昨日，国内金融两大巨头双双公布23年Q1财报业绩：

中国平安收入增长30.77%，净利润增长48.89%。

招商银行收入下降1.47%，净利润增长7.82%。

没有对比，就没有伤害。

资本市场做出了截然不同的选择。

中国平安涨停，招商银行下跌3.52%。

之前在《招商、平安、宁波银行三兄弟持续大跌的原因什么》和《招商银行一季度净利润增速低于预期你看错了吧》做了分析。

但是，市场依然很无情，直接低开低走。

招商银行股价持续下挫，到底是因为基本面恶化，还是主流资金追高人工智能调仓的缘故

1、息差收窄和非息收入下降对股价产生负面影响

业绩下滑主要原因是息差和非息收入承压。

一季度，招行净息差为2.2.9%，同比下降22个基点，环比下降8个基点。其中生息资产收益率下降，客户存款成本上升。

所以，对内资银行来说，今年营收调整依然来自息差收窄带来的净利息收入增长出现缺口。

非息收入下降主要受客户投资低迷影响，财富管理手续费与佣金收入同比下降13.3%；托管费收入同比下降11.6%；银行卡手续费收入、结算与清算手续费分别下降6.2%、14.2%。

这对拥有“零售之王”的招商银行来说，无疑最具有杀伤力。

房地产业贷款不良生成节奏有所放缓，不良率为0.95%，关注类贷款和逾期贷款实现余额、占比均出现“双降”。所以，大家关心的因房地产拖累银行的因素基本出清。

综合来看，市场最担忧的是息差收窄和非息收入下降。

但事实上，未必有如此悲观。

2、贷款规模和AUM增长对冲负面因素带来影响

招商银行一季度贷款规模同比增长10.0%，其中零售贷款同比增长7.01%，主要是招行拥有丰富的项目储备。

对公贷款同比增长14.1%，在宏观经济趋势向好下企业贷款需求恢复并增加。

所以，在贷款规模持续增长的情况下，净息差虽然收窄，但整体营收绝对值会出现增长。

再看招行客户与AUM，截止3月底，招行零售客户达到1.87亿元，较上年末同比增长1.63%，其中金葵花和私行客户数量增速达到4.5%、2.8%。

零售AUM达到12.54万亿元，同比增长4.3%，保持稳健增长。

所以，从客户数量和AUM基本面来看，整体稳定，在经济向好趋势下反弹预期比较强烈。

所以，从一季度业公布业绩来看，招行业务基本面依然强劲，不存在基本面恶化的情况。

3、23年国内银行业息差触底反弹概率大

根据中国人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会传递出新信号，针对息差问题明确指出：推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。

这句话与之前有很大的变化，就是降成本的措辞从“推动降低”转变为“稳中有降”。

如果大家对宏观政策的关键词变化比较敏感的话，应该知道每次不同表述，则意味着政策导向会随之发生变化。

所以，稳中有降可理解为，央行要逐步缓解银行息差压力，不能一味让银行让利而对其经营产生影响，进而对股价产生影响，不利于银行估值提升。

所以，要打造中国特色估值体系，相关企业也必须要有稳健业绩做支撑。

截至2022年底，国内银行总体净息差为1.9%。

根据23年4月份，利率自律机制发布的《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，监管对银行净息差的考核标准是1.8%。

1.8%是底线，而实际上，不会触及到底线。

所以，后续息差继续压缩的空间非常有限。息差要么稳定在当前水平，要么略有提升。

目前，来看，已有广东、湖北、陕西、河南等多地中小银行纷纷发布公告，下调人民币存款挂牌利率。

所以，息差提升的预期非常强烈。

再加上各大银行的拨备覆盖率处于高位，这两个因素一旦发生共振，银行利润释放空间就很大。

4、招商银行股东数量变化情况

截至3月底，招商银行股东数量为62.47万，较2月底环比增长8.6%。

十大股东中，香港中央结算公司增持8333万股，大家人寿保险-万能产品减持2833万股，其他股东保持不变。

十大股东整体来看是增持5500万股。

结合22年报公布数据，香港中央结算公司持续增持。

那么，到底谁在减仓招行的股票

我们可以看一季度公布的前十公募基金持仓变化。

易方达蓝筹精选持股数量未动。

华夏上证50ETF、华泰柏锐沪深300ETF、易方达上证50增强C、易方达上证50增强A、华宝中证银行ETF、天弘中证银行EETF减持。

上述六家公募基金，累计减持2965万股。

华安上证180ETF和汇添富价值精选混合A增持，累计增持403万股。

那么，招行这边整体情况就是，早期抱团的公募基金在减仓，香港中央结算公司在加仓。

但是，卖盘压力大于买盘，导致招行股价1月30日反弹最高价42.63元开始一路阴跌。

按今天收盘价来算，跌幅达到23.5%。

那么，公募基金为什么要减持招商银行

与此同时，国有六大行及中信银行的股价却节节攀升，这又是为什么

大家要想知道其中缘由，可以参考《招商、平安、宁波银行三兄弟持续大跌的原因什么》这篇文章。

这里就不再多说。

六、结束语：公募今天低价卖出，明天高价买回

最后想说，不管出于什么原因，公募持续减仓招商银行的行为属于市场错杀范畴。

市场错杀力度越大，将来上涨空间越大。

你不能保证所有公募基金背后的基金经理都能保持理性的思维，许多人也会迷失在追涨杀跌中。

这就是人性的弱点，谁都无法消除。

所以，大家要保持理性思维，正确看待招商银行股价下跌。

格雷厄姆说，股票市场短期看是投票器，长期看是称重机。

这些公募机构今天怎么卖出去的，明天就高价再买回来。

仅此而已。