更能稳定产品的规模，而稳定的规模又有助于提升产品收益，这会形成一个正循环，这其实也是基金经理、基金公司多年积累的宝贵经验，我们能看到很多优秀的货币基金、短债基金都是规模出奇稳定的。大资金、高收益，其实规模稳定是首功，而这个稳定，产品设计上是可以有帮助的，持有期是一箭双雕。

一出手就是顶配的博时月月乐同业存单30天持有期混合（015824），拟于5月23日募集到6月2日，募集上限100亿元。关注同业存单基金，偏向于追求较高收益，对于流动性没有苛刻要求的投资者可以关注一下这只产品。

值得一提的是，这个产品募集期的年化利率有1.9%，在近些年全市场发行的基金中都属于较高水平，比现在货币基金的平均收益水平还要高，大大提升了投资者的资金使用效率，可谓是诚意满满。